⊙深交所投資者教育中心

長期以來，我國證券市場的一些績差上市公司死而不僵、僵而不退，不斷演繹“烏雞變鳳凰”的神話，吸引著無數投資者抱著賺快錢、賺大錢的夢想，卷入績差公司、殼資源的炒作，大盤藍籌股常被冷落，理性投資理念尚未建立。目前，創業板退市制度已似開弓之箭，我們提醒那些熱衷于“炒作”二字的投資者，在面對退市風險這種終極市場風險時，切實樹立理性投資的正確理念，以良好的心態迎接理性投資新時代的到來。

吃透創業板退市制度“六項內容”

深交所完善創業板退市制度采取了六個方面措施，一是在創業板現有連續虧損、凈資產為負、注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告等11項退市條件的基礎上，增加連續受到交易所公開譴責和股票成交價格連續低于面值兩個退市條件。二是完善恢復上市的審核標準，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時間。四是設立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進行另板交易。五是改進創業板退市風險提示方式，調整“*ST”制度，通過強化上市公司退市風險信息披露以及深化創業板投資者適當性管理的方式充分揭示退市風險。六是創業板公司退市后，一律平移到代辦股份轉讓系統進行轉讓。

從長期來看，創業板退市制度的六個方面有助于形成創業板市場吐故納新的動態平衡，進一步健全創業板優勝劣汰機制，以提升創業板公司的整體質量，從源頭上保護中小投資者利益，對創業板長期健康成長乃至整個資本市場改革發展具有重大意義。

認識創業板退市風險的“三個注意”

對于創業板市場的投資者，不僅要看到創業板實施退市制度在提升上市公司質量、凈化證券市場方面的正面作用，還要充分認識到創業板公司存在相對較大的退市風險。

首先，要注意到創業板公司經營規模小、經營模式不成熟、抗風險能力弱、業績波動大的特點，更容易觸發退市條件。某些過度依賴單一客戶、單一產品的公司，當外部經濟環境發生變化時，例如客戶的需求變化、替代產品出現，公司訂單將急劇減少導致業績大幅下滑或虧損。創業板運行兩年多來，上市公司業績分化已經開始出現，部分公司業績出現下滑，投資者應當關注個別創業板公司的市場風險可能向退市風險轉化。

其次，要注意創業板公司暫停上市后恢復上市更加困難，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的審核標準，加大了恢復上市的難度。暫停上市的公司只能切實提高自身經營能力才能恢復上市，以往通過注入資產、提升業績、恢復上市的老路在創業板上再也行不通了。同時，創業板不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市，退市公司“烏雞變鳳凰”的神話在創業板上可能不會出現。投資者應當徹底放棄過去聽消息、炒題材、炒垃圾股的投機理念，做名真正的理性投資人。

第三，要注意創業板市場已經取消“ST”、“*ST”預警制度，而采取強化上市公司退市風險信息披露的方式充分揭示退市風險。廣大投資者已經熟悉的“ST”、“*ST”股票不會在創業板上出現，投資者一定要適應創業板新的退市風險提示方式，關注上市公司的信息披露。

應對創業板退市風險

自覺培養“三個意識”

更為重要的是，創業板市場的投資者應當在退市制度實施后更加積極、主動防范退市風險。

首先，投資者應該在投資理念的層面上，要培養和堅持價值投資的意識。認真分析研究公司的經營模式、公司治理以及經營情況，關注公司所在行業的運行情況，不聽信謠言、不盲目跟風，杜絕炒作，在全社會范圍內形成理性投資的股權文化氛圍。

其次，投資者應該在投資責任的層面上，真正樹立起“買者自負”的意識。當一家上市公司因為宏觀經濟因素、行業因素、經營競爭能力等損害公司投資價值因素導致退市，投資者將承擔投資判斷失誤的損失。退市風險這把高懸之劍，使投資者樹立自我保護的先決意識。

第三，投資者應該在利益損益面前，培養控制資產整體風險的止損意識。因為判斷失誤買入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的 “退市整理期”，積極、自覺、主動關注上市公司的信息披露文件，關注退市風險提示公告，有效釋放風險，最大限度挽回損失，最終達到保護投資者自身利益的目的。