王磊/文

　　地方債試點(diǎn)，現(xiàn)在想一想是一件大事。

　　眾所周知，中國(guó)沒(méi)有嚴(yán)格意義上的地方政府債，即國(guó)外所稱的“市政債券”，只有國(guó)債。自從1993年的預(yù)算法后，更是嚴(yán)禁地方政府發(fā)債。

　　至于為啥不能允許地方政府發(fā)債，看一下《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》就知道。這都是帶有之前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的，愚昧的“政府不能有赤字”指導(dǎo)下的產(chǎn)物。

　　順便提一點(diǎn)，中國(guó)的“國(guó)債”之所以叫“國(guó)庫(kù)券”，就是避諱“債”這個(gè)詞，可謂愚昧。

　　相應(yīng)的，地方政府通過(guò)城投公司，發(fā)行了超過(guò)10萬(wàn)億的城投債（各方統(tǒng)計(jì)說(shuō)法不一），這是中國(guó)特色的怪胎。對(duì)應(yīng)國(guó)外的市政債券，最初的城投債屬于“市政收益?zhèn)?rdquo;，即修建高速公路、機(jī)場(chǎng)之類(lèi)的設(shè)施帶來(lái)的現(xiàn)金流償付的債券。

　　后來(lái)，城投債泛濫了，投向了許多非收益項(xiàng)目，變成了“市政一般責(zé)任債券”，即沒(méi)有現(xiàn)金流，要通過(guò)稅收來(lái)償付的債券?？傊?，城投債成為地方政府大融資的工具，承擔(dān)了融資的功能。隨后，銀行貸款也加入進(jìn)來(lái)，成為地方政府融資的兩大工具。

　　這種非正規(guī)的融資渠道，帶來(lái)的是城投債危機(jī)隱患，銀行信貸危機(jī)的隱患。讓地方政府可以正式發(fā)行債券，實(shí)際上可以摒棄城投公司渠道，以及將地方投資與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)徹底脫鉤。

　　讓銀行信貸與地方政府舉債投資的復(fù)雜的、說(shuō)不清的各環(huán)節(jié)“松綁”，是件大好事。因?yàn)殂y行金融只要是安全的，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出大問(wèn)題。中央通過(guò)商業(yè)銀行對(duì)貨幣、信貸的調(diào)控，就游刃有余的多。

　　地方政府發(fā)債還有個(gè)好處，就是必須走正規(guī)渠道，要招標(biāo)發(fā)行。發(fā)債發(fā)行規(guī)模多大，價(jià)格怎么定，收益率怎么定，投向什么地方，必須要考慮買(mǎi)方的想法。發(fā)行失敗是個(gè)好事，因?yàn)檫@樣又把某個(gè)“政績(jī)工程”、“面子工程”消滅在萌芽中。

　　地方發(fā)債，同時(shí)也擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的種類(lèi)和期限，有利于培養(yǎng)基金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者，給他們更多收益率、期限的選擇。同時(shí)這些利率敏感資產(chǎn)的擴(kuò)大，也有利于貨幣政策的有效傳導(dǎo)。