剛剛過(guò)去的兔年，股民大多沒(méi)能躲避綿綿下跌帶來(lái)的損失。盡管如此，人們對(duì)龍年股市依然抱有期待。今年A股市場(chǎng)能否終結(jié)連續(xù)兩年的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“龍?zhí)ь^”？與去年相比，今年股市的內(nèi)外部環(huán)境將有怎樣的變化？投資者如何能做到趨利避險(xiǎn)？投資者在做投資“功課”時(shí)，都試圖尋找這些問(wèn)題的答案。

外部環(huán)境趨于改善

“2012年的股市應(yīng)該能收紅。你看上證綜指，自打有股市的這20多年，就算是大熊市，也頂多連著跌兩年。今年如果還跌，就是連續(xù)跌三年了，這種可能性很小。”已經(jīng)有10多年股齡的北京朝陽(yáng)區(qū)馬先生對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)信心滿滿。

從2010年到2011年，股市連續(xù)兩年大幅調(diào)整。尤其是2011年，上證綜指跌幅超過(guò)兩成，在歷史上也不多見(jiàn)。這其中，市場(chǎng)外部環(huán)境的一些不確定因素超出預(yù)期，是造成市場(chǎng)大幅下跌的重要原因。

從國(guó)內(nèi)的情況看，為了應(yīng)對(duì)不斷走高的物價(jià)，貨幣政策連連出手，先后7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，3次加息，這使社會(huì)流動(dòng)性處于相對(duì)緊張的狀態(tài)。國(guó)際市場(chǎng)方面，債務(wù)危機(jī)的陰影一直籠罩著全球經(jīng)濟(jì)。希臘危機(jī)一波未平、意大利等歐元區(qū)國(guó)家的問(wèn)題又不斷浮現(xiàn)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普公司近日又下調(diào)了法國(guó)等9個(gè)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用等級(jí)。債務(wù)問(wèn)題拖累了歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

而從今年的情況看，這些因素與去年相比有望出現(xiàn)積極的變化。在與股市運(yùn)行密切相關(guān)的貨幣政策方面，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄（微博）認(rèn)為，隨著宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始出現(xiàn)明顯降溫，通脹拐點(diǎn)也基本形成，調(diào)控目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。而目前面臨的問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，去年的主動(dòng)性調(diào)控為今年提供了較大的政策空間和靈活性。

去年11月30日，央行自2008年12月以來(lái)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示出貨幣政策方面悄悄的變化。“雖然不會(huì)轉(zhuǎn)為全面寬松，但至少今年貨幣政策由收縮轉(zhuǎn)為中性還是可以期待的。”李大霄說(shuō)。

歐債危機(jī)仍存在較大的不確定性。李大霄認(rèn)為，到目前為止，尚未看到任何從根本上解決歐債危機(jī)的措施，而2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退成為市場(chǎng)一致預(yù)期，如果歐元區(qū)出現(xiàn)超預(yù)期的極端情況，全球金融市場(chǎng)可能會(huì)遭受巨大沖擊。

市場(chǎng)供求壓力緩和

從股市的微觀層面看，在資金面持續(xù)緊張的情況下，新股發(fā)行和解禁股減持所帶來(lái)的流通股份大擴(kuò)容，推波助瀾了股市下跌。龍年股市在這方面承受的壓力也可能小于去年。

新股發(fā)行方面，雖然政策面與去年相比沒(méi)有什么變化，但細(xì)心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，春節(jié)前一段時(shí)間里，頻頻出現(xiàn)上市申請(qǐng)被否的情況，尤其是擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，過(guò)會(huì)被否的數(shù)量最多，過(guò)會(huì)率有明顯的下降。

李大霄認(rèn)為，預(yù)計(jì)2012年A股市場(chǎng)的擴(kuò)容增速依然保持相對(duì)較快的速度，但是由于經(jīng)過(guò)近3年的快速擴(kuò)容，優(yōu)質(zhì)的IPO項(xiàng)目資源逐漸減少，過(guò)會(huì)率未來(lái)可能降低；券商儲(chǔ)備的項(xiàng)目數(shù)量大大較少，新項(xiàng)目的周期相對(duì)比較長(zhǎng)；這使得A股擴(kuò)容在客觀上會(huì)有所減速。另外，大盤股資源的逐漸減少，中小盤股票估值的逐漸回落導(dǎo)致再融資壓力減小、監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司債券融資等，這都將緩和股市的擴(kuò)容壓力。

大小非減持，一直是壓在市場(chǎng)上的一塊“重石”。然而，隨著市場(chǎng)的下跌，股票投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，情況也正在發(fā)生變化。從去年12月底開始，以大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本開始出現(xiàn)凈增持，而且這種狀況維持了連續(xù)數(shù)周。尤其是繼匯金持續(xù)增持四大行后，中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)神華3家權(quán)重股也齊獲大股東巨資增持，有力鼓舞了市場(chǎng)信心。

李大霄分析，產(chǎn)業(yè)資本的增持開始超過(guò)減持，主要是緣于股票資產(chǎn)的吸引力越來(lái)越大。目前十年期國(guó)債的收益率3個(gè)多百分點(diǎn)，無(wú)論是銀行股、上證50或者滬深300成分股的股息率，都已經(jīng)超過(guò)這一水平或與之相當(dāng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)凈增持，往往預(yù)示著股市底部的漸漸來(lái)臨。

此外，有關(guān)部門近期多次表示，將鼓勵(lì)社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對(duì)資本市場(chǎng)的投資比重，積極推動(dòng)全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、住房公積金等長(zhǎng)期資金入市，并適當(dāng)加快審核合格境外機(jī)構(gòu)投資者的步伐，人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)的規(guī)模也將擴(kuò)大。長(zhǎng)期資金的不斷引入，也將有效改善股市的供求關(guān)系。

信心恢復(fù)仍需時(shí)日

專家認(rèn)為，流動(dòng)性拐點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)資本凈增持和估值水平，這是當(dāng)前股市的三個(gè)主要積極因素。李大霄說(shuō)，總體來(lái)講，A股經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，目前無(wú)論是點(diǎn)位還是估值水平均處于相對(duì)較低的水平。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng)、歐債不會(huì)出現(xiàn)極端情況等前提下，A股市場(chǎng)將步入長(zhǎng)期投資的起步區(qū)域。

從春節(jié)前的市場(chǎng)運(yùn)行看，指數(shù)在低位逐步企穩(wěn)，但成交仍然不夠活躍。尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，出現(xiàn)連續(xù)大幅暴跌，并創(chuàng)出歷史新低。

市場(chǎng)人士分析，創(chuàng)業(yè)板暴跌的主要原因在于其估值水平仍然存在回歸要求，以及2012年將面臨巨大解禁壓力?？傮w來(lái)講，2012年創(chuàng)業(yè)板股票供給仍將大幅增加，特別是在當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值仍然相對(duì)較高的情況下，資金對(duì)于進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正在逐漸增強(qiáng)。

李大霄說(shuō)，大市值股票占了股市權(quán)重的主要部分，如果它們能穩(wěn)住，股市的主流就不必悲觀。但也不能忽視小股票的風(fēng)險(xiǎn)。目前小盤股的大股東減持明顯多于主板。投資者在今年的投資過(guò)程中，應(yīng)密切關(guān)注政策的導(dǎo)向，跟蹤產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向，尤其要防范小盤股和績(jī)差股的風(fēng)險(xiǎn)。

從春節(jié)前的市場(chǎng)心態(tài)看，雖然悲觀預(yù)期已有所改善，但各類投資者在后市的判斷上仍存在分歧。對(duì)于今年宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)、流動(dòng)性改善的力度、上市公司業(yè)績(jī)的走向等問(wèn)題，存在著不同看法。這都表明，股市信心的恢復(fù)仍然需要較長(zhǎng)時(shí)間，未來(lái)市場(chǎng)走穩(wěn)不可避免是一個(gè)曲折的過(guò)程。