A股市場是漲是跌，眾說紛紜。這是市場的事，監(jiān)管層只要做好分內(nèi)之事，大可不必對(duì)股指漲跌過于縈懷。股指上升不等于政績好，股指下跌也不等于無所作為。以往格林斯潘關(guān)注資本與貨幣市場，以低息貨幣抬高價(jià)格，結(jié)果產(chǎn)生了不可收拾的衍生品泡沫。

有三類股票應(yīng)該被證券市場邊緣化，起碼投資者可以在市場得到折扣價(jià)，這樣才能回到價(jià)值投資的核心。

第一類是海綿股。這類股票業(yè)績怡人，但永遠(yuǎn)處于饑渴狀態(tài)，如同一塊碩大的海綿，不知道資金吸納到什么時(shí)候是個(gè)盡頭。

據(jù)媒體披露，Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年年報(bào)分紅數(shù)據(jù)中分紅比例最高的公司集中在金融類和采掘類股票中，這兩類公司的分紅金額占了整個(gè)市場的近30％。但金融股分紅多，卻存在再融資量過大、一股獨(dú)大的大股東持股價(jià)格過低的問題，稀釋了紅利價(jià)值。廣發(fā)證券去年共分發(fā)現(xiàn)金紅利12.5億元，但融資金額高達(dá)130.8億元。寧波銀行去年分發(fā)紅利約7.6億元，而融資達(dá)47.3億元。因此，處于成長期、不斷吸納資金的海綿股分紅相當(dāng)于再融資釣魚。不僅金融股，包括石油石化板塊、房地產(chǎn)板塊等再融資絕不含糊。丁遠(yuǎn)先生曾經(jīng)寫過一篇關(guān)于萬科的文章，題目就叫《萬科真相：盈利靠通脹 成長靠投資》，對(duì)萬科的成長模式有詳盡剖析。

資金略有寬松，上市公司再融資熱潮不斷。今年以來上市公司擬再融資總規(guī)模已達(dá)3000億元，去年同期則不到300億元。在已公布的再融資方案中，中國石油以1000億元的融資規(guī)模領(lǐng)先，緊隨其后的是浦發(fā)銀行和保利地產(chǎn)，擬募集資金均超過100億元。面對(duì)海綿股，提價(jià)值投資沒有什么意義，因?yàn)橥顿Y不可能獲得成熟期的公平回報(bào)。考慮到機(jī)械工程等行業(yè)的并購重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，銀行業(yè)的資本金缺口、壞賬風(fēng)險(xiǎn)，海綿股將在A股市場綿延不絕。

第二類是未老先衰股。這類股上市之時(shí)讓投資者驚艷，上市之后卻讓投資者心寒。正式在證券市場登臺(tái)的那一刻是這些公司最漂亮的日子，此后則是王小二過年——一年不如一年。從大的公司而言有中國石油等，上市不久獲得高溢價(jià)，結(jié)果卻在高崗上套住所有中小投資者。這些公司一在A股市場落地，就老了，因?yàn)樗麄兛赡芡钢Я宋磥硎暌陨系臉I(yè)績。

上市之后業(yè)績大幅變臉的公司比比皆是，比川劇臉譜變得還快。大部分此類未老先衰是先天的基因缺陷所致。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，滬深兩市總共有242家上市公司發(fā)布了業(yè)績修正預(yù)告，其中中小板上市公司出現(xiàn)業(yè)績變臉的數(shù)量要高于主板和創(chuàng)業(yè)板，共有120家中小板公司發(fā)布了業(yè)績修正，而主板公司僅有67家，創(chuàng)業(yè)板公司有15家；而在242家公司中，來自制造業(yè)公司就多達(dá)170家；另外，有23家上市公司上演冰火兩重天的業(yè)績預(yù)告。在23家首虧的公司中，從預(yù)減、增長到首虧，上市公司股東凈利潤從三季報(bào)預(yù)計(jì)的正值變?yōu)榫揞~負(fù)值，一些上市公司玩轉(zhuǎn)數(shù)字，如魚得水。

另一些公司則沒有經(jīng)受經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，上市之時(shí)周期上升，但經(jīng)濟(jì)下滑周期連主業(yè)是什么都不甚了然起來，規(guī)模以上鋼企全行業(yè)虧損，逼得武鋼要去養(yǎng)豬。而云銅2008年稅前虧損高達(dá)30.76億元，其中資產(chǎn)減值損失高達(dá)17.83億元(主要為存貨跌價(jià)損失)。金融也是如此，周小川行長指出銀行還沒有經(jīng)受經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，是誠懇之言。真正的價(jià)值必須考查一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中企業(yè)的表現(xiàn)，如果企業(yè)的表現(xiàn)判若兩家，甚至航空公司成了對(duì)沖基金，制藥企業(yè)成為礦山企業(yè)，投資者最好還是謹(jǐn)慎從事。

第三類股是僵尸股。這是最糟糕的公司。此類公司在市場存在的唯一價(jià)值就是損毀價(jià)值，提供炒作垃圾敗壞市場價(jià)值的機(jī)會(huì)。這類股票并不難找，大多戴著ST股的帽子，分紅困難，隸屬跨界演出大王，停牌時(shí)間長，迄今無復(fù)牌希望。以去年9月15日發(fā)布公告重組失敗的*ST吉藥為例，四年六次重組，所跨行業(yè)之大可稱為跨界大王。目前退市風(fēng)險(xiǎn)較大的公司主要有兩類，一類是仍在交易或暫時(shí)停牌的*ST股；另一類是已經(jīng)暫停上市的*ST股。如果上述公司2011年的業(yè)績虧損，前者將面臨暫停上市，后者將面臨直接退市風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述兩類公司目前合計(jì)有60家，其中仍在交易或暫時(shí)停牌的*ST股有37家，已經(jīng)暫停上市的*ST股有23家。

僵尸股最可怕之處，就是在復(fù)活與墮入地獄之間左右搖擺，混淆了市場的預(yù)期，連股神、鄰居老人都成為僵尸粉，所謂價(jià)值投資成為一句笑話。

真正的價(jià)值投資者看中的不是公司大小，而是經(jīng)營能力，是高管誠信，是歷經(jīng)周期考驗(yàn)之后公司波瀾不驚的生存能力。這樣的公司就是中國經(jīng)濟(jì)的真正棟梁，當(dāng)然，也必然成為投資者的支柱。