鵬華基金機構投資部總經理楊俊

美國“次貸危機”余波未定，歐債危機又來勢洶洶。相較之下，保持穩定高增長的中國經濟一枝獨秀，然而持續增長的經濟并沒有給中國帶來持續增長的股市，持續兩年的下跌讓大多投資者虧損連連。我們尋找個中緣由，并以期為線索展望2012年A股市場。

作為機構投資者，解讀和分析市場運行背后的邏輯更利于對未來市場的把握。我們認為引發市場近兩年持續下跌的重要原因之一是市場缺乏信心。投資者最困惑的問題是在房地產遭遇調控后，哪個產業能夠引領經濟的增長？國家提出要大力發展的戰略性新興產業，目前都面臨不同的問題。

在一片對2012年牛市的呼聲中，我們認為明年A股市場或將略好于過去兩年的表現，但也跳不出區間震蕩的范疇，離真正的牛市還很遠。

2012年，通脹將不再是中國經濟面臨的主要問題，經濟增速下行成為市場的普遍預期。從外圍經濟來看，歐洲要想重振雄風絕非一朝一夕。出口與海外經濟相關性很大，依靠凈出口對經濟拉動可能性似乎不大。從投資來看，2012年房地產投資將明顯下降，除非政府再次加大中央或地方項目的投資，否則投資增速可能低于市場普遍預期的20%。消費具有一定的粘性，比較穩定，若是投資和出口的數據都不好，消費數據也只會比預期更差。因此整體來看，明年的經濟不會很差，但確實談不上很好。

在這種經濟背景下，“保增長”可能會逐步成為政策的重心。明年的市場將膠著于盈利與估值的變化，震蕩仍是主旋律，但可能比過去兩年的持續向下略好。

正如我們堅信中國經濟將長期向好一樣，我們也堅信未來牛市的出現。然而大牛市更需要中國經濟宏觀、微觀的基礎條件作為支撐點。在經濟轉型的大背景下，我們堅信只有在經濟進步、產業升級初現端倪時，在更多的新興產業蓬勃發展時，萬眾期待的牛市才會到來，而這一歷史性的轉折在未來短短的兩三年中都未必可見。

顯然2012年，我們仍需翹首以盼。