每經編輯 每經記者 魏玉卿    

每經記者 魏玉卿

公募基金經理普遍看多A股在今年一季度的表現，不過敢放手做多的卻并不多，A股市場在這個冬天經歷了持續下跌的過程，滬指自今年1月份探底反彈以來，期間雖時有反復，但總體呈現小幅上揚之勢。

2月4日已立春，但國內大部分地區仍在經歷倒春寒，而股市的春天似乎漸近。不僅是市場持續反彈，有基金經理認為管理層呵護股市的態度已很明確。在將重倉股向一線藍籌集中時，基金公司也提出，近期組合將關注金融、水利、能源價改等五條主線。

重倉股向一線藍籌集中

本周股市在1月份宏觀數據發布前一天（周三）放量上漲，滬指上漲超過50點。盡管周四公布的1月份CPI同比上升4.5%，遠超此前市場4.0%的一致預期，但后半周連續收陽。截至昨日，滬指收于2351.98點，周漲幅為0.93%。

今年一月份以來，雖股市探底后出現反彈，但仍讓滬上某基金公司基金經理甚是糾結，盡管他偏向于樂觀，但A股處在經濟基本面惡化、流動性邊際改善、股市供給壓力繼續減緩的多方博弈下，A股的上漲趨勢有些“艱難”，這又令他不敢放手做多。

回過頭看，此時小荷才露尖尖角。博時創業成長基金經理孫占軍分析認為：“管理層呵護股市的態度已很明確，如加速RQFII審批，呼吁養老金入市，央企陸續增持等等。只是投資人經過前期大跌后，信心挫傷嚴重，恢復需要過程，才導致短期對利好反應有限。如果把眼光放長遠，無論是絕對還是相對估值，當前都是較好的中長期介入時機。”

在本周初，《每日經濟新聞》記者也了解到，國內某大型保險公司相關人士向《每日經濟新聞》記者透露：“最近一段時間，（對持有基金的操作）都以保持現狀為主，沒有凈賣出。”這意味著買入基金的額度要大于賣出的額度。不僅是險資，據悉社保基金與上述險資也有類似之處。業內人士分析認為，當前區域有“政策底”的意味。

盡管滬指周K線已四連陽，然而在滬、深兩市的龍虎榜上，機構席位在單只股票上大幅買進或殺出的數量寥寥。

或許是基金經理“心有余悸”的心態較為普遍，基金雖在去年第四季度選擇了加倉，在一輪調倉換股后，基金重倉股在今年一月份反彈以來的整體表現并不是很理想。

來自國泰君安的分析顯示，按照2011年基金四季報統計，基金在四季度的重倉股重新向一線藍籌集中，相對大幅增持的股票仍集中在金融和食品飲料類；相對減持的個股中能源和建材較多。基金在2011年四季度對金融保險、食品飲料、房地產和公用事業進行了重點增持，其中金融行業增配比例為2.35個百分點。而相對減持的行業為金屬非金屬、采掘業和機械設備。金屬非金屬相對減持了1.85個百分點，連續兩個季度大幅減持。

不過數據顯示，基金在去年四季度相對減持板塊，在今年1月份以來超額收益明顯，如有色金屬板塊月漲幅高達到了14%，采掘板塊的漲幅也超過了6%，而基金重點增持的食品飲料、信息技術等板塊則是下跌明顯。

可以看出，基金經理在去年四季度增持目標偏向的是業績增長明確、行業穩定的行業股票，寧愿錯過漲幅明顯的板塊，而從上市公司估值、管理層態度、流動性上看，基金經理普遍樂觀的看法又是有理由的。

事實上，這種看多但不敢放手做多的心態，是源自去年行情烙下的陰影。這給某基金經理留下了深刻記憶，現在談起來仍歷歷在目：“去年的敗筆就是在前面的反彈中增加了倉位。”

“反彈中增加了倉位，從某種意義上是帶來更大的風險，甚至是難以承受的風險。”他向記者說道。由于這次失誤，他從上半年排名還不錯淪陷到幾近墊底。

基金股票周倉位略降

基金倉位測算數據也從一個側面反映出了基金經理這一心態。

德圣基金研究中心2月9日倉位測算數據顯示，可比主動股票基金加權平均倉位為81.39%，相比前周下降1.48個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為75.52%，相比前周下降1.37個百分點；配置混合型基金加權平均倉位68.81%，相比前周下降0.88個百分點。測算期間滬深300指數上漲1.73%，存在輕微的被動增倉效應；因此扣除被動倉位變化后，股票型和偏股混合型基金主動減持都較為顯著。

相比之下，非股票投資方向的其他類型基金的股票倉位則略有增加。從具體基金來看，本周基金多數選擇逢高減倉。扣除被動倉位變化后，210只基金主動減倉幅度超過2%，其中61只基金主動減倉超過5%。在增倉基金方面，95只基金主動增持幅度超過2%，其中26只基金主動增持超過5%。

從具體基金公司來看，華夏、南方等大型公司旗下多只重倉基金倉位有一定下降，華夏大盤精選主動減倉超過8%。在增持基金方面，主要是此前倉位較輕，反彈中受益不明顯的基金。金元比聯旗下的小基金追趕反彈步伐集體大幅增倉，與其之前倉位極輕踏空反彈有關。交銀旗下部分基金也修正了倉位策略的差異增持顯著。

基金看好五條主線

同時，令投資者擔心的因素仍然有很多：歐債危機揮之不去的陰影，對國內經濟減速的憂慮，擔心政策放松不能兌現等。深圳某大型基金公司基金經理認為，這些因素并不是新問題，市場或多或少已有預期。

盡管操作上仍偏謹慎，但在投資品種建議上，孫占軍認為，從個股角度著眼，一是受益于近期政策的，如文化、環保、軍工、水利建設等子行業；其次是估值低，但基本面良好的行業，如銀行、保險等；最后是受益于中國經濟結構轉型，如醫藥、零售等。

上述深圳基金經理認為，大多數行業盈利下調或將持續，但隨著各行業處于周期運行的不同及先后階段，行業之間的差異也將越發明顯。隨著產成品庫存指數持續下降，產成品去庫存趨勢基本確認，而原材料庫存連續第二個月上升。當上游補庫存-中游去庫存-下游僵滯并價格不振之時，經濟周期的脈搏是弱的，盈利回落繼續，對于市場的全面積極仍需謹慎考慮。

深圳某基金公司認為，近期組合配置可關注五條主線：一是景氣位于底部，估值水平位于底部的金融、部分以PB或者重置成本衡量的周期品種；二是受益于基建投資恢復的水利、電力設備等板塊；三是類債券的分紅品種；四是能源價格改革收益品種，如電力行業；五是穩定成長股，調整后期是逢低吸納良機。

華富基金研究部發布的2月投資策略則看好醫藥行業。從基本面和估值兩個方面來看，醫藥行業在2011年的大盤下跌中已經出現較深跌幅，當前或有反彈需求。從基本面的角度分析，短期而言，中藥材價格下降，2011年的化學原料藥下降及甲流后效應等因素在2012年將不復存在，預期行業利潤增速將逐步回升；長期來看，老齡化、疾病譜變化與新技術新藥是醫藥行業長期增長的動力。華富基金研究部指出，投資彈性是依賴于政策的松緊的。2012年醫藥政策的重點是創新與醫保控制，因此投資應選擇基本面逐步走好、收入利潤穩步增長、享受政策紅利的公司。

基金看市

始自1月份的反彈仍將延續

隨著A股的穩步小幅上揚，基金經理普遍樂觀，或者謹慎樂觀，看法悲觀者則較少。

滬上某基金公司基金經理向《每日經濟新聞》記者表示：“我認為1月份以來的反彈沒有結束，仍在延續。投資上，我會偏重于價值被絕對低估的股票，即大盤藍籌股的配置。”

博時基金經理孫占軍表示：“對中期市場表現相對樂觀，盡管行情不會一蹴而就，但向下空間有限。”

申萬菱信基金指出，對今年市場走勢仍持樂觀謹慎態度。從去年歲末以來，經濟和政策層面所釋放出的信號給予市場一定支撐，但A股走勢還需觀察資金面是否真正寬松和政策扶持力度。在基金運作上，將關注估值回歸的白馬股，該類股票在經歷2011年的估值殺跌后，機會已經逐步顯現。

深圳某基金公司基金經理向記者表示：“經濟周期與流動性是兩股力量，制度紅利漸成第三元力量，短期又給市場帶來更多復雜因素。在流動性、制度紅利或短期左右市場節奏的情況下，只有把握住經濟周期運行的規律和脈搏，才能指引走向正確的方向。”