匯金增持顯效 8權重藍籌股久釀醇香（一）

　　■本報記者  趙子強  張 穎

　　編者按： 匯金增持四大行股票，雖然消息公布當天市場反應平淡，但隨后在周三發(fā)威創(chuàng)造了年內最大的反彈。這是匯金公司2008年以來第三次出手增持國有銀行。此前，在2008年和2009年之時，匯金兩次宣布增持三大行，市場也應聲而起，權重股表現(xiàn)不俗，不但銀行板塊表現(xiàn)出色，同時，券商股、煤炭石油以及通信業(yè)也均表現(xiàn)突出。

　　以此為鑒，《證券日報》市場研究中心根據(jù)本周資金流入的情況，從這4大板塊中篩選出，在市場中權重較大的以及市盈率較低的的8只潛力股，以饗讀者。

　　匯金增持開路  逾7億資金凈流入銀行股

　　機構預計，前三季度16家上市銀行凈利潤同比增長30.4%，實現(xiàn)利潤6847億元，業(yè)績依舊扎實增長

　　10月10日，工、農(nóng)、中、建四大行發(fā)布公告稱，控股股東匯金公司當日通過上海證券交易所分別增持1458.4萬股、3906.83萬股、350.97萬股及738.44萬股，匯金承諾未來12個月將繼續(xù)進行增持。這是匯金公司第三次出手增持國有銀行。

　　在利好消息刺激下，跌跌不休的銀行股終于在10月11日集體飄紅。業(yè)內人士認為，匯金出手奠定了銀行股的底部，但板塊整體的估值上移則還需等待。當前，貨幣緊縮、資產(chǎn)質量風險及再融資壓力是板塊面臨的主要制約因素。如果這些不利因素得到緩解，那么銀行股的"春天"也將隨之到來 。

　　逾7億資金匯集

　　近8成銀行股受寵

　　匯金增持四大行引發(fā)銀行股的上漲熱情，為疲弱的市場注入活力。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，自本周二匯金公布增持消息開始，銀行類板塊做出積極回應，板塊加權指數(shù)由周一收盤的1238.58點升至周五的1295.12點，累計上漲4.56%，成交額累計234.12億元。在銀行股價升量增的同時，機構等主力資金開始關注并不斷介入該板塊。

　　大單資金監(jiān)控顯示，銀行類交易中的19只個股周二以來大單資金合計凈流入73914.31萬元，其中，有15只個股呈現(xiàn)大單資金凈流入，占板塊個股家數(shù)的78.95%，大單資金合計凈流入77123.27萬元，平均每股凈流入資金高達5141.55萬元，主力資金的青睞有加為其中質優(yōu)價廉的藍籌銀行未來走強打下基礎。

　　招商銀行是主力資金介入最積極的銀行股，周二以來，大單資金累計凈流入達11610.69萬元，累計漲幅6.28%，收盤11.68元，以今年中報計算該股市盈率僅為6.79倍，市凈率也只有1.73倍，具有相對的安全邊際。根據(jù)中國人民銀行2011年6月銀行信貸收支報表，截至2011年中期末公司存貸款總額在32家中小制銀行中的市場份額與排名如下：人民幣存款總額，市場份額11.46%，排名第1；人民幣儲蓄存款總額，市場份額20.05%，排名第1；人民幣貸款總額，市場份額10.09%，排名第2；人民幣個人消費貸款總額，市場份額22.67%，排名第1，在中小型銀行中擁有龍頭地位。最近3個月內，有包括海通證券、申銀萬國等29家券商機構對該股做出買入評級。

　　農(nóng)業(yè)銀行是主力資金流入量排名第二的銀行股，周二以來，大單資金累計凈流入量達10635.72萬元，累計漲幅達5.26%，收盤價為2.60元，以中報計算該股市盈率為6.19倍，市凈率為1.44倍。農(nóng)行是最后一家上市的大型國有商業(yè)銀行，擁有約3.38億個人客戶，以個人客戶數(shù)量計，是中國最大的零售銀行；擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內物理網(wǎng)絡和數(shù)量最多的ATM。截至2011年6月末，公司銀行卡發(fā)卡量4. 47億張，繼續(xù)保持同業(yè)第一，其中金穗借記卡發(fā)卡量4.18億張，信用卡(包括準貸記卡)2859萬張。截至2011年6月末，公司托管資產(chǎn)規(guī)模達17675.78億元，居業(yè)內第二；公司吸收存款97065.87億元，發(fā)放貸款和墊款總額53839.13億元。

　　其它主力資金凈流入超過3000萬元的個股分別為：華夏銀行（10231.14萬元）、民生銀行（8130.70萬元）、北京銀行（6592.60萬元）、興業(yè)銀行（5578.28萬元）、浦發(fā)銀行（5507.12萬元）、深發(fā)展Ａ（5092.49萬元）、南京銀行（4117.93萬元）、工商銀行（3991.89萬元），與之相對應的階段累計漲幅為：8.28%、7.41%、6.66%、5.11%、4.87%、5.55%、7.20%、3.76%。

　　匯金增持

　　看好銀行股投資價值

　　此前，在2008、2009年之時，匯金兩次宣布增持三大行，增持力度不同，市場長期表現(xiàn)相差很大。2008年匯金宣布增持后，三大行7個交易日上漲超過20%；2009年三大行宣布匯金增持后8個交易日上漲超過5%。

　　據(jù)銀河證券分析，以均價計算，匯金花費1.96億元增持四大行，占當日成交金額的35.12%，其中匯金增持農(nóng)行、工行預計花費9572萬元、5790萬元，分別占當日成交金額的35.16%、38.71%。從增持股份數(shù)量來看，10月10日增持股份與前兩次相比相差較大，未來增持空間較大。10月10日匯金增持股份6455萬股，遠低于前兩次的4.89億股、2億股。并且從匯金宣布增持到四大行發(fā)布公告的雷厲風行之勢可以看出明確的政策意圖。如果未來如果銀行股受壓表現(xiàn)依然受到壓制，匯金或加大增持力度。

　　對于匯金增持的幾次影響，東方證券分析認為，絕對收益明顯但相對收益很模糊。其中，第一次增持影響顯著，2008年9月18日，匯金公司增持的消息引發(fā)隔日上證綜指9.45%的暴漲，而銀行板塊全體漲停。而從2008年11月開始，A股市場進入一輪整體翻番的行情，銀行指數(shù)的漲幅更達到149%。

　　第二次增持的影響相對小一些，但仍然很可觀，上證綜指和銀行板塊都有一輪14-15%的上漲。但相對收益來看并不明顯，匯金增持后銀行股在中長期內并沒有明顯跑贏大盤。

　　三季報

　　業(yè)績增長依舊扎實

　　上市銀行前三季度凈利潤同比增長32％，較上半年的34％略有回落。中金公司預計，上市銀行三季度以期初期末平均余額計算的凈息差將環(huán)比擴大3個基點，單季手續(xù)費收入同比增長44%，資產(chǎn)質量和信用成本保持穩(wěn)定。，往前看季度凈息差將見頂回落，不良貸款余額有所上升，盈利增速放緩，2011年和2012年銀行利潤增速預計為29%和21.%。但是，市場對資產(chǎn)質量的預期過于悲觀，估值水平下降幅度遠超過基本面的弱化，盡管不存在趨勢性估值提升機會，但四季度存在修復的可能。

　　對于，上市銀行的三季度的業(yè)績。申銀萬國預計，前三季度16家上市銀行凈利潤同比增長30.4%，實現(xiàn)利潤6847億元。業(yè)績依舊扎實增長。目前，我國已處于加息周期的后半段，未來利潤繼續(xù)高速增長的空間將逐步縮小，故此，預期2011年、2012年上市銀行凈利潤增幅保持在29.7%、21.5%。當前，之于銀行股表現(xiàn)的要素在于存貸比監(jiān)管帶來的流動性緊張和對于資產(chǎn)質量的擔憂，后者包括全球經(jīng)濟增長減緩帶來的出后導向型企業(yè)業(yè)務減少，從而引發(fā)潛在的信貸質量方面下降、民間借貸資金可能對銀行資產(chǎn)質量帶來的負面影響等。

　　銀行股

　　具備估值修復機遇

　　銀行全年業(yè)績增長無憂，估值優(yōu)勢明顯，匯金增持四大行將增強市場信心，明確銀行股估值底限，維持銀行行業(yè)推薦評級。銀河證券建議，首推農(nóng)業(yè)銀行，繼續(xù)看好深發(fā)展、華夏銀行、民生銀行。

　　雖然匯金能夠在短期內推動銀行股跑贏大盤，但不能改變中長期內銀行股的相對表現(xiàn)。東方證券表示，看好銀行股的投資價值。匯金此番第三次出手，最重要的意義在于，銀行股跌無可跌的估值獲得再度確認。目前銀行板塊估值處于2011年1.20倍市凈率和2012年1.03倍市凈率，整個板塊的價格都非常接近每股凈資產(chǎn)。推薦華夏銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

　　A股銀行股交易于為1.27倍2011年市凈率和7.6倍2011年市盈率，前瞻12個月市凈率仍低于2008年危機時最低水平約23%，銀行板塊具備較強的防御功能，同時受貨幣政策微調的影響最大，在這一時點攻守兼?zhèn)洹Ｖ薪鸸菊J為，銀行已進入經(jīng)營景氣下降周期，宏觀經(jīng)濟尚未進入新的增長周期，因此估值水平難以大幅提高，但存在修復可能，特別是未來幾個月通脹即將進入下行通道的情況下，宏觀政策能夠結構性緩解局部流動性困難，從而減少市場對資產(chǎn)質量風險的恐慌。中小企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈斷裂的案例還會打擊市場情緒，但負面影響的邊際效應會顯著降低。

　　匯金公告增持意在維穩(wěn)，增持行為利好市場，但對市場資金面難以形成有效改觀，持續(xù)上漲仍需經(jīng)濟數(shù)據(jù)和其他政策配合。廣發(fā)證券認為10月處于通脹高位趨降、經(jīng)濟增速平穩(wěn)、行業(yè)季報表現(xiàn)良好的時期，銀行股具備估值修復機遇，但波段較小，維持行業(yè)“買入”評級，推薦招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、華夏銀行、交通銀行，適度關注北京銀行、寧波銀行。NextPage

　　匯金增持顯效 8權重藍籌股久釀醇香 （二）

　　■本報記者  孫 華 任小雨

　　資源稅充分釋放做空動能 動力煤迎來增持評級

　　本周二以來21只實現(xiàn)資金凈流入，累計凈流入1.73億元，7只漲幅超5%

　　節(jié)后煤炭石油板塊受資源稅改革的影響，導致該板塊的個股在10月11日全線下跌，但匯金增持帶動該板塊企穩(wěn)回升。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，煤炭石油行業(yè)有21只個股本周二以來受到資金的追捧，累計凈流入1.73億元，二級市場上這些股票有四成本周二以來上漲。

　　齊魯證券11日發(fā)布的煤炭行業(yè)研究報告指出，新資源稅條例公布之后，有關煤炭資源稅的利空消息釋放完畢，煤企所受影響較小，該行業(yè)基本面相對較好，給予維持該行業(yè)“增持”的投資評級。

　　17只股票

　　資金凈流入超百萬元

　　統(tǒng)計顯示，煤炭石油行業(yè)共有52只個股，10月11日以來微跌0.23%，資金呈現(xiàn)凈出的現(xiàn)象，累計凈流出6.78億元，但仍然有21只個股受到資金的青睞，10月11日以來有17只個股凈流入資金超100萬元，這17只股票成為該行業(yè)股價可能啟動的第一主力軍。

　　超級大盤股中國石油,本周二以來1126.28萬元的凈流入資金推動股價上漲1.33%，但該股股價前期創(chuàng)出歷史新低，動態(tài)市盈率僅為13.7倍，最新股價為9.89元。從基本面來看，上半年實現(xiàn)凈利潤660.06億元，同比增長1.22%。其中，勘探與生產(chǎn)實現(xiàn)經(jīng)營利潤1036億元，同比增長41.3%；煉油與化工板塊經(jīng)營虧損209.93億元，其中煉油業(yè)務經(jīng)營虧損233.58億元，化工業(yè)務實現(xiàn)經(jīng)營利潤23.65億元；銷售板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤135.94億元，同比增長80.5%；天然氣與管道板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤107.3億元，同比降低4.3%。資源稅改革對公司的影響比較小，該股仍然屬于A股行情啟動的風向標。

　　作為國內煤炭最大的優(yōu)頭企業(yè)，中國神華今年上半年實現(xiàn)凈利潤2186800萬元，同比增長16.1%，每股收益高達1.099元。盡管10月11日以來股價微0.08%，但資金凈流入達2477.82萬元，最新收盤為25.25元。光大證券9月1日發(fā)布的最新研究報告認為，中國神華即使不計算蒙古礦產(chǎn)資源，公司未來成長性穩(wěn)定而持續(xù)，維持公司買入評級，6個月內目標價位35.57元。目前，該股的動態(tài)市盈率僅11倍，股價創(chuàng)出來了近兩年來的新低，后市值得期待。

　　含重組預期的美錦能源，該股本周以來股價上漲4.66%，凈流入資金約1532.33萬元，最新收盤為17.53元。目前處于停牌的狀態(tài)，10月12日公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，公司股票自2011年10月12日起停牌。根據(jù)美錦能源集團有限公司入主時的承諾，集團在資產(chǎn)置換完成后的一年時間內，在政策條件允許的情況下，以定向增發(fā)等可行方式，逐步將其余的焦化類資產(chǎn)注入上市公司，以徹底解決同業(yè)競爭問題。預計2011年1-9月凈利潤2500萬元至3300萬元，上年同期虧損371萬元，業(yè)績扭虧為盈的主要原因是與去年同期相比焦炭市場有所好轉，產(chǎn)品售價有所上漲。同樣，該股也是王亞偉掌舵的華夏紅利基金重倉股，持股數(shù)為88萬股。

　　據(jù)記者觀察，本周二以來上述行業(yè)的個股跑贏大盤有17只，期間實現(xiàn)資金凈流入且股價上漲超5%的個股分別是準油股份、中海油服、金瑞礦業(yè)、ST賢成、杰瑞股份、海越股份和廣聚能源，漲幅分別為10.95%、9.57%、8.05%、7.46%、6.43%、5.96%和5.62%，資金凈流入分別為644.73萬元、4657.15萬元、76.01萬元、911.75萬元、37.60萬元、483.29萬元和366.33萬元。

　　政策靴子落地

　　資源稅調整對煤炭影響小

　　近日，國務院公布了修改后的《中華人民共和國資源稅暫行條例》，將原油和天然氣資源稅計征方法由從量計征改為從價計征，征收比例為銷售額的5-10%。煤炭資源稅仍為從量計征，但焦煤的征收標準有所提高，達到8-20元/噸，其他煤種維持0.3-5元/噸。業(yè)內人士分析認為，從量征收繼續(xù)實行，政策性利空初步兌現(xiàn)。

　　資源稅改革只是起點。煤炭占我國能源消耗的70%以上，影響面較大，加之通脹壓力仍未完全消退，可能是此次資源稅的調整仍較“溫和”的原因，但市場人士判斷此次調整僅是一個開始，未來仍有空間，原因一方面提高資源價格是節(jié)約資源、實現(xiàn)經(jīng)濟轉型的必由之路，另一方面，在土地財政逼近窮途陌路后，從利潤豐厚的煤炭行業(yè)中進行再分配也是政府的現(xiàn)實選擇。

　　焦煤企業(yè)有望轉移成本，動力煤影響甚微。按照最高標準計算，焦煤資源成本的提升12元/噸，幅度為150%，影響相對大。當前焦煤-焦化產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤企業(yè)的議價能力遠高于焦炭企業(yè)，焦煤企業(yè)有望將政策性成本轉移至下游，但鑒于當前鋼鐵需求的疲軟，處于焦煤和鋼鐵兩個行業(yè)夾縫中的焦炭企業(yè)難以轉嫁成本，壓力進一步增大。而對動力煤而言，與之前山西、內蒙等主要產(chǎn)煤動力煤3.2元/噸的征收標準相比，新標準只增加了1.8元/噸，影響不大。

　　國泰君安的研究員認為，資源稅新標準對煤炭公司2011年業(yè)績的影響不超過1%。煤炭資源稅改革的力度低于預期，新標準要到11月初才開始執(zhí)行，故對煤炭板塊公司11 年業(yè)績的實際影響微乎其微，不超過1%。按照2011年的估算產(chǎn)量，若新標準全年執(zhí)行，15家重點覆蓋的煤炭公司2011年凈利將下調2.5%（中位數(shù)）。

　　同時指出，資源稅新標準對無煙煤公司影響最小，動力煤公司次之，焦煤企業(yè)影響最大。若政策性成本需煤炭企業(yè)自己消化，無煙煤公司蘭花科創(chuàng)、神火股份影響最小；若新標準全年執(zhí)行，主流動力煤企業(yè)中國神華、中煤能源、大同煤業(yè)、國投新集等公司2011年凈利影響普遍不超過3%，中國神華最小，為1.3%。相對而言，焦煤企業(yè)受影響程度較大，西山煤電、開灤股份、平煤股份影響程度分別為2.3%、3.4%、4.8%（年化數(shù)）。新標準對盤江股份的影響程度小于其他焦煤公司，但貴州再次上調煤炭價格調節(jié)基金對公司業(yè)績影響甚大。

　　但認為，兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)煤種的界定現(xiàn)存在不確定性。兗州煤業(yè)的氣精煤、潞安和陽煤的噴吹煤的實際作用與焦煤相當，但以上煤種應界定為焦煤還是其他煤炭尚不確定，若按照最嚴厲的標準（20元/噸），以上三家公司的影響程度分別為2.1%、3.8%、5.0%（年化數(shù)），若按照最樂觀的假設（5元/噸），以上三家公司的影響程度分別為0.7%、0.9%、2.5%（年化數(shù)）。

　　震蕩為主

　　配置側重動力煤股

　　對于四季度煤炭股的走勢，中金公司認為，在政策尚未轉向的情況下，預計煤炭板塊將在季節(jié)性和宏觀壓力的交互作用下總體呈現(xiàn)以震蕩為主的格局，建議A股投資者標配煤炭板塊，并側重動力煤股。組合順序為中國神華（首選）和兗州煤業(yè)；等待中煤能源負面因素充分消化；其次選擇無煙煤子板塊中的蘭花科創(chuàng)。中國神華一體化繼續(xù)深化、內外擴張加快、執(zhí)行力不斷提高、資產(chǎn)注入值得期待，估值優(yōu)勢明顯，2011年市盈率僅12.0倍，接近歷史最低的10.8倍；兗州煤業(yè)對外擴張持續(xù)推進、中長期增長可期，高現(xiàn)貨比例受益于煤價季節(jié)性上漲，三季度業(yè)績有望環(huán)比改善，2011年市盈率為15.2倍；中煤能源五個停產(chǎn)井工礦中已有兩個早于預期復產(chǎn)，占停產(chǎn)產(chǎn)能的56%，但負面因素尚未完全消化，2011 年市盈率為13.9倍；蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務扭虧和大寧礦復產(chǎn)將大幅改善業(yè)績，四季度化工用無煙煤價格有望季節(jié)性上漲，2011年市盈率14.2倍。

　　招商證券指出，目前進入冬天旺季買煤時機，建議機構投資者左側建倉。目前煤炭股具有配置的相對收益，絕對收益則將取決于宏觀經(jīng)濟的好轉，或者嚴厲的調控措施預期轉向。維持行業(yè)推薦投資評級。推薦兩類股票：明年10倍市盈率的煤炭股：中國神華、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、神火股份。資產(chǎn)注入預期較強的股票：潞安環(huán)能、冀中能源、大有能源。

　　齊魯證券認為，考慮到目前各地方政府的資金需求，假設各地均提高煤炭資源稅標準至上限，即使根據(jù)靜態(tài)測算結果，其影響也有限，影響最大的焦煤企業(yè)為12.8%。而如果考慮動態(tài)傳導至下游，影響則更小。對于行業(yè)判斷，維持周報觀點:煤炭基本面相對較好，眾多外延式擴張機會將支持其獲得超額收益，而資源稅利空釋放之后更是如此。若市場出現(xiàn)反彈機會，煤炭將是值得重點關注的標的。建議優(yōu)先關注:陽泉煤業(yè)、恒源煤電、國投新集、蘭花科創(chuàng)、開灤股份、平莊能源等。

　　另外，財政部宣布11月1日起資源稅從價征收將推廣到全國，油氣額定稅率為5%-10%，市場人士預計將基本延續(xù)西部資源稅率政策，中國石油的資源稅的有效稅率將上調為約4%；另外，由于需要將來可能結合特別收益金和資源產(chǎn)品價格改革或根據(jù)油氣價格上升幅度提高稅率至10%，但基本保持總體稅賦水平不變。

　　與此同時，原油成本壓力減輕逐步體現(xiàn)。下調成品油價格的背景是成品油煉制的原油成本下降。四季度的煉油毛利，由于原油成本調整較成品油價格下調滯后半個月左右，因此將出現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，但總體與三季度持平。

　　由于煉油虧損和資源稅影響， 瑞銀證券給予中國石油2011-2013年盈利預測0.81元、0.90元、1.06元略微下調了5%-6%，分別至0.77元、0.84元、0.97元。并預計明年或者今年四季度可能獲得西部所得稅的退稅以及天然氣進口增值稅退稅。