各類基金投資讀本常以復讀機般的方式說：投資指數(shù)基金就是投資指數(shù)，因此選擇一個合適的指數(shù)是關鍵。但是當投資者準備選擇一只指數(shù)基金時，卻發(fā)現(xiàn)選擇合適的指數(shù)并不關鍵，例如叫滬深300的指數(shù)基金就有20多只。結(jié)果，選擇指數(shù)基金的關鍵落回到選擇公司上。因為理論上來講，跟蹤同樣一只指數(shù)的被動型基金，它們的收益率不會相差太多的，選擇指數(shù)基金就變成了選擇一家熟悉的公司而已。

    但持有時間長了，投資者會發(fā)現(xiàn)，不同家冠名的同樣類型的指數(shù)基金情況并不一樣。仍以滬深300基金來說，今年以來跑贏300指數(shù)幅度最多的為富國300。出現(xiàn)這種情況的部分原因是，有些指數(shù)基金采用了指數(shù)增強的策略。

    所謂指數(shù)增強，就是在指數(shù)化投資策略的框架內(nèi)，部分使用積極投資策略來達到超越目標指數(shù)的表現(xiàn)。目前常見的的做法是：用比如20%的資產(chǎn)做傳統(tǒng)的股票配置，力求以主動選擇超越指數(shù)表現(xiàn)；或者基金股票資產(chǎn)規(guī)模的80%擇自成分股并控制跟蹤誤差。

    目前市場上共有指數(shù)型基金132只，規(guī)模達3400多億，其中的增強型產(chǎn)品大都以第一種方法為主。由于不同公司投研能力和方法的不同，指數(shù)增強產(chǎn)品的收益率自然良莠不齊。如果主動投資部分的預測方向錯誤，則會造成整體弱于指數(shù)表現(xiàn)；如果用于增強的比例小了，則可能達不到增強的效果；如果增強的比例大了，則指數(shù)基金的本質(zhì)就可能變味了。

    而基金操作時有交易手續(xù)費，還有管理費、托管費等等，如果不做一點增強，費率因素必然導致指數(shù)基金收益低于目標指數(shù)?；鸾?jīng)理李笑薇就講過，其指數(shù)增強產(chǎn)品使用了上述第二種方法，其中節(jié)約交易成本等確定性的損失非常重要，為此其團隊要專門花精力為交易成本做一個模型，通過持續(xù)的監(jiān)測和調(diào)整來控制交易費用，而7.38%的超額收益除了自下而上的選股，就是通過風險控制和費用節(jié)約來取得的。

    因此對投資者來講，在選擇公司之前，還可以選擇產(chǎn)品，只是這個選擇變?yōu)榱颂暨x指數(shù)基金是否增強，以及通過歷史業(yè)績來判別產(chǎn)品增強的有效性。

周婷婷  整理

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