2011-09-28 01:07:23
何志成（農行總行大客戶部高級專員）9月以來，美元指數大漲，未來還要漲。能漲多久，能漲多高？我認為，美元指數至少要漲半年，第一目標看到87.5；如果能突破，美元將出現“遠反轉”。
關于美元遠反轉的判斷，或許有一些爭議，但我堅持認為，只要美元指數沒有真正跌破73.5，未來的上漲動力就不可低估。上半年的美元指數走勢雖然曾經短暫地跌破73.5，但只有一兩天，這說明是假摔，凡是假的，往往預示著相反方向的大幅度運行，而且會出現周期性的變化。上周，美元指數已經順利地突破第一道封鎖墻：78；未來幾周還要突破79.55，隨后就是急速拉升了。
關于美元的未來，這是一道并不復雜的“申論題”，影響未來美元走勢的變量并不多，無非是與美國相對應的幾個主要經濟體。在思考美元的未來時，首先要抓住綱，綱舉目張。當今的世界，誰是強者？還是美國！誰是正在崛起的強者？中國和印度，尤其是中國。而中國和印度在沒有真正的崛起前，要依靠美國，而不是歐洲或者日本。
我一直認為，當今的歐債危機實際上是全球金融危機的延續，是一場大危機的真正核心起爆點。雖然美國的次貸危機是全球金融危機的開始，但不是一場真正的危機，因為中國還沒有被卷進去，印度還沒有被卷進去。只有當歐債危機爆發，中國經濟也出現明顯的危機征兆時，全球金融危機才真正來了。現在回過頭來看美國的次貸危機，是不是有點小巫見大巫呢？什么是危機傳導？次貸危機只是讓全球金融危機來得更猛烈一點的催化劑，它將大量的流動性驅趕到歐元區，讓中國無意識地釋放出巨大的流動性，隨后被迫緊縮，結果將導致歐債危機與中國經濟硬著陸危機一起爆發。美國最終成為受益者，在這種情況下，美元怎么可能下跌？
當歐債危機再也無法遮掩時，當中國經濟也出現危機的征兆時，我們終于相信全球經濟不僅沒有走出衰退，而且是處在衰退周期的起點；全球經濟不僅沒有擺脫危機，而且更大的危機，一連串的危機還沒有真正發生。這場大危機表面上看是由于債務危機引發，本質則是對全球經濟長期失衡的一次總清算。這場大清算將以危機的方式倒逼造成經濟失衡的主要兩個陣營被迫調整，即所謂的發達國家和新興市場經濟國家，而受傷害最大的可能是歐洲和中國。為什么沒有把美國放在第一位？因為美國人很聰明，他們提前進行了調整，而且成功地轉嫁了危機。
應該承認，美國是最早進入危機邏輯鏈的國家，但在發生次貸危機后，美國變得很謹慎，雖然也在釋放流動性，但貨幣政策尺度把握得很好，QE2只有6000億美元，QE3也沒有推出。這個尺度僅僅能夠維系美國經濟的低增長，避免大的衰退。而現在反過來看，凡是2008年以后高增長的國家，目前都深陷流動性泛濫的痛苦之中，歐債危機以及中國的高通脹，都與2008年后金融體系的資產負債表高增長相關。相比之下，美聯儲的資產負債表，尤其是美國金融系統的資產負債表沒有出現極度的膨脹。雖然美國經濟目前仍然是低增長、低通脹、高失業，但它的起伏不大，危機隱患在消除。很多人喜歡說美聯儲不負責任，其實認真地審視美聯儲和美國金融機構的資產擴張速度，增長率是很低的。實事求是地說，美國經濟政策的制定者是很謹慎的，雖然他們也在實行擴張的財政和貨幣政策，但總體適度，沒有采取過分的刺激措施。它背著向全世界輸出大量流動性的罵名，穩住了自己國家的流動性。
必須承認，到目前為止，美國的貨幣政策仍然以避免大衰退為基調，而不是以大增長為基調。事實證明，凡是2008年后市場流動性過度增加的，現在都麻煩了；凡是經濟高速增長的，現在將直接受到第二輪金融危機的直接沖擊。雖然我不能說美國經濟可以置身度外，但它一定是最后的勝利者，而且是受傷最輕的。
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