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每經記者 李文藝

農歷新年到來前的兔尾行情還有一周時間收官，本周前兩個交易日的表現讓人充滿期待，但隨后市場猶豫的走勢又平添了一份郁悶。

還好，這些都不是關鍵。本周，證監會主席郭樹清對未來一個時期資本市場改革和監管工作做了五個方面的具體部署，基本囊括了目前證券市場所有的熱點和難點，我們且稱此為證監會的龍年“五爪”，這才是對龍年行情有深遠影響的關鍵所在。目前擺在我們面前的是：最難完滿的“新股發行改革”，屢教不分的“上市公司分紅”，只聞其聲不見其影的“退市制度”，以及發展了多年仍步履蹣跚的“場外市場”……

也許，在即將到來的龍年，證監會鋒利的龍爪會將其一一破解。即便只解決掉一個問題，也將大大有利于股市的健康發展。正如某知名企業家所說：如果強制分紅這把火能真燒，占股市市值大半的藍籌股，市盈率就可能回歸到12~16倍，股市的春天就將來臨。

日前，全國證券期貨監管工作會議在北京召開。證監會主席郭樹清在會議上總結2011年稱：股票市場繼續得到發展完善；債券市場的統一規范邁出步伐；期貨市場改革創新煥發出勃勃生機；繼續大力推動上市公司質量提升；努力促進各類投資中介機構規范健康發展；進一步加強市場法治和誠信建設；對外開放和國際合作取得新的突破；深入開展黨風廉政建設和干部隊伍建設。

來自證監會的數據顯示，2011全年股票融資5073億元，上市公司債券融資1707.4億元。證監會核準上市公司資產重組69項，交易金額2369億元。全年調查內幕交易、市場操縱、“老鼠倉”等違法違規案件209起，作出行政處罰與市場禁入決定68項。

其實，在上述工作進展的基礎上，投資者最期待的還是證監會主席履新之后的一系列改革新政。在過去的兩個多月里，證監會頻頻出招，從加強市場監管到內部整頓，從嚴格要求上市公司治理到IPO過會率降低，出臺的各種措施不僅讓人耳目一新，且速度之快，效率之高。

就在外界還在對證監會2012年的各種新政猜測不已之時，郭樹清在全國證券期貨監管工作會議上又拋出了 “資本市場改革和監管工作的五方面部署”，內容詳細全面，給了投資者一個清晰的證券市場改革路徑。這五方面分別是：積極穩妥地推進證券期貨領域的改革開放；努力推動資本市場的結構調整和服務能力提升；以公開透明為核心加強市場制度建設；以防范系統性區域性風險為重點加強市場監管；加強組織領導和干部隊伍建設。

《每日經濟新聞》記者發現，在這五方面工作中，新股發行制度，債券市場，上市公司分紅，退市制度，場外市場，長線資金等是2012年證券市場改革與監管的六大關鍵詞。

中投顧問宏觀分析師楊文柳向 《每日經濟新聞》記者解讀上述政策時稱：“推動上市公司質量提升，與深化發行體制改革的政策關聯性較強，此舉有望為中國資本市場的長期繁榮奠定基礎。另外，以公開透明為核心加強市場制度建設，有望改善我國投資者利益普遍受損的怪象。”

在與A股市場密切相關的政策細節尚未出臺前，僅郭樹清的“五步走”講話，已經助力了本周的兔尾行情。

上周末結束的全國金融工作會議上，國務院總理溫家寶強調要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心。緊隨其后，證監會主席郭樹清就提出了“五步走”的改革和監管的具體工作部署，與溫總理提出的要求一脈相承。

本周第一個交易日，滬指大漲2.89%，周二繼續上漲2.69%，這樣的單日漲幅已經有3個月未見了，更何況是連續上漲。不過，接下來的市場走勢顯得很猶豫，周三周四連續小幅下跌后，周五又跌了1.34%。

農歷兔年即將在下周結束，根據歷史經驗，每年的最后一個交易周，過節氣氛儼然超過了投資氣氛，市場成交較為清淡，股指走勢也較平穩，一般不會有太大驚喜。兔尾行情收官之后，節后的龍頭行情如何演繹才是投資者關注的重點，證監會伸出的龍年“五爪”會有怎樣的影響呢？

解讀“五爪”

“五步走”產生六大關鍵詞

從郭樹清的工作部署中，《每日經濟新聞》記者提煉出六大關鍵詞：新股發行制度，債券市場，上市公司分紅，退市制度，場外市場和長線資金。

場外市場 債券市場 長線資金

對三板市場頗有研究的中國社科院王彬生認為，“對場外市場建設給一個明確的時間表，幾乎不可能。我覺得任何一項政策的發布和實施都需要一個契機，就像創業板，當初念叨了十多年才最終推出。”

他進一步介紹，目前中關村代辦系統極其不活躍，是交易制度造成的，對這些制度的改變，其本質是一場變革，意味著一個新的交易所的誕生。如果在2012年有一個良好的契機，也許新三板的制度改革能夠破冰，否則，這將是一個長期的政策制定。

有人擔心新三板擴容對現有的股市造成沖擊，王彬生對此向《每日經濟新聞》記者稱，這是不必要的，當初實行股權分置改革的時候，還曾迎來了一波A股市場上最大的牛市行情。而新三板擴容，有利于上市公司之間的競爭，如果一些高新類中小企業可以選擇新三板，那么主板市場的殼資源也就不再那么稀有，與創業板、中小板的建立一樣，只是給投資者提供了更為豐富的投資平臺。

相比新三板擴容的蹣跚步履，債券市場的大力發展和長線資金入市，證監會早在2011年底就已開啟了馬達。郭樹清擔任證監會主席后，不僅在多個場合宣揚大力發展債券市場，還提出了一些具體的想法，如應該推出創新債券或高收益債券。同時，證監會已經成立了債券辦公室，這也是第一個專為債券市場發展設立的辦公室。2011年公司債發行75只，發行總額高達1100億元，是2010年的兩倍還多，僅11月、12月兩個月就有17家上市公司發債，發行金額達到182億元，而2010年全年也只有23家公司發債。郭樹清對債券市場的加力提速可見一斑。

長線資金入市中，最受關注的養老金入市還在隔空畫餅，但RQFII（人民幣合格境外投資者）已經在進行的路上了。1月11日，首批兩只RQFII產品發行，產品投資總監對外表示，初期約有90%資金投資債券，股票投資方面主要關注消費股及商業相關股票，因為這些行業較為穩定。

上市公司分紅

最有可能在2012年采取實際動作，且對A股市場影響最直接的就是強制上市公司分紅。強制分紅政策已經在IPO公司中實施，下一步將推廣到上市公司中。

郭樹清在工作部署中提出，要督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。

目前已進入2011年的年報披露期，將有多少家上市公司進行分紅？分紅比例又將擴大多少？這都是對強制分紅政策能落實到多大程度的印證。

有數據顯示，美國上市公司的現金分紅占公司凈收入的比例從上個世紀70年代的30%提升至目前的50%~70%，且絕大多數都是按季分紅。美國上市公司之所以愿意分紅，是因為已形成了分紅的環境和氛圍，一家公司的分紅政策往往被作為判斷該公司是否具有投資價值的重要參照。

A股上市公司2010年分紅金額占凈利潤的30%左右。“在A股市場上，這種氛圍尚未形成，所以才出現監管層強制分紅將分紅與再融資掛鉤的措施。企業一方面要分紅，一方面又要融資擴大再生產，這是可以理解的。我個人認為，可以把上市公司的分紅與銀行信用掛鉤，有持續分紅的上市公司，在需要資金的時候更能從銀行獲得貸款。”清華大學金融系教授楊炘接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

新股發行 退市

新股發行制度經過多次修改，仍難以完滿。

日前，證監會主席助理朱從玖對新股發行改革提出了五大措施，其中包括“增加在新股發行和上市環節的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通”，“增加機構投資者的認購比例”等。

且不提朱從玖的五大措施能否在2012年全盤推出，楊炘認為，新股發行制度的改革非常迫切，不僅針對價格高企，還有對新股發行的審核也需要更加市場化。正如郭樹清所說，要改革股票承銷辦法，使新股定價與發行人基本面密切關聯。

退市制度方面，證監會已出臺創業板退市制度征求意見稿，主板市場在2012年能否激活該制度，也牽扯到多個政策的實施。有意思的是，在郭樹清部署的五方面工作中，并沒有提到對融資融券業務的發展。之前，知名財經評論員葉檀就指出，如果沒有一個完善可行的退市制度，整個市場的做空機制就沒有立足之地，也就不會有大的發展。

因此，郭樹清首先提出的是“以優化市場優勝劣汰機制為導向，積極推進退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系。”