2011-10-23 22:49:01
每經記者 王硯丹弱市中每一次大盤股IPO，都會攪動市場脆弱的神經。更何況，還是三只大盤新股正排隊準備上市。
中國水電 （601669，收盤價4.53元）過后，陜煤股份、中交股份、新華人壽已經整裝待“發”。而且每一家IPO規模都不小，陜煤股份計劃募集資金約172.51億元；中交股份回歸A股擬募集不超過200億元；據報道，新華人壽“A+H”IPO的融資規模最高可達到40億美元。
穩定的市場環境是大盤股順利發行的基礎。國慶剛過，匯金公司出手增持四大行，被市場解讀為“維穩”信號，最終幫助中國水電順利著陸。但其后，A股市場繼續尋底，中國水電也最終未能逃脫破發命運，那么面對后面三只大盤股發行，A股又將何去何從？
歷史經驗看熊市發大盤股從歷史經驗來看，熊市中如果有大盤股發行，管理層往往會用各種各樣的方法向市場傳遞維穩信號。
2008年是A股大熊的一年，但是這一年大盤股發行也并沒停止腳步。7月底，中國南車（601766，收盤價4.99元）開始招股，A股募集資金凈額63.69億元。
在此之前，《人民日報》整版刊發了 《全力維護資本市場穩定運行》一文，闡述了證監會主席尚福林的維穩四策，其中之一便是 “堅持市場化導向，合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏”。
那時，雖然上證指數已經由年初的5200點跌至2700點一線，市場對大盤股融資已經到了情緒崩潰邊緣，南車仍然按計劃進行招股。7月28日申購當天，上證指數反彈1.28%，隨后卻繼續下挫，直到10月底中央4萬億刺激計劃出臺才止跌回穩。
去年農行上市則更為典型。這單“史上最大IPO”風頭出盡，成為當時全球資本市場最大焦點，媒體圍繞農行IPO的報道熱潮前后持續了數月時間。而為了農行這頭巨象平穩上市，證監會在農行招股前集中放行基金發行，甚至連新華社都專門發表題為《三大視角解讀農行上市》的文章，明確表明維穩態度。
維穩思路下難有像樣行情但是每一次熊市中大盤股發行，即使管理層維穩，市場也難有像樣的行情。
中國南車發行前，由于有《人民日報》那篇文章，上證指數一直維持在2800點上方震蕩。南車2008年7月28日完成招股后，大盤再次一泄千里，演出了著名的“奧運慘案”。農行于2010年7月1日網上申購，而在此之前大盤就已經暴跌，反而在申購完成后次日，上證指數見底到當時低點2319點。
一位策略研究員指出，一般來說，大盤股IPO帶來的資金面壓力被普遍認為是對市場最直接影響。一方面是發行期間大規模申購資金凍結，另一方面是上市后對市場流動性的消耗。“在目前貨幣政策沒有實質性放松情況下，這種對流動性的擔憂更容易被放大”。
中國水電本次IPO，網上網下合計凍結資金816億元，而目前滬市日成交僅有四五百億元；上市后，中國水電本周五成交金額最小，為11.56億元，已經占了滬市的2.64%。
南車凍結資金更強勁，雖募集資金只有中國水電的一半，但光是網上凍結資金就接近2萬億元。2008年8月8日，南車2萬億資金解凍，卻并未能完成對市場的輸血。由于當天正值北京奧運會開幕，出于對管理層維穩結束的擔憂，大盤暴跌逾4%。
上述策略分析師指出，投資者視大盤股為猛虎也是影響市場走勢的重要因素，特別是熊市中，恐慌具有乘數效應，每一個利空都會被無限放大。“另外相比于海外成熟市場，A股市場的發展歷程尚短，涌現過不少上市公司利用股票市場進行圈錢的行為，因此投資者對于大盤股的發行更多關注于會從市場上圈走多少資金，而不是大盤股是否有投資價值。此外，A股IPO發行節奏原來受到監管政策影響較多，大型IPO的暫停審批往往被投資者認為是監管機構對于市場的一種維護，于是投資者習慣將大型IPO的審核通過解讀為監管機構的一種政策方向，從而對于后市的政策面產生擔憂。”
實質性政策利好是王道大盤股發行只是資本市場的正常事件，隨著這些大塊頭們正式掛牌交易，圍繞著它們上市的各種爭議終究會煙消云散。盡管熊市中發行的大盤股在招股時，往往使得市場偏弱，但等到它們真正掛牌后的市場走勢，則不盡相同。
南車上市初期，一度吸引了不少資金炒作，但A股總體來說卻處于繼續尋底階段，從2700點跌到1664點，直到10月底4萬億經濟刺激計劃出臺才見底。而農行上市后則顯出靴子落地的特征，A股市場展開一波中級反彈，10月重回3000點上方。
北京某券商資管研究員指出，大盤股發行只是插曲，不會改變A股市場走勢的根本特征。“最終決定市場走勢的，是基本面、政策面、資金面的綜合作用。這三個方面的好轉程度將決定市場高度。從基本面來看，經濟已明顯出現放緩趨勢，許多上市公司第三季度業績環比下滑；由于四季度投資可能繼續下行，上市公司基本面可能會進一步惡化。
但另一方面，管理層對經濟放緩有著容忍限度。在適當的時候往往會為刺激經濟復蘇而實施有利的財政政策，甚至貨幣政策，使得市場對基本面的預期改善。因此從歷史上來看，資本市場往往先于經濟狀況見底。那么，后續三只大盤股的發行，不管管理層是否維穩，都不會改變A股長期運行的格局。只要不出實質性政策利好，即使匯金再增持、官方媒體再說得厲害，市場很可能就在牛皮中運行，即使反彈也是脈沖式。
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