每經記者  劉明濤  張冬晴  陳俞依

　　股指下跌、股價下挫，傷的不僅僅是投資者，一些擬再融資的上市公司同樣倍感痛苦。陰線刺痛了他們的眼睛，“不給力”的股價令其神傷。

    Wind數據統計，截至9月15日，除暫停上市的個股外，今年已有230只個股公布了增發方案。目前，有89只個股股價低于增發價，跌破增發價的狀態意味著他們未來再融資的道路將充滿坎坷?；蛟S一不留神，精心準備的計劃就化為烏有。

    目前，哪些個股再融資壓力大？未來解決辦法將是什么？《每日經濟新聞》記者對已公布再融資方案的個股進行了掃描和解析，以供投資者參考。  

　　如今，不少上市公司增發融資的腳步，深陷在低迷的股市泥沼中掙扎。

    Wind數據顯示，目前230家上市公司公布了增發方案，其中已有89家上市公司的股價跌破增發底價。其中，較增發底價深度折價超過20%的有21家，有36家公司的股價在較增發價溢價不足5%的危險區域徘徊。

    同時，一些去年發布增發方案并獲得發審委  核準的公司，受大盤持續向下、股價低迷的影響遲遲未實施增發，但有效期步步逼近，公司若要成功增發面臨重重困難。

有效期成為“緊箍咒”

    合肥三洋股價較增發價下跌13.3%、禾盛新材股價較增發價下跌10.02%、精工鋼構股價較增發價下跌10.02%……

    上述三只增發方案已經過會的個股，如今再融資道路顯得非常嚴峻，留給它們只剩6個月的時間了。增發有效期如同“緊箍咒”般讓它們頭痛。此外，目前還有9只個股與它們的命運相同，增發面臨  “夭折”，分別是創元科技（000551，收盤價14.20元）、中國鋁業（601600，收盤價8.64元）、河北鋼鐵（000709，收盤價3.94元）、上海汽車（600104，收盤價15.63元）、二重重裝  （601268，收盤價9.07元）、上海梅林（600073，收盤價10.44元）、德豪潤達（002005，收盤價15.16元）、中海油服（601808，收盤價13.83元）以及金發科技（600143，收盤價15.67元）等。

    其中，拓邦股份（002139，收盤價14.92元）擬以不低于19.41元非公開發行不超過1700萬股的預案，在今年3月31日已獲證監會批復。根據6個月的有效期，當初承諾的增發時間已近在眼前，拓邦股份若半個月內無法將股價推升至19.41元以上，將面臨增發夭折的窘境。而萬馬電纜（002276，收盤價14.13元）的情況也不容樂觀。萬馬電纜擬以不低于13.32元非公開增發不超過6600萬股的方案在今年4月12日已獲得證監會核準，但由于股價低迷遲遲未能實施。

    此外，今年發布增發方案的三友化工、禾盛新材等公司也于9月陸續獲得證監會核準批文，這些公司的股價動向也值得關注。

    對于目前的窘境，暫時低于增發價的創元科技接受了記者采訪。該公司董秘辦工作人員表示，由于行情不好導致股價與發行價格有一定差距，但這樣的情況是暫時的。公司對自己的業績和項目充滿信心。

54家公司“忐忑”等待過會

    相比上述個股，股價高于增發價格下限的公司實施方案時會更加保險。而股價低于增發價下限的公司繼續推進增發的難度較大，如果股價持續低迷，最后能成功實施增發的公司將非常有限。

    統計顯示，在等待通過證監會核準的135家公司中，以9月15日收盤價計算，股價已經低于其增發價格下限的公司共有54家，分別是江淮汽車、哈藥股份、中衛國脈、九鼎新材、順網科技、青松建化、長城電腦、西飛國際、魯豐股份、中國北車、中國南車、中航三鑫和國投電力等。

    而目前，*ST偏轉、ST黑山、天山紡織等個股的股價大大超過其增發最低價，值得投資者關注。市場人士認為，公司通過非公開發行股票融資購買資產對公司的發展將有大的推動、對業績影響也較大。一旦融資成功，公司未來盈利水平可能大幅提高。

    那么，那些已破發或徘徊在破發邊緣的公司在增發的困境中，將會何去何從？我們拭目以待。

/公司策略/

破增發價“火燒眉毛”上市公司或三招解難

　  “最近比較煩、比較煩、比較煩……”或許這首歌，目前最能代表已推出增發方案上市公司的心境。

    9月14日，保定天鵝公告稱，擬以不低于5.01元/股的價格非公開發行募集1.16億股，下調增發價格；9月3日，東北制藥將定向增發方案的發行定價基準日修改為第五屆董事會二十四次會議決議公告日（即9月2日），變相下調增發價……

    進入9月份以來，因受不了跌跌不休的股價，多家上市公司開始忍痛下調增發價，力保再融資的順利進行。市場人士認為，這類下調增發價格的方法是保住增發最常用的手段。此外，申請延長發行時間以及頻出利好消息刺激股價，都是“保發”的絕招。

下調增發價屢試不爽

    下調增發價，在弱勢行情中，這已經成為保增發的常見辦法。據《每日經濟新聞》記者統計，今年以來，已經有10余家上市公司發布公告，對其增發價格進行了調整，力求再融資的順利成行。

    今年初發布增發預案的中國重工，目前已將其增發價格下調至11.96元/股，發行量同時也減少到9.62億股，考慮到該股年中進行了每10股派0.652元的利潤分配方案，其增發價格復權已經變為11.89元。盡管如此，截至9月15日收盤，中國重工股價只有11.67元，仍處于跌破發行價狀態。

    同樣是下調增發價，本周下調增發價格的保定天鵝，獲得了立竿見影的效果。9月14日，保定天鵝將非公開發行交易底價下調至5.01元/股，較原方案的6.14元/股下調幅度達到18.4%。在公告之后，保定天鵝股價連續大漲，近三個交易日累計漲幅達到11.38%，股價從5.4元飆漲至5.97元，表現搶眼。

    市場人士分析認為，如果個股股價低于計劃中的增發價格，對于希望參與增發的機構投資者而言，明顯是不會接受的，這也將打擊他們認購的積極性，最終導致再融資失敗。然而下調增發價后，增發預期再次強烈，因此能夠刺激二級市場資金炒作。

    不過，該市場人士也表示，一般而言，增發方案通過證監會審批的公司，不能再下調發行底價，因此對于增發方案已經通過證監會審批、且股價目前低于增發底價的個股，投資者需要謹慎對待。

延長發行期限

    除下調增發價格外，上市公司往往會根據具體情況，將增發方案期限進行延長。

    今年4月，湖北宜化便延長了增發期限。公司當時召開董事會，將非公開發行價股東大會決議的有效期延長18個月。從當時市場環境看，湖北宜化股價正處于震蕩階段，5月突如其來的大跌，讓股價一度跌破18元大關，不過公司提前“準備”，讓市場對其增發沒有后顧之憂，大跌后的反彈也顯得毫無壓力。隨著增發方案通過證監會的批準，湖北宜化的股價也創了一年以來的新高24.44元。

    同時，去年為了保證定向增發工作的順利進行，天?；ㄔ鴮⒃霭l相關決議的有效期限進行延長。就連目前公開增發方案已經過會，股價低于增發價格底限的河北鋼鐵也同樣延長過發行期限。

    深圳一位不愿具私募人士告訴記者，市場行情不好時，上市公司會遭遇發行價低于增發底價的情況，為了力保增發的順利實施，部分公司會將發行的期限延長，這樣可以避免二級市場波動對公司增發帶來的不利影響。

頻出利好刺激股價

    上市公司力保增發，最直接、最有效的方法還有一招即頻出利好，刺激股價飆升。

    去年7月，中天科技通過公開發行的方式募集16.8億元，投向光纖預制棒項目以及裝備電纜項目，增發規模不超過8000萬股，由此計算，其發行底價為21元/股，該增發預案于今年5月5日通過證監會核準。

    然而今年A股市場表現疲軟，中天科技股價不斷下跌，時至5月初，該股股價已經離21元發行底價越來越近?！盀榱舜_保增發的順利，中天科技在當時頻出利好。”市場人士表示。

    4月27日，中天科技公告稱，控股股東中天科技集團宣布將在未來12個月里增持4.14%公司股份，若完成此次增持，大股東對中天科技持股比例將達到30%，剛達到要約收購觸發線。5月27日，中天科技又通過媒體宣布，預制棒試生產成功，投入批量生產。6月8日，中天科技公告稱，其在國家電網和南方電網2011年度招標中合計斬獲5.33億元新訂單。

    連續利好消息的刺激，讓中天科技股價出現了一輪反彈。從公司5月5日拿到證監會批文，中天科技在47個交易中股價上漲了12.29%，最大漲幅高達16.89%，而同期滬指跌幅為2.21%。

    此外，比如像長航油運增持、簽大單和高送轉等手段并用，這些也被市場分析人士認為是公司為保增發引出的“利好”。

    不過值得注意的是，出利好刺激股價永遠是短暫的，公司增發能否順利成行，歸根到底還要看增發項目是否具有吸引力，是否能給公司業績帶來實質增長。投資者對于增發股的把握，需要細細研究。

/典型案例/

市場低迷當心增發方案成“畫餅”

　　　　對于二級市場股價已跌破增發價的擬增發上市公司來說，持續不斷的行情調整使得增發預案在股東大會、證監會等層層審批過后卻面臨著騎虎難下的局面，眼看增發有效期限被持續的低迷行情所吞噬。

    除了定價基準日至發行日期間除權除息事項對應調整增發價格外，大多數上市公司依然顯得束手無策，而不少增發事項面臨考驗的上市公司可能還將面對發展經營、盈利估值等多重考驗。

    據Wind統計，截至9月15日收盤，滬、深A股市場今年已經披露增發預案的230家上市公司中，多達89家面臨跌破增發價的窘境。

    值得注意的是，恰恰就在上述大幅跌破增發價的上市公司中，不少公司已經進行過增發價格調整，但仍然出現了較大幅度的折價。

    深圳某私募投資總監表示，考慮到二級市場行情持續低迷，不排除部分擬增發的上市公司面臨被迫終止發行的可能。但在整體資金面緊張的背景下，增發依然是上市公司的一個重要融資渠道。

    通過對已經跌破增發價的上市公司進行梳理發現，大多數增發不僅是希望緩解公司資金問題，還對公司打破產能瓶頸、產品結構轉型升級、大幅提升公司盈利能力等方面都將產生深遠影響，一旦增發失敗或增發縮水將可能帶來一系列不利影響。

九鼎新材（002201，收盤價9.32元）：打通上下游產業鏈

　　  2011年3月31日，公司對外發布公告稱，股東大會同意以13.86元/股定向增發約2530萬股，購買天馬集團100%股權，同時以現金方式購買天輝復合持有的華碧寶40%股權，實現對華碧寶75%的控股。

    據了解，天馬集團是我國主要玻璃鋼原材料基地之一，其玻纖土工格柵、玻纖薄氈、玻纖壁布三大類產品連續多年居國內市場份額前列。此外，該公司2011年度能實現的預測凈利潤為3944.90萬元。

    中信建投指出，九鼎新材目前的產品主要包括兩大類：一是玻璃纖維深度加工制品（利用玻纖阻燃、絕緣的特點做成制品）。主要包括銷量占全球20%市場份額的玻纖砂輪網片、目前銷售額幾千萬元的壁布、土工布以及不干膠帶。二是玻璃鋼復合材料深加工制品，即剝離纖維復合材料（利用耐酸耐堿的特性）。主要包括去年銷售額四五千萬元的玻纖鋼格柵等。通過收購與公司業務具有很大相關性的天馬集團，計劃收購過來后將其業務和自有業務進行整合，豐富產品結構，并打通上游產業鏈，有利于公司的整體發展。

    目前，除獲得股東大會通過外，該增發預案已經獲得常州市國資委批復同意。但是，目前二級市場價格距離增發價還出現了超過30%的折價，增發道路可能會比較艱難。

順網科技（300113，收盤價21.95元）：打造互聯網娛樂大平臺

　    2011年1月31日，順網科技對外披露，公司擬以72.4元/股增發不超過226萬股和現金支付的方式購買上海新浩藝軟件有限公司、上海凌克翡爾廣告有限公司、上海派博軟件有限公司、上海信御計算機科技有限公司以及上海翊廣信息技術有限公司等五個公司100%股權。

    由于實施10轉12派2.5元  （含稅）除權，公司股東大會同意將上述增發預案的發行價格由72.4元/股調整為32.8元/股。

    銀河證券指出，上述增發募投的項目之一新浩藝與順網科技處于同一領域，能理解和認同公司未來規劃，重組過程比較順利。而并購新浩藝成功后保守估計7000萬用戶，可以排進國內前十大互聯網企業，平臺的用戶基礎已經存在。聯運平臺每天200萬~300萬用戶，整體平臺700萬~800萬用戶，明年初或年中，統一平臺可以初步成型并驗證模式，游戲、電子書、視頻和音樂等應用形式都可以嘗試介入。

    但是，目前上述增發重組事項還需要經過工商、稅務和證監會等相關審批，而且二級市場股價距離調整后的32.8元/股的增發價格出現了超過30%的折價。

魯豐股份（002379，收盤價12.73元）：提高高附加值產品比重

　　  2011年4月27日，魯豐股份對外發布公告稱，擬向包括控股股東于榮強在內的不超過10名特定對象非公開發行不超過3000萬股的股票，于榮強承諾以現金方式認購不低于定向增發的5%。募資總額預計不超過13.8億元（含發行費用），在扣除發行費用后募資凈額將全部投入博興縣瑞豐鋁板有限公司45萬噸高精度鋁板帶項目冷軋部分一期工程，此次非公開發行項目總投資額為13.5億元。

    2011年6月1日，魯豐股份10轉增10股派1元現金紅利  （稅前）除權以后，公司于6月9日召開的2011年度第二次臨時股東大會審議通過了調整上述非公開發行股票預案的議案，發行數量調整為不超過6000萬股，發行價格調整為不低于16.77元/股。但上述非公開發行預案尚需證監會批準。

    對于通過增發擴產高精度鋁板帶，魯豐股份稱該項目將提高公司高附加值產品的比重，完善鋁產業鏈條。

    值得注意的是，8月初披露的半年報顯示，該公司今年上半年凈利潤下滑三成。公司稱業績下滑的主要原因是青島潤豐鋁箔有限公司年產5萬噸高精度鋁箔生產線投產，該項目產生的折舊費用、財務費用等固定費用計入當期損益，但該項目運行初期產能未有效釋放。數據顯示，該公司青島上述項目上半年虧損1305.59萬元。

    上述非公開發行預案尚需證監會批準，并且調整后的發行價格依然較二級市場價格有超過20%的溢價。

合肥三洋（600983，收盤價10.61元）：實現轉型升級

　　2011年3月16日，合肥三洋對外披露增發預案稱，公司擬以不低于12.28元/股的價格定向增發不超過1億股，募集資金不超過11.06億元。其中2.7億元投入年產500萬臺變頻洗衣機技改項目（總投資2.7億元），項目建設期12個月，建成后變頻洗衣機生產能力由現有年產100萬臺提升至400萬臺，普通洗衣機生產能力由現有年產400萬臺降至100萬臺，預計新增營業收入9.06億元，利潤總額1.05億元；6.2億元投入年產1000萬臺變頻電機及控制系統技改擴建項目（總投資6.2億元）；2.1億元投入市場營銷體系建設項目  （總投資2.1億元）。

    據了解，與定速電機相比，變頻電機的節能潛力更大，可比傳統電機節能30%以上，而合肥三洋計劃到2011年變頻洗衣機銷售將突破100萬臺，逐步實現1000萬臺變頻電機產能。

    東北證券研究員表示，未來幾年，合肥三洋將主推滾筒和變頻洗衣機等中高端產品，憑借在洗衣機領域的技術積累，公司在洗衣機產品領域的技術創新能力將保持業內領先，而公司積極挺進關鍵核心配件領域，將為其產品創新起到了較好的支持和推動作用。

    上述增發預案2011年4月中下旬陸續獲得安徽省國資委原則同意、股東大會審議通過，并在8月26日獲得證監會發行委員會無條件通過。但是目前二級市場價格較增發價格存在13%的折價。

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