每經記者  趙笛  實習記者  樊國棟

 

　　隨著廣聯達（002410，收盤價38.82元）三季報的公布，業內對其高增長的質疑之聲再次升起。由于公司三季報的業績增幅略有回落，這被業內人士解讀為“泡沫破裂”。

 

    日前，廣聯達的競爭對手魯班集團董事長楊寶明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在樓市宏觀調控的大背景下，行業保持20%的增速已屬夸張，而像廣聯達這樣今年前三季度仍保持60%增速的情況，讓人無法理解。楊寶明直言不諱地指出：廣聯達的高增長源于財務造假，北京地區的收入被夸大了10倍。

    對于競爭對手的質疑，廣聯達方面選擇了“沉默”——公司董秘張奎江表示：“公司一直有個三不原則：不討論，不參與，不回應。這些質疑不應作為機構或個人進行投資判斷的依據，對公司而言踏踏實實做好自己的業務，業績增長才是硬道理。”

下游增速放緩  廣聯達業績高歌猛進

 

    在樓市調控的大背景下，主要業務依托房地產市場的廣聯達卻逆市走出了高增長，這著實讓市場有些難以理解。

    資料顯示，廣聯達目前主要業務為工程造價系列軟件、項目管理系列軟件的開發、銷售和提供相關的軟件技術服務。產品目前主要應用于房地產開發、基礎設施建設、石油化工、電力等行業工程建設的諸多環節，其中房地產業是公司最重要的下游行業。

    2010年，廣聯達實現凈利潤16503.5億元，同比增長57.63%；2011年上半年，實現凈利潤12529.3億元，同比增長81.83%。

    需要注意的是，廣聯達今年上半年的凈利潤是不包括1～5月應退未退的增值稅款2105萬元的。相比較而言，2010年中期營業外收入同比增加373.76萬元，主要系增值稅即征即退稅款的增加。

    以此來看，若加上應退的增值稅稅款，廣聯達2011年上半年實際凈利潤增幅高達112%——顯然，樓市調控根本沒有影響到廣聯達的經營和業績。

    然而實際的情況是，隨著國家從去年開始的地產調控的步步深入，整個地產行業越來越感受到冬天的寒意。巨靈數據顯示，截至今年9月，全國新開工房屋面積同比增加23.7%，增幅遠低于去年同期63.1%的水平，房地產行業景氣度的回落，勢必要影響到相關行業今年的盈利水平。

    “受調控影響，今年公司同期的業務下滑不少，大概有三成左右。”日前，成都某大型造價咨詢公司的工程師在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時如是說。

行業對手拋出九大疑點

 

    面對廣聯達難以理解的高增長，其上市以來就有眾多媒體和業內人士對其表示了質疑。這其中，行業競爭對手魯班集團董事長楊寶明的態度尤為鮮明。

    資料顯示，魯班集團是目前國內工程應用類軟件行業的一家大型企業。主要產品有：工程計算軟件，建材詢報價軟件，造價管理軟件，與廣聯達主要產品存在競爭關系。

    2011年8月28日，就在廣聯達半年報披露后不久，楊寶明在其博客上發表了一篇題為  《能否hold住：廣聯達2011半年報評析》的文章，數千字的內容對廣聯達提出了九大質疑。

    《每日經濟新聞》歸納發現，楊寶明對廣聯達的質疑主要體現在兩個方面。

    一是該披露的信息不披露，涉嫌刻意隱瞞。

    比如，廣聯達在2011年中報中沒有披露分產品的銷售業績，而是統歸為造價軟件、管理軟件和服務收入等三塊；比如，廣聯達沒有披露分省的收入，只是披露了各區域的收入。

    又如，廣聯達沒有披露出貨量和出貨價。要知道，正是出貨量和出貨價與總銷售業績無法掛鉤，導致廣聯達IPO時飽受質疑。

    最后，廣聯達在2011年中報中沒有披露子公司的業績，這一數據在前幾期定期報告中都是有披露的。這其中，關于廣聯達沒有披露逾4億元資金購買的三家公司——興安得力、夢龍公司和新加坡公司的業績數字，最受市場關注。

    二是財務數據“失真”，經不起推敲。

    比如廣聯達稱，2011年上半年，來自北京地區的收入為6732.64萬元，增長81.84%。若以此增幅計算，2011全年北京地區的收入將達到1.9個億。楊寶明在其博客中指出，按廣聯達財報統計，北京地區前五年(2007～2011)銷售收入總和才達4.5億元。支持此營收所需總用戶數要達到40萬個以上。但北京可能的總用戶數量約為2萬～3萬個。這表明，廣聯達在北京的業績虛假比例可能超過80%。

    再比如，廣聯達公布的應退稅數據與收入不相符。半年報中，廣聯達1～5月應退未退增值稅為2105萬。根據退稅率14%計算，公司1～5月軟件的收入是1.5億元。由于公司上半年總收入超過2.9億元，這表明，6月份的收入應約為1.4億元。6月份的收入差不多是前五個月收入的總和，虛假得離譜。

    針對行業競爭對手魯班董事長實名質疑廣聯達的情況，日前，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電公司董秘張奎江。在問及對競爭對手質疑公司有何回應時，張奎江表示：“常規來說，公司應該作出回應，但是公司一直有個三不原則：不討論，不參與，不回應。這些質疑不應作為機構或個人進行投資判斷的依據，對公司而言踏踏實實做好自己的業務，業績增長才是硬道理。”

第三季度業績增速放緩

 

    《每日經濟新聞》記者注意到，魯班董事長對廣聯達的質疑并沒有對其股價造成多大影響。8月以來，廣聯達的股價始終在37元上下小幅震蕩。而公司股東名單中，以基金為首的機構，仍滿滿當當地占據了前十大流通股東的位置。

    不過，楊寶明在微博中對廣聯達“能否Hold住”的提問，似乎正逐步獲得答案。

    2011年10月27日，廣聯達公布了2011年三季報。公司實現營業收入46787萬元，同比增長59.94%。實現凈利潤17708萬元，同比增長60.31%。由于中報時上述兩個數據增幅分別為72.45%和81.83%，這表明第三季度的業績增幅放緩了。

    數據顯示，第三季度，廣聯達的收入和凈利潤增幅分別為42.63%和24.62%。

    值得注意的是，無論是2010年年報、2011年一季報，還是2011年半年報，廣聯達的凈利潤增幅都高于收入增幅。而2011年第三季度，公司凈利潤增幅遠小于收入增幅。這表明，公司盈利能力有所下降。

    “從目前市場情況看，20%的增速都是比較夸張的。”日前，面對廣聯達的三季報，楊寶明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，如今新的行業需求并沒有有效爆發出來，原有造價軟件的市場飽和度已經很高，所以目前行業規模發展比較緩慢。但廣聯達前三季度60%的增速，太嚇人了。

    實際上，對廣聯達看不懂的人遠非只有楊寶明一個人。作為造價類軟件的行業龍頭企業，廣聯達的主要產品工程造價軟件占據同類產品50%以上的市場份額（公司招股書數據）。不過，這一數據是2009年的數據。此后，廣聯達就受到同行業競爭對手的沖擊。

    “去年，公司采購廣聯達的軟件，現在已經不用了，目前電力行業統一采用的是博微軟件。”日前，重慶某電力設計規劃院造價工程師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在整個大的土木工程范圍內，廣聯達的算量計價軟件主要集中在民用建筑領域，其他諸如路橋，電廠等都是其他軟件占據主導地位。而同樣在路橋工程領域，同望軟件占據優勢地位。

    值得注意的是，廣聯達在其招股書中并沒有提及上述取代廣聯達的博微軟件，以及同行業主要競爭對手同望軟件。

    此外，核心技術的停滯，也使得廣聯達的市場地位遭受挑戰。

    在上述詢問中，廣聯達董秘張奎江表示，目前，公司客戶主要是施工企業，如北京城建，上海建工等。

    對此，《每日經濟新聞》記者也聯系了上海建工證券代表處，該處工作人員向記者表示：“目前市面上通用的造價軟件公司都在采用，不一定非采用廣聯達，主要是根據每個項目不同而選用不同軟件。”

    一位工程軟件銷售人員則告訴《每日經濟新聞》：“客觀來說，廣聯達圖形算量軟件確實處于行業老大地位，比如在廣西地區，算量軟件占據了大約七成份額。但今年造價軟件市場的銷售量與去年大約持平。”

    “廣聯達軟件銷量的高速增長是不可能的，作為業界的龍頭企業，遭受的壓力是非常大的，其他企業可以以他為目標進行趕超，而且近年來廣聯達產品的核心技術并沒有太大幅度的提高，必然會影響到產品的市場份額。”該銷售人員同時表示。

    此外，一位造價工程師也印證了銷售人員的說法：“在圖形導入方面，廣聯達有所提高，但其他方面實際改進并無多大。”

魯班楊寶明：廣聯達虛開發票

 

    針對楊寶明質疑廣聯達的情況，結合廣聯達剛披露了三季報，《每日經濟新聞》記者電話采訪了魯班集團董事長楊寶明。相比在博客上的質疑留有余地，此時的楊寶明直斥廣聯達直銷模式不可能有如此高的利潤，業績高增長是財務造假，而造假的方法便是虛開發票。

    《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）：您在博客中認為廣聯達業績的高增長不合理，那增幅大約多少比較符合常理？

    楊寶明：夸張一點、比較理想一點講，我們認為業績的增速很難超過20%。

    NBD：您做出這種判斷的理由是什么？

    楊寶明：首先，應該說行業新的需求點沒有被揭發出來，因為近年來受地產發展推動，項目數量比較多，施工企業業務拿得比較容易，建筑企業用戶采用粗放式管理就可以盈利，對管理類軟件需求不是很大；再者，原有的造價軟件市場飽和度已經非常高了，現在市場上同一款軟件已經銷售了接近20年了，產品創新度不夠，只能依靠部分省市5～10年一次的更換定額來進行收費，所以說在原有模式下，企業業務增長是很難的。

    NBD：您說的原有造價軟件的發展瓶頸是什么？

    楊寶明：一方面是盜版率很高，雖然造價軟件比普通通用軟件要好很多，但我們測算出來的盜版率仍有50%；另一個就是傳統的單機軟件模式下很難通過升級、年費等來獲利，所以正常情況下，原有商業模式帶來的增長就會很有限。一個已經做了十五年到二十年的產品，還能保持100%以上的增長，歷史上，就是全球的軟件市場上都是找不到的。對于廣聯達在北京市場的營業業績，我們的判斷是它基本上在合理的數據上加了個零，虛構的成分是非常恐怖的。

    NBD：我們了解到造價軟件分行業會用不同軟件，那造價軟件目前市場集中度是怎樣的？

    楊寶明：比如公路上用的就是同望（軟件），其占據市場份額很大，其他公司很難進去。在民建方面，造價軟件很難有爆發型增長，因為地區的行政壟斷很厲害，廣聯達有的地區業務做得好，也是依靠了部分地區性的行政壟斷，在向其他地區進行擴張時，會遇到很大的阻力與困難，所以說這個市場相對還是比較分散的。沒法同互聯網企業相比，例如騰訊的即時通市場集中就很高，就是因為行政干預度小，產品標準化程度高。

    NBD：財報顯示廣聯達毛利率很高，您怎么看待這一情況？

    楊寶明：對于所有的軟件公司而言，毛利率都很高，因為成本主要就一張光盤嘛，所以這并沒有實際意義。廣聯達采用的是直銷制，人工成本非常高，同時作為一家上市公司，運營成本又非常高，IT行業沒有哪一家軟件公司目前完全采用直銷制。軟件行業毛利率高，廣聯達做成了銷售公司，對公司凈利潤是不利的。

    NBD：造價產品和建筑市場相關度又是怎樣的？

    楊寶明：民建規模哪怕是很快增長，我們認為造價軟件不會很快增長。因為我們認為計價軟件市場飽和度已經幾乎100%了，算量軟件飽和度也有30%～40%。

    NBD：您質疑廣聯達財務造假，據您分析，他是通過何種方式增加營業收入的呢？

    楊寶明：我們認為它的操作手段應該是虛開發票,它主要就是上交3%的稅收，它的運作主要是通過分紅、收購把錢套出來，再虛開發票增加收入。為什么公司會冒這樣大的風險，我們認為主要是因為它原先的投資機構出貨出不掉，它的壓力很大，如果當初IPO資金主要來源于散戶的話，我們估計它也犯不著，目前大概就是這種情況。

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