3月15日，證監(jiān)會投資者保護局負責人在回應人民網網友在“兩會”期間提出的涉及資本市場熱點問題時表示，證監(jiān)會將從四個方面推進新股發(fā)行體制改革。繼股改之后，A股市場制度性改革大幕再次拉開。 首先，建立正確的定價機制。 A股市場的估值機制是扭曲的，“三高”發(fā)行、ST股炒作、缺乏退市機制都是估值體制扭曲的表現(xiàn)。 “三高”發(fā)行是審批機制下發(fā)行溢價與正常股缺乏投資價值的綜合反映，太多的公司資源與過少的上市公司形成尖銳矛盾，導致上市成為稀缺資源。一旦上市，實體企業(yè)就可以獲得資本溢價，如土地資源、礦產資源等一度在股市可以獲得十倍以上的溢價。本質上是價格雙軌制，千軍萬馬的實體企業(yè)與利益鏈條上的相關人員，希望搭上資產數(shù)倍甚至幾十倍溢價的財富快車。在具體做法上，推出退市機制、完善退市機制，是減少殼資源溢價的一個重要方面。 針對有網友提出要取消審核制改行注冊制，該負責人表示并不是新股發(fā)行問題的核心。注冊制和審核制的實質性差別并不大，在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我國資本市場要嚴得多、細得多。此話似有意混淆邊界，實行注冊制的交易所嚴格審查信息，與行政色彩濃厚、帶有尋租色彩的審核制不可同日而語。即便現(xiàn)在沒有條件，A股總要過渡到交易所的注冊制，否則，不恰當?shù)男鹿商烊灰鐑r就無法消除，監(jiān)管者與尋租者的戰(zhàn)爭就會成為內斗。目標是“健全股市內在機制，放松管制，減少不必要的行政干預”，讓市場定價。 有關方面強調提高股票流通性，藥不對癥。A股市場缺的不是流通性，憂患就在于一年500%、甚至900%的高換手率，扭曲了市場定價，還操縱了市場定價。因此，在A股這一特定市場增加流通性并不能保證價格發(fā)現(xiàn)。從這個角度而言，短期內采取炒新停牌等重拳出擊舉措，極有必要，已經取得一定成效。 其次，重視投資者回報。 市場的漲跌，說到底取決于上市公司的盈利能力、誠信、對投資者的回報，而不是供求關系。以減少新股發(fā)行的方式拉高市場，是飲鴆止渴。 目前證監(jiān)會從兩方面加強投資者回報，鼓勵現(xiàn)金分紅在先，而后積極協(xié)調降低上市公司分紅相關的操作成本，提高公司對股東的回報。鼓勵分紅并非行政干預公司運作，是向回報投資者的正確道路上前進的一大步。如果上市公司能夠以對投資者的回報，建立正確的估值體系與信用溢價，越來越多有盈利的、有前景的公司將浮出水面，有效地建立起良幣驅逐劣幣的競爭機制。當然，鼓勵現(xiàn)金分紅只是一個方面，同時關注分紅與再融資指標，可以區(qū)分出是否屬于釣魚式分紅，對長期不分紅公司的調查摸底，有助于監(jiān)督上市公司建立真實的財務數(shù)據(jù)。 有盈利、有前景的公司上市，對于市場是好事，市場不會因此恐懼害怕，最怕的是變臉公司圈錢就賴賬，變成鐵公雞，那市場將寸草不生。 第三，建立信托責任機制。 強化市場約束，促進發(fā)行人、中介機構和投資主體歸位盡責。讓中介機構、詢價機構為自己的報價負責，讓會計師事務所、律師事務所為自己的審計負責，而不是成為利益鏈條中的重要環(huán)節(jié)，集體欺騙中小投資者。 投資者保護局負責人所稱的信息公開透明、責任歸位、對不盡責的責任主體的處罰，就是建立信托責任最重要的環(huán)節(jié)。美國次貸危機，評級機構成為“兇手”之一，現(xiàn)在，A股市場的中介機構離當時的評級機構有多遠？ 第四，建立投資者保護機制。 讓人鼓舞的是，證監(jiān)會系統(tǒng)及有關單位正在積極研究公益訴訟制度，不斷拓展投資者受侵害權益的救濟渠道，加強投資者權益保護。中國當然不是照搬美國的集體訴訟，但對于蓄意欺詐、造假者應有快速懲罰機制，有公益訴訟制度在后，離建立起投資者利益至上的市場文化也就不遠了。 如果說此前A股市場的特色是保護企業(yè)、為融資服務，現(xiàn)在通過制度改革逐步回到投資者利益為主、建立優(yōu)勝劣汰機制、為中國經濟長遠服務的軌道上來。這是一個好的開端，我們支持，并且持續(xù)關注。