本報記者 丁冰

與其他機構投資者的遭遇相似，險資的2011年即將慘淡收場。不過，保險機構目前已將關注重點投向來年，正積極研判宏觀大勢，制定投資戰略。

多位保險投資機構人士認為，如明年經濟增速持續下行、企業盈利能力下降，央行可能需通過下調利率以降低企業融資成本，預計明年二季度后央行面臨較大降息壓力。“如果出現這種情況，行情會從明年一季度后開始醞釀。”

流動性趨向寬松

盡管存在中國經濟增長減速、歐美經濟形勢依舊動蕩等不利因素，保險機構對來年行情并不十分悲觀。某保險機構人士表示：“明年至少有一點可以確定，和今年相比，流動性將趨向寬松。”

10月外匯占款近四年來首現負增長，央行隨即宣布全面下調存款準備金率。央行選擇在這個時點釋放流動性，發出政策預調微調信號，對市場構成中期利好。但一次“降準”對短期流動性改善不能起到立竿見影的效果，因此，股市的反應并不強烈。

“可預見的是，貨幣政策調整空間已打開。”該人士說，“9日召開的中共中央政治局會議強調了穩增長的重要地位，未來流動性放松可期。由于短期資本流出可能繼續，銀行流動性供給面臨壓力，除公開市場操作外，未來下調存款準備金率仍將成為央行首要選擇。”

對明年信貸規模，保險、券商、銀行等多家研究機構認為，明年新增信貸規模可能在8萬億元左右。中金公司報告認為，預計明年M2增速目標在14%左右，因為新增外匯占款下降，實現該目標可能需新增貸款達9萬億元至10萬億元的水平。

“今年以來，M2增速連續數月回落，13%的增速已是10年以來新低，隨著明年信貸規模擴張，M2增速有望回歸至15%這樣的適中水平。”上述保險機構人士分析。

與券商觀點一致，多家保險機構對明年貨幣政策有所放松這一方向確信無疑，但他們更為關注的是放松的規模到底有多大。

“從中央政治局會議精神看，由于通脹下行趨勢確立，穩增長和調結構將成為工作重點，中國經濟在經歷上一輪刺激后重新回到調結構的軌道上來。但歐美央行寬松政策釋放出的流動性使我國仍存在通脹的潛在壓力。因此，無論是積極的財政政策還是穩健的貨幣政策都很難出現大規模松動。”某大型保險投資機構人士稱，“如果這一預期得到印證，明年是否會有行情就很難說。”

有多位保險機構人士認為，目前經濟增速下滑尚未達到本輪經濟調整底部。如明年經濟增速持續下行，不排除央行會動用利率工具。“如果出現這種情況，行情會從明年一季度后開始醞釀。”

等待反轉信號

對下階段操作，一些保險機構的策略是積極審慎、控制倉位、相機而動。

平安資產報告認為，下一階段股票市場仍呈震蕩筑底態勢，流動性改善預期和業績風險釋放是影響市場趨勢兩大因素。雖然政策預調微調、信貸額度有所松動、大型IPO趨緩、歐債危機相對平緩等利好因素支撐大盤，但貨幣政策調整力度、未來信貸投放情況及海外經濟形勢等不利因素給市場帶來壓力。“因此，需要嚴格控制倉位。但在宏觀政策逐漸放松背景下，仍要積極把握相關板塊投資機會。”

另有保險機構人士表示，結構性放松的政策已陸續推出，市場短期內仍會維持震蕩，但長期看已具備投資價值。目前市場有反彈空間，但尚無反轉跡象，因此保持積極操作，等待出現明確政策信號。

積極財政政策指引投資方向

在穩增長、調結構為重點的宏觀調控中，財政政策被寄予厚望。財政政策的重點被各機構視為未來投資方向。

上述大型保險投資機構人士表示，盡管明年固定資產投資增速將下滑，但投資增長點仍然較豐富。在財政支出方面，如“三農”、保障房等有利于擴大消費的投資，水利、戰略性新興產業等有利于結構調整的投資仍是重點。在稅收方面，上海增值稅改革試點對物流業、交通運輸業及部分現代服務業構成利好，資源稅、環境稅等稅收政策變化對環保板塊產生有利影響。消費增長在三大需求中較為穩定，結構性減稅將為消費增長起到“托底作用”。從中長期看，消費板塊投資價值明顯。

平安資產報告認為，在經歷前段時間持續疲弱后，目前A股整體估值水平已具有吸引力，市場熱點有望圍繞估值水平較低的金融行業及受益于產業政策的相關行業展開。

某中型保險機構人士表示，隨著新能源、高端裝備制造業等新興戰略產業投入的持續加大，產業分化將顯現，未來將重點關注業績增長持續穩定的品種。在經濟軟著陸背景下，低估值的銀行股具有投資價值。

興業證券報告認為，進攻方向仍關注政策驅動的主題，特別關注實質性受益于信貸和財稅鼓勵的“保就業、促轉型、穩經濟”相關的產業鏈，包括電力設備、旅游商貿、文化傳媒、醫療、現代物流業、信息技術、節能環保、通信設備、水利、高鐵等行業。

上投摩根基金公司人士表示，未來更看好可能由政策刺激引發行情的節能環保、農田水利建設、高端裝備制造及云計算、物聯網等主題性投資機會。以大消費類相關板塊為代表的低估值、穩健增長類行業，特別是食品飲料、醫藥生物、商業零售及新興消費四大主題消費行業，值得關注。