隨著化學制藥研發遇到瓶頸和生物科技的迅猛發展，生物制藥已成為醫藥產業中發展最快、活力最強和技術含量最高的領域。我國生物制藥與國外差距不大，目前發展迅速，每四年便翻一番。

隨著“十二五”生物產業規劃啟動、生物研發加速和醫藥內需擴大，我國生物制藥產業的跨越式發展即將來臨。華泰聯合證券認為，目前生物醫藥的主體是基因工程藥物，建議關注生產研發單抗、新型疫苗和長效蛋白三類產品公司。

新型疫苗備受市場關注

基因工程藥物已占全球生物制藥市場的76%，具備高成長、高市場潛力、高壁壘、高回報等特征。我國基因工程藥物1996年至2008年的復合增速高達49%，平均毛利率高于80%。基因工程藥物由單抗、新型疫苗和重組蛋白組成。

其中，單抗是具有高度靶向性的“生物導彈”，在腫瘤等多種疾病治療中具有突出優勢，已進入藍海市場。單抗位于生物制藥金字塔的頂端，具有最高的成長性、市場潛力、進入壁壘，同類競爭少可保持高毛利率。國內單抗與發達國家差距較小，目前是發展的有利時機，研發高潮即將來臨。

受益于一系列疫苗行業政策，我國一類疫苗和二類疫苗市場均在高速發展，2006年至2009年疫苗市場CAGR（復合年均增長率）達42%。受益于醫療模式轉變、政策扶持和新產品上市，預計未來幾年疫苗行業將持續高速發展。當前二類疫苗是市場主體，流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。新型疫苗和治療性疫苗是未來發展方向，宮頸癌等癌癥疫苗、肺炎疫苗、治療性乙肝疫苗、治療性艾滋病疫苗等陸續進入臨床，備受市場關注。

當前我國重組蛋白市場復合增速約為25%。長效蛋白已占據我國重組蛋白市場主體且份額逐漸上升，盈利水平明顯高于常規蛋白，但主要被進口產品占據。目前國內企業正在加速研發長效蛋白。隨著長效蛋白陸續上市，將加速重組蛋白市場的新一輪擴張。常規類蛋白中，重組生長激素仍有巨大的成長空間，由國產產品占據市場主體；重組干擾素和重組胰島素競爭激烈，由進口產品占據市場主體，國產產品市場份額逐漸上升。

行業估值底部回升

華泰聯合證券認為，行業估值已趨于底部回升，“十二五”生物產業規劃驅動估值修復。建議關注行業趨勢突出、研發能力強、產品線優秀的企業：長春高新（000661，收盤價43.68元）、華蘭生物（002007，收盤價26.54元）、智飛生物（300122，收盤價30.18元）、迪安診斷（300244，收盤價51.47元）、ST中源（600645，收盤價25.38元）。

單抗領域，華泰聯合建議關注中信國健（蘭生股份（600826，收盤價12.68元）參股公司）。中信國健為單抗行業領軍企業，研發優勢突出，產品儲備豐富，可能成長為中國的基因泰克。

華蘭生物作為血液制品領軍企業，具有領先行業的漿源拓展力和最為豐富的產品線，重慶子公司有投產預期，血液制品行業供不應求局勢和行業整合趨勢，公司有望從中受益，疫苗業務長期看好。智飛生物具有疫苗行業最完善的銷售網絡，在疫苗研發同質化嚴重的形勢下，完善的銷售網絡便尤其重要；公司研發實力逐漸加強，自主產品儲備豐富。

重組蛋白領域建議關注長春高新，其利潤增長點有望陸續展開，主要體現在兩個重磅新藥 （長效生長激素和重組人卵泡激素）可能投產，人用狂犬疫苗恢復批簽發。公司研發實力國內領先，儲備產品豐富，甲肝疫苗和艾塞那肽值得期待。公司利空因素基本出盡，訴訟費用和狂犬疫苗虧損基本止損在2011年。

此外迪安診斷為國內獨立診斷服務領軍企業，研發實力強；“服務+產品”商業模式領先，利于公司外延式擴張；募投項目和醫改驅動，加速公司成長。ST中源為干細胞行業龍頭企業，臍血干細胞儲存行業尚在起步期，公司占我國70%以上的市場份額；外延式擴張值得期待，收購和澤生物的定向增發將大力開拓公司的干細胞庫版圖。 華泰聯合