每經記者  王海慜

　    由于投資者擔心全球經濟放緩，大宗商品領域遭到拋售，天然橡膠遭遇暴跌。滬膠主力合約在剛剛過去的9月份下跌近20%，創下2008年11月以來單月最大跌幅。這對于國內天然橡膠企業，比如海南橡膠來說自然并非福音，不過對于橡膠行業的下游企業比如輪胎行業的黔輪胎來說則形成明顯利好，后者有望享受成本降低的紅利。

膠價尋底

    在這輪大宗商品集體暴跌中，天然橡膠是重災區。9月19日～23日，滬膠主力合約累計下跌4955元/噸至28725元/噸，周k線上的一根長陰線使長期上升趨勢線60周均線徹底宣告失守。9月26日，驚魂未定的橡膠指數于午后突遭大幅殺跌，全天下挫4.4%。之后的幾個交易日里，失魂落魄的橡膠指數繼續遭空頭打壓，最低甚至逼近26000元/噸一線，為近一年來的低點?；仡櫿麄€九月，滬膠主力合約累計跌幅近20%，為2008年11月以來單月最大跌幅。

    東京工業品交易所（TOCOM）期膠同樣表現慘淡，九月份指標期膠累計下跌17.19%。國慶期間，TOCOM期膠受泰國發布膠價保護政策和油價反彈提振，跌勢稍有放緩。

    10月3日，TOCOM期膠周一下跌2.7%，至302.6日元/公斤，就在9月30日期膠還曾上漲多達3%。10月4日，雖然泰國設定橡膠最低價格，并承諾采取措施削減供應應對膠價下滑，不過市場人氣依舊渙散，TOCOM期膠僅微漲0.4日元。之后，經油價反彈帶動，TOCOM期膠連續三天反彈，但受制于交投清淡和歐債危機，TOCOM期膠漲幅受限，當周累計漲幅不到2%。

    此外，國慶期間，馬來西亞宣布因單產改善且種植面積增加，該國明年橡膠產量將增長的消息又為期膠未來的走勢增添了變數。

    對此，有期貨分析師表示，當前歐洲經濟不穩，市場需求減弱，橡膠庫存上升，總體看國內外基本面仍然不利于膠價重新走強，膠價還將尋底。面對這樣的態勢，A股中的相關上市公司難免又是幾家歡樂幾家愁。

輪胎行業享“成本紅利”

    投資者也許記得，在2009年，輪胎行業曾風光一時，主要是當時國內經濟復蘇與橡膠價格低迷共同造就了輪胎行業業績達到歷史最好水平。不過好景不長，2010年隨著橡膠價格大幅上漲，成本上升過快，導致行業利潤較2009年明顯下滑。今年上半年輪胎行業普遍業績不佳。

    數據顯示，受下游汽車增長乏力再加上橡膠成本上升影響，主營輪胎生產的雙錢股份（600623，前收盤價11.41元）今年上半年在產量同比增長20%的情況下，凈利潤同比下降61.17%。黔輪胎A（000589，前收盤價5.47元）上半年主營收入雖同比增長28%，凈利潤卻下降45.1%。

    據悉，天然橡膠占輪胎生產成本的30%～40%左右，對于近期橡膠期貨的暴跌，華鑫證券分析師安軍向《每日經濟新聞》記者表示，“近年來輪胎企業的利潤被高漲的橡膠價格蠶食了不少，現在橡膠暴跌，成本下移，肯定對輪胎行業構成一定利好?！?/p>

    據他了解，目前很多輪胎企業都在趁機補庫存，預計3～4個月后會對企業生產成本產生影響，屆時這些企業將會享受一定的“成本紅利”。

    而一位不愿具名的行業分析師告訴記者，“期貨的功能是價格發現，現在暴跌預示未來現貨價格可能會下降。假如天然橡膠可以長期保持在29000元/噸以下，以輪胎為代表的橡膠制品行業的成本利好才會有反映?！辈贿^他認為，當前經濟滑坡將波及汽車產業，輪胎銷量必將受到影響，成本下降的利好恐怕作用比較有限。

    雙錢股份一位工作人員則向記者表示，“橡膠期貨的暴跌反映到公司經營上要有一個過程。如果價格持續下降，對企業會有好處?！钡舱J為，凡事有利有弊，如果今后成本真的下降較多，公司產品價格可能也會調整。

    值得注意的是，此前一直飽受橡膠價格高企之苦的傳送帶行業或有望借此次橡膠期貨跳水的機會翻身。行業內的上市公司有寶通帶業（300031，前收盤價16.30元）、雙箭股份（002381，前收盤價13.96元）、三力士（002224，前收盤價9.88元）等，其中在煤礦輸送帶上有明顯優勢的寶通帶業更加值得關注。

    今年上半年寶通帶業營業收入同比實現增長，但受成本上升影響，凈利潤卻同比降低33.14%。2011年一季度的綜合毛利率約為17.46%，上半年的綜合毛利率下滑到15.05%。主要原因就是之前原材料天然橡膠和合成橡膠價格走高導致成本大幅上漲。

    從成本構成來看，天然橡膠和合成橡膠占公司成本的比例大約為30%～40%。2011年公司全年大約需要6000噸天然橡膠，目前公司已經對1500噸天然橡膠開展套期保值。上述行業分析師向記者表示，“最近煤炭價格穩中有升，隨著旺季的到來價格還有上行的可能。相比增長乏力的汽車行業，寶通帶業下游的煤炭行業景氣度相對較高，橡膠成本下降帶來的利好應該更明顯?！?/p>橡膠上市公司受損

    而相形之下，這輪期貨暴跌對國內天然橡膠龍頭海南橡膠（601118，前收盤價8.60元）卻不是福音，公司橡膠產量占全國產量三成以上。緣于之前天膠價格持續高漲的利好,公司盈利能力明顯加強，今年一季度凈利潤同比增長136.73%，上半年凈利潤增速有所放緩至54.11%

    之前，不少分析人士認為，未來一兩年內天膠價格將維持30000元/噸左右的高位，這將使公司業績實現超預期增長。而隨著現在橡膠行情的急轉直下，這種預期也會隨之改變。

    值得注意的是，海南橡膠9月28日晚間公告，公司擬以不超8億元進行低風險的銀行短期理財投資。對此，海南橡膠在公告中表示，主要是“由于公司生產經營有著明顯的季節性特點，淡旺季資金需求差異較大，加上期貨行情的不確定性，造成公司部分流動資金出現暫時性的閑置?！?/p>

    某接受采訪的業內人士告訴記者，“公司這么做，一方面因為現在橡膠臨近停割期，公司缺乏收購動能，一方面也許是公司覺得目前股權和期貨投資的風險比較大，對天膠近期走勢比較悲觀，故而偏好穩健性投資。另外應該也和公司超募資金較多有關?！?/p>

    談起期貨暴跌對海南橡膠潛在的業績影響，他向記者指出，“現在處于橡膠的停割期，對今年業績的影響不會很大，明年要視情況而定。不過現在的價格離泰國、印尼、馬來西亞制定的27000元/噸的保護價已經很接近，預計橡膠的下跌空間不會太大。”他表示，從歷史上看，27000元/噸的價格屬于中等偏高位，“未來，保持在高位的概率比較大。”

    安軍則認為，“我國橡膠供應主要靠進口，2020年之前，國內橡膠還是存在供給不足的缺口。橡膠價格的長期趨勢還是向好的。”

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