進入今年一季度，化工產品價格明顯上漲。東方證券認為，化工產品價格明顯上漲，是化工行業受益于補庫存所致。從歷史經驗看，相應化工板塊也有一波補庫存行情，預計本輪補庫行情可能已進入 “下半場”，東方證券繼續看好沈陽化工（000698，收盤價6.43元）和山西三維（000755，收盤價8.22元）兩公司。

預計補庫行情進入“下半場”

近幾年1季度，化工行業受益于補庫存，產品價格都會明顯上漲，今年也不例外。相應化工板塊也有一波補庫存行情，其持續時間一般都在1個月以內，漲幅在10%~20%。此次始自春節前的化工反彈，至今已有2周以上，板塊漲幅為8%。東方證券認為，從歷史經驗看，無論時間還是幅度，預計本輪補庫行情可能已進入“下半場”。

在終端需求不振的大背景下，東方證券判斷化工股的投資機會主要還是來自需求或庫存變化帶來的波段性機會。因此前瞻性的先行指標，就至為關鍵。通過對過去幾年各類PMI指標的分析，東方證券認為2009年前，化工行業先行指標為新訂單指數，而金融危機后轉換為購進價格指標，其大體領先化工股行情一個月左右。因此東方證券判斷未來產品價格變化將有望成為決定化工股波段操作成敗的關鍵！其原因為：危機前全球經濟處于擴張期，往往由“量升”帶動“價漲”。

但危機后，需求復蘇乏力，供給不足成為拉動景氣的決定性力量。而價格對供給變化反應最為迅速，并且伴隨近幾年全球釋放流動性，化工品承載了很多金融屬性。在高通脹預期影響下，價格也會出現階段性上漲。且危機淘汰了部分可選需求，現存需求剛性更強。東方證券認為，因此漲價預期一旦形成，本身也會刺激下游的備貨需求，由 “價漲”而帶動“量增”，即“漲價成為漲價者的通行證”！本次產品價格上漲有明顯超跌反彈的特征。化工市場經過長達一年的下跌，部分品種已經觸及甚至低于成本線，且庫存又處于低位，在需求稍有好轉的情況下，可能很容易出現報復性反彈，進而帶動股價大幅上漲。在此次反彈的下半場，東方證券推薦選取丙烯酸酯和BDO作為參與反彈品種。

丙烯酸酯和BDO價格上漲

東方證券曾選取前期產品價格大幅下跌，行業普遍虧損，成本支撐明顯，價格反彈空間大，且對應公司股價漲幅小的標的。重點關注了丙烯酸酯和BDO對應標的沈陽化工和山西三維。而從上周產品價格表現來看，沈陽化工兩次上調丙烯酸丁酯價格，累計上漲600元，累計漲幅接近5%（隆眾石化網）。而目前價格13600元/噸，距離行業平均成本的14500元/噸，還有1000元左右的差距。東方證券判斷隨著需求的復蘇，產品價格回到成本線以上為大概率事件，也即產品價格至少還有10%左右的上漲空間。而BDO產品上周漲幅也達到了5%以上，居化工品價格漲幅榜前列。從成本上看，目前電石法的成本在14000元/噸左右，順酐法在17000元/噸，應該說現在16500元/噸的價格尚不足以覆蓋順酐法的成本。而且更為關鍵的是同處東亞的三菱和南亞總計有20萬噸丁二烯法BDO產能，占到我國總產能的50%以上，而隨著近期丁二烯價格的暴漲，目前其完全成本都在22000元/噸以上，基本都陷入停產狀態，因此東北亞地區BDO的持續緊張，在未來很長一段時間都難以緩解，東方證券預測價格在3月~5月可能都將會維持強勢。

東方證券建議繼續關注沈陽化工（未評級）和山西三維（未評級）。其對每1000元價格上漲的業績彈性分別為0.13元、0.08元。

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