每經(jīng)記者  魏玉卿

    如果要用一個(gè)詞來(lái)形容今年基金的行情，那就是“淪陷”。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)今年以來(lái)的基金業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是受累于市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的股基，還是一向給人穩(wěn)重印象的債基，都沒(méi)有逃脫凈值下跌的窘境，個(gè)別低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)基金的跌幅甚至達(dá)到了高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)下跌的級(jí)別。

    底部何時(shí)到來(lái)？目前，基金給市場(chǎng)呈現(xiàn)出了三種現(xiàn)象：加倉(cāng)、唱多、銷(xiāo)售步入困境，對(duì)比歷史情況來(lái)看，這些信號(hào)似乎意味著底部來(lái)臨，但從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解來(lái)看，基金加倉(cāng)、基金經(jīng)理觀點(diǎn)轉(zhuǎn)多、基金銷(xiāo)售現(xiàn)市場(chǎng)底部特征，這些都難以真正說(shuō)明基金已看多當(dāng)前市場(chǎng)，更多的是一種假象或試探。  

信號(hào)一：近兩周基金加倉(cāng)顯著

    基金給出的第一個(gè)信號(hào)是加倉(cāng)。

    昨日（9月16日），滬指報(bào)收于2482.34點(diǎn)，成交495.8億元。滬指已連續(xù)兩周收于2500點(diǎn)之下，弱勢(shì)調(diào)整的基本格局仍在延續(xù)，這給不少投資者心中都增添了一些寒意。

    不過(guò)，德圣基金研究中心9月8日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，上周偏股方向基金平均倉(cāng)位相比此前一周回升較為顯著。可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為78.81%，相比前周回升1.2個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為73.12%，相比前周回升1.42個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位67.56%，相比前周顯著回升2.04個(gè)百分點(diǎn)。

    本周，數(shù)據(jù)顯示基金繼續(xù)加倉(cāng)，9月15日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，本周偏股方向基金平均倉(cāng)位相比上周回升較為明顯。可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為80.41%，相比前周回升1.25個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為74.54%，相比前周回升1.41個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位69.02%，相比前周回升1.28個(gè)百分點(diǎn)。

    本周非股票投資方向的其他類(lèi)型基金的股票倉(cāng)位變化幅度不大。其中，保本基金加權(quán)平均倉(cāng)位16.91%，相比前周微降0.76個(gè)百分點(diǎn)；債券型基金加權(quán)平均股票倉(cāng)位11.69%，較前周微增0.32個(gè)百分點(diǎn)；偏債混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位30.19%，相比前周回升1.79個(gè)百分點(diǎn)。

    從不同規(guī)模劃分來(lái)看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉(cāng)位均延續(xù)前周的回升勢(shì)頭。三類(lèi)偏股方向主動(dòng)型基金中，大型基金加權(quán)平均倉(cāng)位77.96%，相比前周回升1.03個(gè)百分點(diǎn)。中型基金加權(quán)平均倉(cāng)位78.04%，與前周相比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。小型基金加權(quán)平均倉(cāng)位76.46%，相比前周回升1.46個(gè)百分點(diǎn)。

    重倉(cāng)基金（倉(cāng)位>85%）占比23.92%，相比前周上升1.55個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位較重的基金（倉(cāng)位75%~85%）占比29.09%，占比上升3.96個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位中等的基金（倉(cāng)位60%~75%）占比為24.6%，占比下降4.65個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位較輕或輕倉(cāng)基金占比22.38%，相比前周下降1個(gè)百分點(diǎn)。

    從本周基金的操作來(lái)看，在連續(xù)4周的主動(dòng)減倉(cāng)后，近兩周基金倉(cāng)位主動(dòng)回升，而前周并未跟隨增倉(cāng)步伐的部分輕倉(cāng)基金本周也開(kāi)始顯著增持，對(duì)股市下行風(fēng)險(xiǎn)有限的判斷使得基金整體倉(cāng)位仍保持在較高水平。

    從具體基金來(lái)看，本周增倉(cāng)顯著的仍是小規(guī)模的中小盤(pán)風(fēng)格基金，信誠(chéng)旗下部分基金連續(xù)顯著增倉(cāng)；南方成長(zhǎng)等倉(cāng)位極輕的基金也有持續(xù)增持的跡象。而減持顯著的基金分布同樣較為散亂，中海、東方、中歐、諾德等旗下部分偏股基金減持較為明顯。

    另外，總體來(lái)說(shuō)，主動(dòng)增持基金數(shù)量明顯超過(guò)主動(dòng)減持的基金，但增持幅度相比前周有所下降。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，193只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中23只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過(guò)5%。另一方面，減倉(cāng)基金數(shù)量繼續(xù)縮減，51只基金主動(dòng)減持幅度超過(guò)2%，其中12只基金主動(dòng)減持超過(guò)5%。

信號(hào)二：基金開(kāi)始看多

　　  第二個(gè)現(xiàn)象是，本周一些基金人士開(kāi)始唱多：如銀華基金楊靖“現(xiàn)在該考慮買(mǎi)股票了”；平安大華顏正華“A股牛熊轉(zhuǎn)換正在進(jìn)行”；銀河基金王培“市場(chǎng)悲觀情緒將逐步減退”等。

    楊靖是銀華消費(fèi)主題分級(jí)股票基金擬任基金經(jīng)理，他表示目前A股表現(xiàn)較為低迷，從上證50、滬深300較低的動(dòng)態(tài)市盈率估值水平來(lái)看，市場(chǎng)隱藏的悲觀情緒較為濃厚，但從目前較低的估值水平來(lái)看，或許正是買(mǎi)入的良機(jī)。目前消費(fèi)板塊整體估值處于相對(duì)低位，正是低成本介入的良好時(shí)機(jī)。在我國(guó)居民消費(fèi)不斷升級(jí)、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的大背景下，大消費(fèi)行業(yè)將具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

    顏正華則解釋說(shuō)，從估值水平來(lái)看，目前A股估值處于歷史上第三次低點(diǎn)，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率只有11倍左右，接近2005年1000點(diǎn)時(shí)的估值水平，也和2008年1800點(diǎn)時(shí)的估值水平相當(dāng)。而估值進(jìn)入低點(diǎn)后一般會(huì)迎來(lái)政策底和市場(chǎng)底，目前市場(chǎng)正處于熊末向牛初過(guò)渡的轉(zhuǎn)換期。

    王培表示，從年初到現(xiàn)在，房地產(chǎn)調(diào)控效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)明顯的下滑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)很可能持續(xù)低于預(yù)期，但是由于通脹依舊高企，作為政府調(diào)控的首要目標(biāo)，貨幣政策短期內(nèi)很難轉(zhuǎn)向，A股市場(chǎng)仍然會(huì)處于尋底的過(guò)程中。不過(guò)，低估值的大盤(pán)藍(lán)籌已經(jīng)進(jìn)入可投資區(qū)域，而成長(zhǎng)股經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整后又具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，股市的悲觀情緒也將逐步減退。

    上述基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，結(jié)合基金整體處于加倉(cāng)的近況，顯示出一些基金近期的觀點(diǎn)和動(dòng)向似乎有所改觀，但這是不是意味著基金已全面轉(zhuǎn)多？

信號(hào)三：新基金難賣(mài)

　　  2008年的熊市，基金遭遇了銷(xiāo)售困境，隨后2009年股市出現(xiàn)反彈。對(duì)比歷史，現(xiàn)在基金銷(xiāo)售市場(chǎng)又出現(xiàn)舉步維艱，銀行不得不大力吆喝的局面。

    統(tǒng)計(jì)顯示，今年下半年結(jié)束募集的76只基金（含聯(lián)接基金、A、B份額基金）共募集了658.68億份。目前正在募集的基金約21只，從最近3周募集結(jié)束的基金來(lái)看（在8月25日以后結(jié)束募集的），其募集規(guī)模并不理想，農(nóng)銀匯理策略精選是最近兩周募集規(guī)模最大的基金，最終募得12.88億份；金鷹策略配置募得8.06億份，華安深證300募得6.08億份；低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品中，嘉實(shí)信用債券型基金拔得頭籌，募得36.65億份，招商安達(dá)保本募得10.32億份，不過(guò)，相比之下一些產(chǎn)品則比較慘淡，如金元比聯(lián)保本募得2.78億份，海富通穩(wěn)進(jìn)增利A、B份額總計(jì)僅募得2.2億份等。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從銀行渠道了解到，近期銀行為了完成基金銷(xiāo)售指標(biāo)，向客戶賣(mài)力介紹，北京的李女士就向記者表示，某銀行的工作人員向她推銷(xiāo)基金，并直言是幫忙完成任務(wù)。

    從歷史上來(lái)看，銀行施壓基金銷(xiāo)售指標(biāo)也是市場(chǎng)見(jiàn)底的信號(hào)。如在2004年、2005年，當(dāng)時(shí)某銀行要求銀行員工都要認(rèn)購(gòu)基金，根據(jù)職位高低，認(rèn)購(gòu)的數(shù)量也有不同，隨后股市在2006年、2007年迎來(lái)大漲，銀行員工也因此賺得盆滿缽滿。

    對(duì)比歷史，如今這樣的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，這究竟是信號(hào)還是假象呢？

真相：弱勢(shì)格局延續(xù)  基金分化

    從記者采訪了解來(lái)看，基金加倉(cāng)、基金經(jīng)理觀點(diǎn)轉(zhuǎn)多、基金銷(xiāo)售現(xiàn)市場(chǎng)底部特征，都難以真正說(shuō)明基金已看多當(dāng)前市場(chǎng)，更多的是一種假象，或者更確切說(shuō)是一種試探，其實(shí)，基金心態(tài)很浮動(dòng)。

    本周股市延續(xù)著弱勢(shì)調(diào)整的基本格局，但不同于前兩周市場(chǎng)心態(tài)的悄然變化，目前市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的分歧，似乎意味著市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在降低，短期市場(chǎng)獲得喘息的可能性在增加。

    “從近期看，以歐美為代表的債務(wù)危機(jī)形成的外部沖擊正在消退，歐美股市雖然延續(xù)震蕩走勢(shì)，但已經(jīng)出現(xiàn)積極信號(hào)，特別是其歐美國(guó)家開(kāi)始采取積極措施來(lái)緩和并應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困境。這對(duì)國(guó)內(nèi)股市來(lái)講應(yīng)該是有利的，畢竟我們的股市對(duì)外部環(huán)境較為敏感，從來(lái)沒(méi)有做到獨(dú)善其身。”某基金公司的基金經(jīng)理這樣表達(dá)自己的觀點(diǎn)。這位基金經(jīng)理屬于海歸派，因此一直更關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)向，“我開(kāi)始適當(dāng)加倉(cāng)一些有安全邊際的低估值股票”。

    “國(guó)內(nèi)股市就是一個(gè)政策市，我們關(guān)注歐美市場(chǎng)、關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，無(wú)非都是為了辨別政策的可能走向。如果沒(méi)有政策的積極信號(hào)，我還是保持偏謹(jǐn)慎甚至悲觀的觀點(diǎn)。”北京一基金經(jīng)理取得的歷史成績(jī)似乎證明了他的基本策略是有效的，在歷史上他把握住了幾次大的股市轉(zhuǎn)折，就得益于對(duì)政策的判斷。

    “現(xiàn)在的股市應(yīng)該是熊市的低迷階段，樂(lè)觀些就可以理解為接近底部的左側(cè)，意味著從長(zhǎng)期看這是很好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，但要忍受無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)間的煎熬，所以目前對(duì)某些追求長(zhǎng)期回報(bào)的投資者應(yīng)該是有利的。”上海一位基金經(jīng)理有些無(wú)奈。作為公募基金，他無(wú)法避免短期凈值和排名的壓力，所以只能采取觀望和耐心選股的基本策略，“但我還是忍不住開(kāi)始加倉(cāng)，很多股票的價(jià)格讓我無(wú)法擺脫估值低的誘惑。”

    看來(lái)基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期認(rèn)識(shí)沒(méi)有大的分歧，但對(duì)階段性的看法出現(xiàn)了一定的分化。按照規(guī)律，這一般預(yù)示著股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，國(guó)內(nèi)股市可能會(huì)出現(xiàn)階段性的反彈行情。從基金經(jīng)理這兩周的動(dòng)作看，適當(dāng)加倉(cāng)已經(jīng)是普遍現(xiàn)象。按照一位私募大佬的話來(lái)講，“現(xiàn)在的熊市階段，是買(mǎi)與不買(mǎi)都對(duì)的時(shí)候。”所謂買(mǎi)，是從長(zhǎng)期看，目前已到了價(jià)值合理甚至低估的階段；所謂不買(mǎi)，是指股市的短期風(fēng)險(xiǎn)仍然在延續(xù)，左側(cè)買(mǎi)入仍然需要煎熬。

    盡管市場(chǎng)難言樂(lè)觀，不過(guò)專(zhuān)家表示：“在這樣的市場(chǎng)下，我們也不能失掉信心，畢竟公募基金行業(yè)仍然還是普通投資者進(jìn)行投資、且門(mén)檻最低的途徑。”

    天相投顧最新投基策略報(bào)告指出，在基金品種選擇方面，投資者9月份可重點(diǎn)關(guān)注“成長(zhǎng)”主題基金，可以將歷史投資管理能力強(qiáng)，重配具有估值優(yōu)勢(shì)且成長(zhǎng)性明確的消費(fèi)服務(wù)類(lèi)行業(yè)如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、旅游的基金。對(duì)于債券型基金，投資者可以關(guān)注打新能力較強(qiáng)的債基。

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