2011-09-27 01:26:07
每經記者 張雨 實習記者 張小康 樊國棟今日，中國水電（601669）將進行網上申購，公司在昨日（9月26日）確定了發行價格區間，并下調融資總額約30億元至144億元，這意味著該股備受詬病的高估值得到修正。
發行價區間與融資總額雙降能否助中國水電網上申購圓滿收官？
近期市場遭遇多項重大利空，包括中國交通建設股份公司啟動IPO，中國平安（601318，收盤價34.37元）昨日大跌，加之主板新股的破發率明顯加大等。對此，西南證券一位分析師對《每日經濟新聞》表示，中國水電有可能創出大盤股中簽率新高。
“打折”促銷 量價齊降據中國水電公告，公司IPO發行規模由此前的35億股壓縮至30億股。回撥機制啟動前，網下、網上各發行不超過15億股，發行的價格區間為人民幣4.5～4.8元/股 (含上限和下限)。按照發行價格區間上限4.8元/股計算，中國水電募資總額由此前173.17億元降至最多144億元。
這與此前聯席保薦方給出的5.3～6.4元的建議詢價區間相比，低出約20%左右。按照公司最新的發行價區間對應2010年業績，發行后對應市盈率為15至16倍。
賣方機構不愿意在弱市花高價是中國水電打折賣股的重要原因。據公告顯示，在9月20～22日初步詢價期間，共有83家詢價對象管理的146家配售對象參與報價，提供不低于4.5元/股報價的配售對象共92家，對應申購數量之和為26.52億股。
“機構報價表達了明確的悲觀情緒，這有點超出我們的預期，因為此前多數券商認為發到5元/股上方的概率較大。”一機構人士向《每日經濟新聞》記者表示。
生不逢時？為確保中國水電順利完成融資，公司管理層在此前的三站路演中，不斷給機構投資者吃“定心丸”。
參與北京路演的某基金分析師告訴《每日經濟新聞》記者：“在路演中，機構人士問題集中在未來水利‘4萬億’能給公司帶來多大實質業績提升空間、相比同類公司葛洲壩估值偏高上。”
對于水利建設 “4萬億”的關注，公司董事長范集湘透露，以中國水電的市場地位，保守估計每年將給公司新增400億～500億元訂單。
除此之外，范集湘還表達了對中國水電后續資產注入的預期，并在路演現場承諾：“中水顧問集團已對資產進行重組規范，一旦中國電力建設集團公司重組完成，中水顧問集團的優質資產將馬上裝入上市公司”。
據悉，中國水電顧問集團主要從事水利水電設計，與中國水電從事的工程建設業務屬上下游關系，存在明顯關聯交易，因此中國水電上市后確有較強的資產整合預期。
盡管管理層對公司未來成長性充滿信心，但目前羸弱的市場無疑讓中國水電上市蒙上了陰影。
進入9月，全球資本市場利空不斷，在各種利空綜合下，各主要股市均大幅下挫，脆弱的A股也未能幸免。昨日，金融指標股中國平安因不利傳聞大跌，受此影響，上證指數大跌1.6%并擊穿2400點大關。
在內外交困之下，參與了22日中國水電北京路演的宏源證券某分析師認為：“從宏觀面來看，全球經濟回落會影響中國水電海外營收，但因為其海外業務集中在經濟相對落后的發展中國家，因此受到的影響可能會較小。”
據悉，中國水電近年來海外業務比重在上升，營收占比從2008年的23.48%提升到2010年的25.93%，其海外業務毛利率也顯著高出國內業務約3個百分點。
另外，目前市場資金面壓力也是一個不確定性因素。9月末正值三季度收官，各大商業銀行面臨考核敏感期，市場資金面將偏緊。
分析師：申購情況難言樂觀新股重啟發行以來，史上最高網上中簽率被雙星新材（002585，收盤價45.18元）于今年5月于創下，達到了65.5%。同樣，中國水電的申購情況也不容樂觀。
由于A股市場持續低迷，最近來自上海主板的新股破發率明顯加大。其中，京運通（601908，收盤價34.31元）已跌破發行價18%，明泰鋁業（601677，收盤價17.49元）更是在首日即宣告破發，華銳風電（601558，收盤價22.38元）股價與發行價相比已遭“腰斬”。
因此分析人士指出，最近上海主板新股的糟糕表現將打擊股民申購中國水電的信心，其上市后的走勢也十分不容樂觀。特別是在估值方面，機構投資者詬病尤甚。
中國水電IPO前每股收益在0.4元/股左右，原來5.3～6.4元的建議詢價區間對應其2011年的動態市盈率為13.5～16倍。
但賣方機構給出的估值與建議詢價區間與保薦方給出的參考詢價區間有較大差距。中金認為，中國水電上市合理交易價格區間為4.3～5.8元。宏源證券的估值依據則是類比葛洲壩(600068，收盤價8.49元)，得出的合理價值區間為5～6.3元，對應的申購區間為4.25～5.36元。
“發行價區間定在4.8元下本是好事，但中交股份200億融資可以說將市場本已極度脆弱的信心擊碎，因此中國水電的網上申購結果難言樂觀，有可能創出大盤股中簽率新高”。西南證券一位分析師表示。
延伸閱讀弱市圈錢有道——歷史四大IPO之鑒鏡頭一：中國國航“破發”
2006年8月18日，中國國航（601111，收盤價8.05元）首日破發。成為“上市破發”第一大盤股。
中國國航中簽率5.3275%，這也創出了當時大盤股發行中簽率的新高，發行數量16.39億股。值得注意的是，在國航上市后，上證指數短短4個月上漲了近千點。
鏡頭二：中國鐵建生不逢時
作為2008年來上市的第一家大盤股，中國鐵建（601186，收盤價4.45元）真可謂“生不逢時”。當時全球金融海嘯逐漸蔓延，A股也不能獨善其身。公司上市首日上證指數跌幅達到3.59%。雖然該股中簽率僅為0.6400%，但此后該股單邊下跌，目前股價已不到9.08元發行時的一半。
鏡頭三：中國建筑遭遇“7.29”大跌
2009年7月29日被稱作“黑色星期三”，當天上證指數暴跌170余點，并放出了3000億的成交天量。中國建筑（601668，收盤價3.38元）上市當天也獲得近60%的漲幅，但到此后股價長期徘徊在發行價下方。
鏡頭四：農業觸發“谷底”反彈
農業銀行于2010年7月15日（601288，收盤價2.48元）上市，發行價2.68元，網上中簽率9.29%。當日大盤雖然跌去46點，但在綠鞋制度一路“護航”下，2.68元的發行價在兩個月內沒有被 “打破”。在隨后的一個多月，大盤報復性反彈近20%。
相關新聞中國水電領銜3新股今日申購每經記者 張雨 實習記者 樊國棟在國慶長假到來之前，兩市共將迎來四只新股申購，除本周一已經開始申購的亞瑪頓（002623）外，其余3只新股將于今日起同步申購，它們分別是中國水電（601669，申購代碼780669）、聯建光電（300269）、中威電子（300270）。
其中中國水電發行價為4.8元/股，發行量為30億股，發行市盈率為16倍，申購代碼為“780669”，單一賬戶申購上限為150萬股。公司主要以工程承包、電力投資與運營、設備制造與租賃及房地產開發等業務。公司在水利水利工程領域是國內市場絕對龍頭，與葛洲壩（600068）共同組成第一方陣，二者在國內大中型水利水電樞紐工程市場份額分別為65%和15%。
聯建光電發行價定為20元/股，發行量為1840萬股，發行市盈率為38.31倍，申購代碼為“300269”，單一賬戶申購上限為1.45萬股。公司為一家中高端LED全彩顯示應用產品的系統解決方案提供商，為客戶提供包括方案設計、產品制造、工程服務、技術支持和產品租賃等服務。
中威電子發行價為35元/股，發行量為1000萬股，發行市盈率為42.68倍，申購代碼為“300270”，單一賬戶申購上限為0.8萬股。公司的主營業務為安防視頻監控傳輸技術及產品的研發、生產和銷售，主要產品為嵌入自主開發核心軟件的數字視頻光端機、VAR光平臺等。
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