每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊    

每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊

貨幣危機是什么？舉個例子，上世紀90年代初，泰國曼谷街道上還聳立著各類摩天大廈，經濟看上去繁榮有序。但當索羅斯等在1997年瘋狂做空泰銖后，這些摩天樓迅速人去樓空，人們因失業居無定所。現在，匈牙利又被擺上了“斷頭臺”。隨著貨幣極速貶值，匈牙利很可能成為歐盟首個違約的政府。

導火索：與歐盟對立

周三上午，外匯市場上出現了一次不尋常的異動。匈牙利貨幣福林突然加速向下砸去，歐元對福林盤中報319.4，逼近歷史高點。36個小時后，福林仍然遭遇強烈拋售。截至昨晚6時，歐元對福林繼續走高，盤中一度摸高至324.16，刷新歷史新高。

到底是什么原因導致投資者突然甩賣福林呢？要知道，即便是歐元，也在昨天創出自2010年9月以來新低。

據悉，匈牙利國會上周通過了限制央行獨立性的新央行法，同時取消了原計劃的國債交換拍賣。然而，此舉惹怒了歐盟和國際貨幣基金組織（IMF)，由于匈牙利在去年11月決定向歐盟和IMF尋求財政支持，市場擔心該國因此而不太可能獲得150億~200億歐元的應急信用額度。于是開始發瘋拋售福林。

這還牽扯出一系列衍生問題，首當其沖的就是國債市場。當福林吸引力降低后，市場也不愿意更多持有匈牙利國債。截至昨日，匈牙利10年期國債收益率飆升至10.92%。此外，5年期信用違約互換（CDS）利差擴大至745點，創歷史新高。反映國債違約風險極高。

但匈牙利政府并不這么看。根據該國官員表述，其政府手頭有大量資金來支付2008年那筆救助貸款。另外，政府還有經常項目盈余，且其赤字占GDP比重也未觸及歐盟規定的警戒線。

《每日經濟新聞》記者發現，匈牙利2012年預算赤字目標為GDP的2.5%，2011年公共債務占GDP比重82%，在歐盟內部并不算高。但令人警惕的是，匈牙利政府代表將在1月11日會見IMF總裁拉加德，屆時可能成為關鍵時間窗口。對此，法國巴黎銀行認為，如果此次會議沒有任何成果，可能引發新一輪拋售。屆時歐元對福林將沖高至340。更危險的是，當匈牙利國債收益率持續攀升，將加重政府還債壓力。昨日，匈牙利發行了350億福林的12個月期國債，低于計劃的450億福林。此外，平均收益率較前期跳升近200個基點至9.96%。

匈牙利身陷三大危機

據《每日經濟新聞》記者了解，匈牙利目前身陷外債、貨幣和經濟三大危機。除了與IMF、歐盟達成妥協之外，恐怕別無選擇。

首先，外債危機最為直觀。雖然匈牙利在2008年次貸危機后恢復較好，債務占GDP比重僅為82%（三季度末），與希臘、意大利、西班牙等國相比并算不高。但匈牙利債務在今年到期相對集中，資金鏈斷裂的風險巨大。資料顯示，匈牙利今年總共有98億歐元債務到期，其中，外部債務占43.9%，國內債務占56.1%。但匈牙利央行僅有25億歐元現金可供調用，不及到期債務總額的三分之一。如果匈牙利不借助融資手段，很可能成為歐盟首個違約政府。

其次，常用融資大門——貨幣市場已對匈牙利緊閉。上月，因福林在一天之內大跌1.33%，給外部投資者造成極壞影響。目前，匈牙利的5年期信用違約互換 （CDS）接近于686個基點，高過了兩大問題國家意大利和西班牙，這更讓市場擔憂匈牙利前景。

當前匈牙利3個月期國庫券收益率平均為7.32%，去年上半年該期限的國債收益率僅為5.75%。除此之外，匈牙利10年期國債收益率在周三飆升到10.8%以上的高位，最近一次國債拍賣取消，也顯示了匈牙利融資困境的冰山一角。

再次，為防止外資加速逃離，匈牙利央行只能加息。但問題是，匈牙利脆弱的經濟很難容忍政府繼續緊縮。據國際經濟合作與發展組織報告，2012年匈牙利經濟將出現衰退，幅度為0.6%。匈牙利有可能成為歐盟中東歐國家中2012年經濟增長最慢的國家。值得一提的是，目前匈牙利基準利率已高達6.5%。

對于匈牙利危機，長江證券宏觀組告訴《每日經濟新聞》記者，匈牙利的影響相對較小，歐元區銀行體系在匈牙利的敞口比較有限。對危機的傳播更多是局限于東歐范圍內。

“匈牙利并不是債務危機，”華創期貨分析師何珮表示，“而是市場風險情緒帶來的流動性危機。IMF希望通過救助來附加條件，規范匈牙利政府的財政行為。1月11日的談判還存在突破的機會。”

匈牙利發展部部長兼首席談判代表TamasFellegi周四就在政府新聞發布會上暗示，匈牙利希望在下周就IMF救助一事與各方達成一致，匈牙利政府對新央行法的談判持開放態度。