每經編輯 每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

政府工作報告的發布，每年都是各大券商關注的焦點。幾乎每家研究所都會專門對此發布研報予以解讀，并借此預判宏觀經濟走向，以及本年度資本市場可能存在的機會與風險。經歷了2011年A股的弱市以及復雜的宏觀經濟環境，今年的政府工作報告更加引人關注。

本周，2012年度政府工作報告正式發布，而在此次發布的政府工作報告中，2005年以來首次將GDP預期增長目標下調至8%以下。這一次，嚴峻的經濟形勢擺在面前，各大機構又將作出怎樣的解讀？

經濟預期：破8或許沒那么糟

在今年的政府工作報告中，政府設定的GDP增長目標為7.5%，這也是2005年以來首次將GDP增長目標調至8%以下。GDP增長預期下調，無疑是今年券商關注的焦點。然而從各大券商的觀點來看，似乎其并未被解讀為利空，反而成為利好。

光大證券的分析師何媛媛認為，GDP增長目標的下調是有政策潛臺詞的。“增長目標調降，說明政府對經濟增速適度回落的容忍度在提高。而政府容忍度之所以提高，可能與過去一年來經濟增速持續回落，但就業狀況一直非常平穩的事實有關。”

由于經濟增長預期下調，再加上物價基本得到控制，今年宏觀調控的重心較2011年發生了改變，已經從去年的“抗通脹”轉向今年的“穩增長”。究竟如何來穩增長？何媛媛指出，從消費方面來看，首次提出“大力調整收入分配格局”，這是提高居民消費能力的關鍵。另外，投資方面則強調“出臺具有可操作性的實施細則，鼓勵吸引民間投資。”

對此，方正證券首席分析師湯云飛也認為，此次調降GDP增長目標與“十二五”規劃公布的7%的經濟增長路徑一致。經濟增長目標的調降，在一定程度上釋放了政府的政策選擇空間，有利于進一步實施經濟結構調整。此外，經濟增長目標的調降并不意味著今年經濟增速的大幅回落，預計今年的GDP增速或在8.5~9.0%，樂觀估計在8.9%。

此外，廣發證券也認為，盡管短期來看，增長目標調低對市場有負面影響，但中長期卻是有利的。廣發證券分析師林魯東認為，“經濟增長目標并不是首次調低，2004年的目標僅為7%，而在今年的環境下，7.5%的增長目標是比較務實的，因此不必對此過于悲觀。增長目標降低更有利于調結構，短期負面但中長期有利；此外，較低的增長目標，意味著房地產調控政策不可能出現大規模的放松。

政策走向：調控政策穩中見寬

每一年政府工作報告的重中之重，幾乎都可以用一個核心詞來概括。比如，2010年是“調結構”，2011年是 “抗通脹”，2012年顯然是 “穩增長”？而不同的重點意味著不同的政策走向，今年政府又將采取怎樣的宏觀政策？

華融證券的分析師范貴龍指出，在財政政策方面，今年的政府工作報告提出“繼續實施積極的財政政策”，表述上與去年的報告保持一致。但在操作層面，計劃安排8000億元的財政赤字，比去年計劃減少1000億元，政策力度有所下降。但相對于金融危機之前的赤字水平，仍然處于高位。在具體政策取向上，除了維持壓縮公共開支、扶植三農民生等內容外，今年還明確提出了加大醫療衛生、保障房項目的投入，通過稅收優惠扶持小微企業的內容成為本次報告的亮點。在財政赤字的分配上向地方傾斜，中央財政赤字從去年的7000億元下降到今年的5500億元，而代發地方債的規模從去年的2000億元上升到今年的2500億元，中央投資項目將明顯減少，地方投資項目穩中有升。

貨幣政策方面，維持“穩健的貨幣政策”的表述也沒變，但廣義貨幣計劃增長14%，比去年計劃下降兩個百分點，目標有所下降。不過值得注意的是，2011年廣義貨幣實際增幅僅為13.6%，因此如果按照14%的目標執行，可以說貨幣政策目標實際是“穩中見寬”。范貴龍預計，央行將大致維持每季一次的頻率下調存準率，在二、三季度通脹見底至2%左右時可能減息一次。此外，央行還可能放松對商業銀行存貸比的考核力度，推動信貸適度增長。

另外，房地產調控政策的變化也值得關注。今年政府工作報告指出，要繼續搞好房地產市場調控和保障性安居工程建設。要嚴格執行并逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施，進一步鞏固調控成果，促進房價合理回歸；繼續推進保障性安居工程建設，采取有效措施增加普通商品住房供給。

光大證券指出，從報告可以看出，雖然近期地方政府對調控松綁的呼聲此起彼伏，但今年總體調控基調很難改變。不過從調控手段來看，增加供給比抑制剛需更加有效。而工、農、中、建四大行降低首套房貸利率，支持合理住房需求，也意味著政府房地產調控思路正在悄悄發生變化。

報告掘金：三大機會浮出水面

券商經常會在每一年的政府工作報告中挖掘亮點，進而演變成可供市場炒作的投資機會。那么，今年政府工作報告又有哪些機會值得關注？

中信證券將較多的目光聚焦在醫療方面。此次政府工作報告中，破除“以藥養醫”機制再次作為公立醫院改革的重要內容被提出，中信證券認為，衛生部、國務院近期的連續表態已經表明了中央對解決深層機制性問題的決心，破除“以藥養醫”將是未來一段時間內醫改的攻堅重點。

同時，報告中明確提出了“全面推開尿毒癥等8類大病保障，將肺癌等12類大病納入保障和救助試點范圍”。因此，建議重點關注國內腫瘤藥物標桿企業恒瑞醫藥（600276，收盤價26.81元）等。

此外，“以藥養醫”的破除一方面有利于理順行業產業鏈條，上海醫藥（601607，收盤價12.30元）等具有現代物流體系的流通龍頭有望獲得更大發展空間。同時，具有核心競爭優勢、具備自主創新能力以及擁有優秀產品的一線藥企，如天士力（600535，收盤價38.70元）、以嶺藥業（002603，收盤價33.59元）等，也值得關注。

值得一提的是，今年政府工作報告對“三農”的支持力度不減，尤其是農業科技化和水利工程將得到重點推薦。對于“三農”問題，中央財政投入安排12287億元，比2011年高出1868億元，增幅為17%。在促糧食增產方面，今年財政支持重點也由前期的農業基建轉向農業科技化和基礎設施建設，特別是水利工程的建設方面。因此，天相投顧建議可保持較高關注。該機構認為，農業科技化和大興水利將帶來明顯的投資機會，可關注種業、水利和節水行業及農機概念的個股。

第三個機會是節能減排領域。政府工作報告提出，在京津冀、長三角、珠三角等重點區域以及直轄市和省會城市開展PM2.5等項目檢測，2015年覆蓋全國所有地級市。

對此，申銀萬國認為，PM2.5的構成中，工業生產排放占比45.5%，建筑塵埃和垃圾焚燒占比21.4%，汽車尾氣排放占比5.6%，未來節能減排必定成為下階段我國經濟工作的重心。因此，有必要從源頭上降低工業生產、交通運輸、建筑等重點領域的耗能；而從能源開發和使用上，政府將著重推動傳統能源清潔高效利用，發展安全高效的核電、積極發展水電，發展智能電網和分布式能源，加快頁巖氣勘察、開發，提高新能源和再生能源比重，有關節能減排廢棄物回收、空氣凈化、節能和綠色切研發生產等產業將受益于政策的傾斜。