每經記者  王炯業  王海慜

　  投資者或許還記得，有“裝修三杰”之稱的金螳螂（002081，收盤價42.34元）、亞廈股份（002375，收盤價32.30元）、廣田股份（002482，收盤價29.17元）一年前相繼發布“獲得裝修大訂單”的公告后，股價隨之大漲。如今，隨著房地產調控的深化，在當前銀根緊縮、流動性持續受限的大背景下，房地產行業的“景氣”如明日黃花，裝修行業的情況如何呢？“裝修三杰”的經營現狀又是怎樣？  

/業績回顧/

攜手恒大拿下大單

　　去年，在A股整體行情不景氣的情況下，“裝修三杰”的股價大幅上揚，具體來看，金螳螂漲幅超200%，亞廈股份漲幅超100%，上市僅3個月的廣田股份漲幅也超30%。

    公開資料顯示，金螳螂2010年實現營業收入66.39億元，同比增長61.65%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.89億元，同比增長92.72%；亞廈股份2010年實現營業收入44.88億元，同比增長80.44%，實現歸屬于母公司凈利潤2.62億元，同比增長98.22%；廣田股份2010年實現營業收入41.98億元，同比增長118.86%；實現歸屬于母公司凈利潤2.14億元，同比增長111.29%。

    此外，裝修類企業獲得的大訂單也讓市場對其成長給予厚望。在當時的裝修業上市公司中，除洪濤股份（002325，收盤價25.08元）外，亞廈股份、金螳螂和廣田股份攜手恒大地產，分享住宅精裝修市場紅利。

    因此，無論是公司的基本面還是股價漲幅，當時這三家企業可謂“盛極一時”。

/現狀掃描/

家裝受累  公裝仍景氣

    然而，受宏觀經濟和調控政策的影響，今年上半年以來，全國房地產市場總體低迷。對此，部分分析人士認為，這或許意味著樓市拐點臨近。

    裝修類企業景氣程度與宏觀經濟與房地產景氣程度始終密不可分，一位大型券商研究員指出。面對“低迷”的樓市，投資者不禁要問，當前“裝修三杰”的情況如何？

廣田股份：增速有所放緩

    今年上半年，廣田股份業績表現低于預期，公司實現營業收入24.14億元，同比增長31.2%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元，同比增長40.71%，利潤增速無論是同比還是環比均放緩。同時，經營性現金流為凈流出3.95億元，同比大幅下降，原因之一是宏觀調控導致公司回款速度減緩。

    公司半年報顯示，今年上半年恒大地產占公司全部銷售收入的比例為54.34%，高于去年同期的44.77%，公司對恒大的依賴有增無減。

    對于投資者的質疑，廣田股份表示，“公司雖與恒大地產合作順利，但其僅是公司客戶之一。從整體上看，受宏觀調控的影響，房地產類業務回款減緩，公司適度放緩業務增速，有利于規避市場風險。”

    雖然目前廣田股份也在承接萬科等的訂單，但某大型券商建材行業分析師向《每日經濟新聞》記者表示，和恒大地產向單一公司派大訂單的操作方式不同，萬科的住宅精裝修業務多是分派給數家中小型裝修公司。因此，廣田股份似乎還難以擺脫對恒大地產的依賴。

金螳螂：家裝市場存隱憂

    數據顯示，2011年全國建筑裝飾工程總產值將約2.3萬億元以上，預計同比增幅在10%~15%，行業景氣度較高。由此觀之，金螳螂所在的公共場所裝修行業保持著良好的發展態勢。

    金螳螂半年報顯示，公司實現營業收入37.5億元，同比增長53.10%；實現歸屬母公司的凈利潤2.4億元，同比增長104.01%。同時，公司應收賬款同比增長15.65%，遠低于收入的增長，表明公司回款順暢。

    此外，公司的盈利能力也在相應地增強，報告期內，公司的毛利率為16.75%，較去年同期提高0.95個百分點。主因是上半年傳統公共裝飾工程業務增長強勁，公司承接的五星級酒店等毛利率略高的項目較多。

    不過，公司半年報顯示，金螳螂與恒大地產累計已簽訂的合同金額為6.25億元，與恒大許諾的30億元相去甚遠，對此金螳螂表示，“公司與恒大簽訂的意向性協議，涉及金額為意向性金額，具體施工量及合同金額視具體項目而定。”

    其證券部某辦公人士表示，當時的背景是恒大地產提供約定的30億元，但公司考慮到毛利率等因素，并不一定會都做。“我們做的是高端精裝修項目，宏觀調控反而對我們有利。”

    上述觀點顯然與“國內住宅精裝修領跑者”廣田股份的低調有所矛盾。業內人士認為，目前家裝業務占金螳螂營收的比重較低，即使宏觀調控波及該項業務，影響也是可控的。

亞廈股份：開拓公裝規避風險

    亞廈股份上半年業績不俗，實現主營業務收入29.26億元，同比增長56.94%；凈利潤1.71億元，同比增長62.46%，但低于去年同期103.97%的凈利潤增速。公司預計，1~9月業績將同比增長50%~80%，也低于去年同期86.6%的增速。

    對于業績增速放緩，公司在半年報中表示，住宅精裝修業務的客戶為房地產企業，如果國家進一步加大對房地產市場的宏觀調控力度，可能會使房屋新開工面積增速有所下降，但全國商品房平均精裝修率的提升將對沖該影響而使住宅精裝修需求總量保持平穩。為控制地產調控的風險，公司加大了對公共建筑裝飾領域的開拓力度。今年以來，公司公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻業務新承接合同分別約占新承接工程合同的45%、35%和15%。

    華泰聯合分析師周煥認為，“由于裝飾市場規模龐大，且公司擁有品牌、資金和人力等多方面的競爭優勢，宏觀調控對公司的訂單需求量影響有限。”今年上半年，公司新簽訂單額再創歷史新高，新承接工程合同59.43億元(包括恒大14.5億元訂單)，同比增長98.1%。

    值得注意的是，上半年公司設計收入3350萬元，增速明顯高于其他業務。“一方面，印證了公司上半年業務拓展順利；另一方面，基于設計對施工業務的驅動作用，預計下半年公司各施工主業收入的成長將呈現逐步加速的態勢。”興業證券分析師王爽在研報中表示。

/未來展望/

精裝市場仍有空間

    數據顯示,在目前的銷售樓盤中，精裝修或全裝修房的比例，北京為50%、廣州是70%、杭州是10%，全國平均水平約10%，遠遠低于發達國家80%的全裝修比例，因此,裝修行業大有可為。

    一位長期研究裝修行業的研究員指出，盡管2011年上半年房地產投資、商品房開發銷售有所回落，短期內對住宅精裝增速帶來一定的影響，但由于住宅精裝修在整個房地產開發總量中所占比重仍然較低，加上國民消費升級等積極因素，預計住宅精裝修將在相當長的一段時期內持續保持增長。

    但是,時刻懸在行業之上的調控之劍卻不容忽視，從裝飾業的市場空間來看，公裝業務的可持續成長性普遍獲得認可，但家裝業務則爭議很大。一方面，業界認為精裝修是一種長期趨勢，市場容量足夠大；另一方面，調控會為“增量擴張”埋下隱患。記者查閱了最新的半年報發現，廣田股份、金螳螂、亞廈股份的經營現金流環比、同比均不容樂觀，公司財務壓力呈現增大態勢。

    今年7月5日，主營個體住宅裝飾裝修的名雕裝飾A股IPO被發審委駁回，這是該板塊首個被否的IPO，其中所傳遞出的管理層信號頗值得投資者玩味。

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