每經記者  劉明濤

    從3000點到2700點再到2400點，今年的A股市場讓頻頻抄底的投資者反復被套，損失慘重，上市公司市值同樣不斷縮水，要想在這樣低迷的行情中獲得收益，難度不小。

    不過，即便如此，還是有少數人能夠實現盈利，比如北京神農投資管理有限公司旗下的產品中信信托·神農一期，該產品在近6個月收益率達到5.16%，同期滬深300指數跌幅則超過12%，可謂成績優異。令《每日經濟新聞》記者  （以下簡稱NBD）驚訝的是，神農投資在今年年初曾表示看空A股至2200點。既然看空市場，還能取得不錯的投資收益，他們的投資訣竅是什么呢？當前A股跌至2400點，離2200點已經不遠，此時他們又如何看待后市？記者本周特別采訪了神農投資的投資總監陳宇，希望他的投資技巧和觀點能夠對投資者有所啟發。

經濟體仍有健康發展動力

    NBD：今年你們看空A股至2200點，目前來看市場的確表現不佳，但在這樣的市況下你們依靠什么樣的投資訣竅取得不錯的收益率？

    陳宇：在既定的熊市環境下，我們會特別注意把握兩點：第一是選股的環節，比如2001年至2005年這輪熊市，茅臺、張裕A、鹽田港、萬科A這些個股是賺錢的，也就說會有不到10%的個股具有良好的內在成長性；第二是把握好買入的時機，比如當年的萬科A，在快出年報時買進來，年報出來后預期兌現時賣出去，因為在熊市里市場的樂觀情緒是很短暫的。所以我們在操作時嚴格遵守上面的原則，即選好股、把握好投資時點，幾輪下來，我們還是能有些收益。NBD：對未來的A股又怎么看呢？

    陳宇：這一輪下跌，前面是海螺水泥，然后是萬科A，再到銀行股，一個又一個傳統經濟下優勢行業的龍頭領跌，這種現象在A股市場幾乎還沒有出現過，這也預示了市場跟以往不一樣，處在一個大調整的階段，需要重新研判。我們最近提出，市場正處于大牛市的前夜。NBD：這一判斷的理由是什么呢？

    陳宇：首先，資本市場是大牛還是大熊，最根本的元素還是要考察經濟體本身，同時要受到流動性的相關影響，這兩點最為重要。所以我們判斷未來大牛市的基礎有兩條：一是經濟會不會出現長期的發展，二是全社會的流動性會不會對市場有支撐。我們的基本邏輯是，中國整個經濟體的發展是立足于勞動力的供給相對優勢上的，表現在三個方面：勞動力的人數、每個人愿意付出的勞動時間以及勞動成本，把這3個因素相乘，我國依然處于領先，且這種絕對優勢足以推動和維持我們的經濟體在未來5~10年內保持快速增長，這是我們預測未來經濟的基礎。

    NBD：經濟快速增長確定的話，那流動性呢？

    陳宇：我們一直是一個增量貨幣增速非常大的國家，這仍然可以推動我們證券市場的發展，尤其是當前，在房價、黃金等投資品價格過高，而銀行存款利率又嚴重偏低的情況下，民眾手里的錢是沒有多少投資渠道的。這也意味著，只要股市能產生賺錢效應，那么錢就會流回來。所以，一旦我們面臨的國際經濟形勢好轉，國內經濟轉型的過程初步完成，形成升級的、新的制造業、更好的服務業，那么我們新一輪的牛市就將會展開。

或難簡單復制去年10月行情

    NBD：目前A股估值幾乎已近歷史最低，從這個角度來講，是否也預示著已到牛市前夜了呢？

    陳宇：從1990年以來，A股大熊市的低點和大牛市的高點時間間隔從未超過4年，而現在距離2007年的6124點馬上就要4年了，這就是一個時間窗口的體現。而現在，如果跌至2200點，那么可以簡單設想一下市場的情況，萬科再跌10%，股價會到6.8元，民生銀行再跌10%，股價只有5元多一點。今年萬科的PE達到7倍，而該公司明年還會保持30%左右的穩定增速，那時候估值就不到6倍。所以說，從估值的角度上來講，牛市前夜的說法立得住腳。

    NBD：如果A股迎來一波大牛市，需要怎樣選股呢？如何挖掘新興產業和更具成長性的個股呢？

    陳宇：當歐美金融危機告一段落時，如果市場所擔憂的問題沒有發生，那么傳統行業里的優勢企業就會出現估值修復的走勢，這些個股應該很好找。而對于新興產業的個股，將來獲利會更大，不過選擇起來是有一定困難的，我們采取的策略是，現在每一家上市的中小板、創業板個股，我們都進行估值和定性分析，然后從每100個中小板、創業板的新股中，選取5%的個股進行長期的跟蹤，再從這5%的個股中，選取1%或者2%的個股，最終選擇出優質的個股。

    NBD：國慶節馬上要到了，A股是否會復制去年的10月行情？

    陳宇：我想歷史是不會簡單重復的。我最近在思考，猜想今年四季度的走勢跟大家想象的可能不太一樣。我們想的這個市場直接奔2200點，那么意味著只有200點的空間，要么直接下去，2200點擋不住，要么還有時間上的周折。這樣的話，10月前后可能會有一個反彈，但是反彈力度不會太大。如果國慶節前后出現一次反彈，我擔心這將會是今年年內最后一次反彈，然后便繼續下行。

    NBD：目前行情成交低迷，大家都在等什么？

    陳宇：事實上，在長期熊市的谷底出現縮量，這就意味著目前既沒有人急著買，也沒有人急著賣。沒人賣的原因很有可能是大家普遍被套牢。從估值上看，很多個股估值足夠便宜，大家已經沒有了賣出的理由。沒人買的原因也很明確，一來大家受外界不確定性的干擾過于強烈，因此沒人愿意冒風險買入，二是資金流動性的緊縮，確實沒有資金的支撐。所以，在熊市里面，估值一定要跌到足夠扭曲，以至于場外的資金愿意冒很大的風險買入，否則的話是不會有買盤的。

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