每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周一滬深股市下跌，滬綜指收跌1.02%報(bào)2291.54點(diǎn)，失守2300點(diǎn)大關(guān)；深綜指跌1.25%報(bào)949.77點(diǎn)?？鄢鹿蓶|吳證券后，大盤成交明顯萎縮，地量再次被刷新，暗示持倉(cāng)者情緒仍穩(wěn)定。

重慶啤酒連續(xù)第3個(gè)跌停，有被套的基金公司要求停牌，對(duì)此筆者覺得有點(diǎn)可笑，你以為股市是為你家開的啊？建議投資者不要碰這個(gè)股，聯(lián)想到當(dāng)時(shí)雙匯發(fā)展逆勢(shì)走出“豬堅(jiān)強(qiáng)”走勢(shì)，這可能造成重慶啤酒的主力在若干個(gè)跌停后更容易出貨。投資者應(yīng)從反面來(lái)看待雙匯發(fā)展主力的硬扛行為，在弱市中不要將事情想得太美，凡事最好多想一層，忌模仿性操作，更忌按主力的預(yù)料操作。

上周歐盟峰會(huì)有些進(jìn)展，外盤表現(xiàn)不錯(cuò)，但內(nèi)盤更多是對(duì)上層暫不愿大幅放松調(diào)控政策作出反應(yīng)。地產(chǎn)股應(yīng)是昨日A股股指殺跌主要力量，上層再次提起房地產(chǎn)調(diào)控不放松，這使市場(chǎng)前期的一些幻想破滅。

上周中央政治局召開會(huì)議稱，明年保持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策不變，房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖。本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議應(yīng)不會(huì)和上述基調(diào)相差太多，所以該因素或促使一些先前抱有更大指望的資金出走。

海關(guān)總署公布，11月份，我國(guó)內(nèi)地貿(mào)易順差由10月的170億美元縮小為145億美元，也弱于預(yù)期的152億美元。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，我國(guó)對(duì)德國(guó)、意大利等歐元區(qū)國(guó)家出口情況相對(duì)較差，顯示歐債危機(jī)確已影響我國(guó)出口?；\統(tǒng)而言，我國(guó)對(duì)歐盟27國(guó)的11月出口額同比增幅僅為5%，而前幾個(gè)月，這個(gè)數(shù)字基本是在20%左右。

這些數(shù)據(jù)有兩層含義：第一層含義是提高了“我國(guó)連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”的可能，因賺匯減少本身會(huì)打壓人民幣，故更易強(qiáng)化熱錢流出意愿，對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣投放即會(huì)縮小，所以更需要降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖；第二層含義是上市公司中短期內(nèi)業(yè)績(jī)情況更為堪憂，尤其是出口類企業(yè)。

理論上，前一層含義是利多，后一層是利空，所以照理說(shuō)并不必然對(duì)應(yīng)著股指下跌。然而進(jìn)一步分析，或許就能發(fā)現(xiàn)前者的利多并不牢靠，至少遠(yuǎn)不如后一利空那么牢靠，所以股指中線走向就可想而知了。

在前期我國(guó)“外匯占款多年來(lái)首次下降”的數(shù)據(jù)公布之前，筆者就提過，降準(zhǔn)會(huì)被熱錢“或有的外流”對(duì)沖，從而抵消下調(diào)存準(zhǔn)率的利好效應(yīng)?，F(xiàn)在回過頭來(lái)再看這個(gè)問題，熱錢外流已不再是“或有”問題，而是變得確鑿，所以更要求我們嚴(yán)肅對(duì)待這個(gè)問題。

存準(zhǔn)率連續(xù)、快速地下調(diào)并不必然意味著利好，而是需要作具體分析——如果外匯占款下降速度相對(duì)有限，而降準(zhǔn)速度又遠(yuǎn)超前者，這種情況下才是利好，否則就不再是利好。最壞的情況是：降準(zhǔn)速度極快，且同時(shí)熱錢外流和外貿(mào)順差下降也極快，兩者速度相當(dāng)，甚至后者更猛。

這和物價(jià)指標(biāo)有異曲同工之妙，即很難有單方向、定性的描述，所以一定要看細(xì)節(jié)。

后市方面，2300點(diǎn)雖已失守，但股指在2250點(diǎn)一帶仍有相當(dāng)支撐，首次下試多半會(huì)反復(fù)。筆者猜測(cè)，未來(lái)最壞情況也只是抵抗性下跌，難有暴跌，也不排除中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中某些利好措辭引發(fā)些反彈機(jī)會(huì)。操作方面，投資者暫可持股觀望，看看能發(fā)生什么意外。如果股指有所反彈或有所抵抗后竟然再度下殺，那么就有加速下殺可能了，屆時(shí)可繼續(xù)減持。