希臘副總理兼財長韋尼澤洛斯9日發表聲明稱，在受希臘法律管轄的該國1770億歐元債券中，持有約1520億歐元債券的私人債權人愿參與債務置換計劃(PSI)，參與率達85.8%；在受國際法管轄的債券持有者中，參與率為69%。

韋尼澤洛斯稱，PSI已獲足夠高參與率，希臘將成功實行這一計劃。希臘政府還將啟動“集體行動條款”(CAC)，以將私人債權人參與率提高至95.7%。

國際掉期和衍生品協會(ISDA)隨后宣布，希臘激活“集體行動條款”將觸發約30億美元信用違約掉期(CDS)合約償付，這一裁決實質上判定希臘已發生信用違約。

歐元區首肯“集體行動條款”

韋尼澤洛斯在聲明中指出，希臘議會通過的PSI協議包含“集體行動條款”，即只要私人債權人參與率超過三分之二，希臘政府就可啟動該條款，強迫全部私人債權人參與PSI。歐元集團主席兼盧森堡首相容克9日發表聲明稱，歐元區各國財長當日召開會議，決定支持希臘PSI計劃，其中包括啟動“集體行動條款”。

PSI既是歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)1300億歐元第二輪援希計劃的一部分，也是援款落實的前提條件。根據PSI協議，希臘私人債權人將接受53.5%的賬面損失，計入利息損失后，實際損失約74%。PSI旨在將希臘的債務減少1000億歐元以上。截至2011年底，希臘債務總額為3500億歐元，約占其國內生產總值(GDP)的160%。

代表私人債權人與希臘政府就債務重組談判的國際金融協會(IIF)10日發布報告稱，希臘私人債權人基本上別無他選，PSI的條款嚴格但具吸引力，此次重組有助于避免歐元區出現重大違約。報告強調，希臘債務重組協議是充分磋商后的結果，PSI是自愿進行的。但該協會同時指出，當前其他國家沒有必要效仿希臘進行類似債務重組。

道瓊斯通訊社11日援引高盛集團報告預計，希臘PSI最終參與率有望超95%，在PSI完成后的10年內，希臘新債券利息約為2.6%，利息與GDP之比約為3%，低于此前4.5%左右的比例。希臘政府融資成本將顯著下降，雖然該國仍不能保證債務可持續性降低，但阻礙已極大降低。不過高盛同時警告，希臘債務重組仍存風險。首先，國際法管轄部分的債務置換行動與觸發CDS償付的前景不明，仍存在對市場造成較大沖擊的重大隱患。其次，希臘將于4月底或5月初舉行大選，該國新政府對援助協議的態度含糊不明。

觸發CDS償付

當前投資者更為關注的是國際掉期和衍生品協會針對希臘債務重組的裁決。該協會9日稱，在其所轄歐洲、中東與非洲地區信用決策委員會(EMEA)裁定希臘啟動“集體行動條款”為信用事件后，目前總量為4323份的CDS合約已被結算。據美國存托及結算公司(DTCC)數據，截至2日，已出售的希臘主權債務CDS合約總計約32億美元。

信用違約掉期是一種金融資產違約保險，債權人通過這種合同出售債務風險，合同價格就是保險費。購買信用違約保險的一方為買家，承擔風險的一方為賣家。雙方約定，如金融資產未出現違約，則買家向賣家定期支付保險費；一旦發生違約，賣方償付違約損失。1個基點的CDS價格相當于每年1000美元，可保護1000萬美元債券在5年時間里免于違約。具體到希臘的信用事件，CDS的凈償付金額等于CDS合約面值減去CDS拍賣判定的潛在回收價值。如CDS拍賣顯示，回收價值占債務總額的25%，則希臘CDS的應付總額為32億美元的75%，即24億美元。

據《金融時報》根據歐洲銀行管理局數據統計，在觸發希臘債券CDS償付后，意大利聯合信貸銀行將成為歐洲銀行業最大的“輸家”，該行將賠付2.4億美元。德意志銀行和法國巴黎銀行將分別以0.77億美元和0.74億美元的賠付額緊隨其后。而匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行將有望分別獲得約1.94億美元和1.77億美元的償付利益，部分對沖基金也將獲利頗豐。