每經記者劉明濤王硯丹 如同剛剛學會走路的嬰兒，正處于反彈成長階段的A股本周重重地摔了一跤，從2476點狂瀉至2383點，盤中近百點的斷崖式暴跌令投資者陷入恐慌。憶往昔，2010年8月，反彈途中跌倒，鑄造長達兩月震蕩調整后的一波大漲行情；2011年11月，跌倒，則摔出一波小熊走勢。 乍一看，反彈行情似乎已現“M”頭；仔細望去，股指又在半年線得到強力支撐。始于2012年春季的攻勢，未來將如何演繹？這根長陰線是真摔？還是假摔呢？ 《每日經濟新聞》本期證券周刊將為讀者探究答案。 /市場觀察/ 政策放松預期落空A股重挫 每經記者劉明濤 緊鎖眉頭，手中電話不斷響起，耳邊重復同樣的聲音，“怎么回事，大盤怎么突然變臉，斬倉都斬不出去！” 盤中最高2476點，午后突然一路狂瀉，2400點毫無阻力地失守，短短一小時，股指已經跌至2383點，標準的“高臺跳水”動作，狂跌讓投資者措手不及。暴跌的始作俑者，正是近來風光無限的房地產板塊。權重板塊突然倒塌，引發連鎖反應，相關行業：水泥、建材跟隨下行，市場熱點板塊觸摸屏同樣難以“hold住”，瘋狂殺跌，聯合制造了這起今年A股的最大慘案，日跌2.63%，創年內最大單日跌幅！日成交1707.4億元，為年內成交新高！ 巨量長陰又成絞肉機 本周三，A股市場上空晴朗無比，跳空高開并且向上前行，深成指創了年內反彈新高10529點，一切都朝著美好的預期進行著，然而在當日13點30分以后，A股突然變臉，出現今年罕見的跳水走勢。在短短一個小時時間里，盤中最高點和最低點相差93.38點，當投資者反應過來時，手中所持股票早已由紅轉綠，賬戶由浮盈變為浮虧。 面對突如其來的大跌，市場將原因歸結為兩點，一是兩會尾聲，溫總理在答記者問時提到，房價尚未回到合理價位，導致市場對房地產調控轉松的預期頓時化為烏有；二則是股指期貨IF1203合約即將到交割日，空頭展開一次逆襲。 不過，對于這些下跌的理由，深圳太和投資總監王亮并不完全認同，他向《每日經濟新聞》記者分析，“我覺得房價沒有下跌到合理價位，并不是對房地產板塊形成利空，反而是利好。這樣來講，目前的房地產行情，在價格下跌的過程中，銷量在真正回升，以房價下跌換取好的售房銷量，我認為是有利于房地產的。近來我調研的佛山、成都、重慶等地，發現很多城市房地產去庫存情況明顯好于預期，因此我認為當前市場環境依舊有利于房地產板塊。” 王亮提到，“導致本周三下跌的原因，我覺得是資金目前對半年線存在分歧。有的資金認為，市場應該回踩半年線進行調整鞏固；有的資金則認為，繼續上行。多空的分歧加大是導致大跌的主因。” 而銀河證券首席策略分析師孫建波日前分析認為，周三午后大盤變臉，主要是“政策預期差”在起作用。年初以來，隨著經濟環比觸底的跡象越來越明顯，市場對政策“適時適度、預調微調”也有了更多的憧憬。但總理的兩個最新判斷，一是房價遠沒有回到合理價位，二是7.5%的經濟增長目標不算低，使得市場政策放松的預期落空。 孫建波還提到，一方面，經濟增速下臺階的長期趨勢是明確的，在這一趨勢下，7.5%的經濟增長目標確實不算低；另一方面，也要看到經濟增速下臺階是一個歷史過程，不是在2012年突然下滑的，對2012年不宜過度悲觀。總理所描述的是“理想狀態”，不是短期政策。這一講話透露出的政策預期形成了負面的市場反映，使得本輪反彈遭遇挫折。 地產股下跌動搖市場信心 雖然市場人士解讀不同，但是房地產板塊確實是周三暴跌的“元兇”。 《每日經濟新聞》記者發現，本周三，房地產板塊整體跌幅達到5.25%，跌幅超過8%的房地產股多達13只。其中，下午開盤還一度沖高3%的榮安地產（000517，收盤價7.72元）在短短半小時，便跳水暴跌7%，最終以8.33元跌停價收盤，成為地產股的領跌者，而四大地產巨頭之一的金地集團暴跌5.92%，則擊碎了房地產股的信心。另外，更讓市場擔憂的是，機構已經開始選擇撤離房地產股。 周三數據顯示，當日跌停的榮安地產，買入該股前五名席位無一家機構，而在賣出席位中，有一家機構席位則賣出597.38萬元，出逃意味明顯。 從本周市場漲跌數據來看，房地產板塊在所有行業中跌幅排名第二，平均跌幅達到5.96%，而與地產相關的水泥板塊本周跌幅也達到5.26%，整體跌幅靠前。 除了房地產之外，熱門板塊集體熄火也是導致A股瞬間崩塌的一大原因。暴跌當日，觸摸屏、傳媒、三網融合以及電子支付四大熱點板塊平均跌幅都超過房地產，其中最受市場熱捧的觸摸屏板塊跌幅最大，達到6.33%，而該板塊本周整體跌幅也高達6.17%，排在行業跌幅榜首位。 暴跌次日，高送轉龍頭川潤股份遭到深交所特停，又一次打擊了資金對題材股炒作的熱情，已經除權的東方國信、湯臣倍健兩只個股當日最大跌幅分別超過6%和2.5%，東方國信最終以下跌2%收盤，換手率繼續萎縮，人氣逐漸下降。另一只剛剛除權的法因數控則暴跌6.45%，而已經連續三個漲停的東寶生物，也失去再次上沖的動力，隨著尾盤回落，全天漲幅僅為2.35%。 地產股倒塌，題材股熄火，滬指連續兩個交易日累計跌幅達到3.34%，股指跌至2374點退守半年線一帶。周五，在釀酒、石油以及稀土板塊的帶領下，滬指迎來反攻，重回2400點，不過從周線情況來看，7連陽后的滬指已經連續2連陰，而跌幅也在環比增大。 這一跤摔下去，滬指未來將何去何從，這是真摔？還是假摔？到底是打開下探之路，還是又一次“俯臥撐式”的下跌蓄力，成為市場關注的焦點。 /以史為鑒/ 目前A股市場環境好于去年 每經記者劉明濤 歷史總是驚人地相似，但又不盡相同。以史為鑒，回顧2010年8月3日和2011年11月6日的兩次“斷頭鍘刀”式殺跌，通過對比市場環境、投資氛圍，投資者或許能夠對未來有個大致的判斷。 2010年8月3日尾盤跳水50點 時間回到2010年，8月3日，A股市場演繹了一輪“過山車”式行情，兩市指數一度在煤炭、新能源等板塊的帶動下沖高，但無奈尾盤跳水，若從當日14點08分開始計算，滬指到收盤時跳水達50點，最終兩市雙雙報綠。其中，滬指下跌45.52點，跌幅達到1.7%，創了當時三周以來的日最大跌幅。 從消息面來看，當天并沒有出現明顯的利空消息，相反利好消息居多，比如當年7月新增貸款約7000億；戰略性新興產業成“十二五”規劃重點；三網融合加速，試點實施方案16日前上報國務院；基金大舉減持債券，千億資金回流股市等。 當日尾盤跳水大跌，但A股卻沒有出現一只個股跌停，并不符合階段性見頂的特征，從后期走勢來看也驗證，大跌后大盤反復在2600點上下震蕩整理，直到國慶節后迎來一波強勁的上漲攻勢。 2011年11月16日實體長陰暴跌 A股于2011年11月16日創下10月以來的最大跌幅，同時滬指收于2466.96點，宣告2500點大關失守。然而值得注意的是，兩市當日依舊沒有一只個股跌停，但與2010年情況不同的是：保險、石化、電力、水泥以及地產股各大權重板塊紛紛殺跌，沒有一個護盤板塊出現，其中，中國石油和中國石化均下跌2%以上，引發市場擔憂。 從消息面來看，當時最大的利空消息為IMF發布了首份中國金融部門評估規劃（FSAP）報告，該報告顯示，中國的金融體系仍面臨短期風險：信貸快速擴張導致的貸款質量惡化，影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現象日益增加，房地產價格下滑以及全球經濟不確定性。報告還稱，中國的信貸、房地產、匯率和債務問題若單獨來看，都還處于可承受的范圍內，但這些問題一旦共同發作，將令國內大型銀行面臨系統性風險。而中國人民銀行隨后表示該報告總體看客觀、積極、正面。如此一來，引發市場恐慌，令機構對權重股恐慌性拋盤。 盡管當時已有貨幣政策微調的預期，但是這根大陰線徹底擊碎了市場信心，從11月17日到2011年年底，滬指累計下跌10.84%，其中小盤股跌幅超過20%的個股數量超過500只，殺傷力驚人。 當前環境好于2011年 從這兩次上漲行情途中的大跌來看，市場當時并沒有明顯的利空消息出臺，與今年情況相仿，但是從資金以及宏觀政策面來看，目前的市場環境以及資金熱情明顯好于當初。 當前，歐債危機再度出現新的積極信號，國際貨幣基金組織已經批準為期四年總額367億美元的希臘援助貸款，中投與波蘭簽署協議未來將購入波蘭資產。而國內方面，管理層制度建設的呼聲沒有停歇，證監會積極協調降低“紅利稅”，證監會還將從四方面分步推進新股發行改革，這些都是利好于A股。而2011年市場最擔憂的便是歐債危機以及政策面的不明朗。 從資金面看，目前市場活躍度遠遠高于2011年，當年11月放量大跌當日，滬市成交金額也不過924億元，而在當年剩下的交易日里，滬市日均成交金額僅為600億元左右。進入2012年，滬市在反彈階段成交金額不斷放大，三月以來日均成交金額都在千億元以上，市場活躍度極高。 因此不難看出，從市場環境來看，目前A股依舊值得樂觀。 /專家看盤/ A股依舊溫暖討論頂部為時過早 每經記者王硯丹 牛市的道路總是曲折的，每一個股市的K線圖都像是爬山，要想登頂，總免不了爬坡上坎。 3月天氣終于轉暖，但A股市場的春天卻遭遇了“倒春寒”。周三、周四，滬指兩天時間跌去80余點。這一次回調，是反彈過程的終結，還是新一輪上漲的起點？ 多數專家力挺“假摔” 從《每日經濟新聞》了解到的情況來看，大部分市場人士對行情依然樂觀。 某資管人士對記者表示，“從1月初開始，大盤已經上漲了300點，很多中小板、創業板個股漲幅甚至已經超過30%，因此利用溫總理講話，回調一下很正常。” 這位資管人士進一步闡述道，1月以來的反彈，最直接的驅動因素，來自于流動性改善預期。“CPI漲幅放緩，為央行進行貨幣政策微調以平滑經濟硬著陸風險騰出了空間。由于現在通脹問題得到緩解，因此即使已經連續下調存款準備金率，市場預期貨幣政策結構性微調還會繼續進行，不會馬上出現流動性緊縮。這是支持A股市場調整后回升的重要基礎。” 這位資管人士還指出，即使GDP增速目標首次低于8%，但是7.5%仍然是個很高的水平。“最重要的是，去年關于經濟增速放緩的話題已經說了無數遍，因此市場其實對此早有心理準備，不會對股市運行趨勢形成根本性打擊。” 長城證券也指出，3月14日出現暴跌，主要原因之一是市場對溫總理的談話進行了悲觀解讀。而對經濟前景預期悲觀、人民幣貶值預期等也是促使當天股市大跌的重要因素。當天，溫總理在兩會的記者會上，表述房價遠沒有回到合理價位、今年可能是最困難的一年等觀點。 長城證券認為，3月14日的大跌，事件驅動特征顯著，持續性有限。“從A股歷史看，股指從15倍PE估值水平下方展開強勁反彈時，途中均存事件型調整，但持續時間、幅度有限。突發事件只影響波動，不改變趨勢。” 從下跌因素分析，首先，政治改革與房價調整難以一蹴而就，需要考慮沖擊成本。中國經濟正值轉型期，經濟困難在前后幾年都是常態。如果將長期問題短期化，最容易引起投資者情緒的大起大落。 其次，經濟小周期上去庫存化還在延續，工業增速、貸款需求、主要工業品量價指標下行相對確定，但是逆周期政策已經啟動，去庫存結束的進程相對較快。房地產投資數據的證偽過程還需要等到3月數據配合。 第三，從去年末央行對人民幣貶值預期的干涉看，資金外流沖擊具有脈沖式特征。人民幣國際化進程也在相應加快。 最后，看空預期兌現需要邏輯與數據的驗證。決定下跌趨勢的是驅動市場的核心因素是否產生了方向性的變化。 悲觀派：反彈受資金面壓制 現在國內外局勢仍然空前復雜。而正是因為這種復雜性，分析師們的觀點也不盡相同。 宏源證券策略分析師楊昕對《每日經濟新聞》記者表示，1月以來的反彈中，地產股是主導力量之一。而地產股上漲的動因——調控放松預期，事實證明只是一場幻覺。“年初以來，中國股市資金持續凈流入，但是3月第二周，中國股市資金呈現小幅凈流出。即使未來還會降低存款準備金率，但是并不意味著貨幣政策大幅寬松，更多的是對沖流動性的需要。在不明朗的國際環境與國內宏觀背景下，雖然風險偏好的確出現提升，但內外環境不確定因素的疊加意味著國內股市難以維持長時間的資金凈流入，股市資金流向的波動將對近期股市反彈形成壓制。” 不過楊昕也指出，從A股內部資金流動性來看，由于大盤持續走高導致資金供給面增加，再加上機構入市資金規模和個人開戶數持續增加，因此A股目前內部資金流量仍是供大于求，這一因素使得A股不大可能出現像去年年底那樣的暴跌，而是維持震蕩格局。 操作建議：逢低介入績優股 對于未來行情，投資者如何決勝于千里呢？ 資深私募人士、以技術分析見長的黎仕禹告訴《每日經濟新聞》記者，“此次市場最低下跌至半年線，此舉意味著市場的短期震蕩調整來臨，但是，因為之前我們已經通過趨勢確認了市場的中線反轉，所以，我們認為目前的市場調整，也僅僅只是市場的短期震蕩調整，并不是行情的結束。而市場行情結束的趨勢信號也并沒有發出。所以，針對本周市場的突然暴跌調整，我們認為這也僅僅只是上漲趨勢的調整而已。” 黎仕禹指出，“從本次調整來看，目前出現了食品飲料板塊走得比較強，其實這也是市場風險意識的自我強化，但該板塊是防御性板塊，想象空間不大，因此不大可能成為帶領大盤繼續反攻的龍頭板塊。不過，從管理層前段時間的言論來看，藍籌板塊應該是下一階段繼續引領大盤反攻的主力軍。目前銀行板塊已經基本調整到位，地產板塊也有繼續反彈上升的勢頭，而其他藍籌股也“躍躍欲試”。因此，藍籌板塊應該還是指數的護航軍，但是，想取得好的收益，還可以關注有題材概念的小盤股以及成長股。所以，投資者逢低可以繼續介入潛力好股，逢高可以適當做差價，但是總體倉位可保持在七成，直到市場行情結束，清倉的技術信號出現了再完全撤退。” 長城證券也建議投資者可積極參與反彈，該券商指出，3月A股市場將仍然受估值與業績驅動上漲。而流動性也較去年略寬松，市場仍處于上行趨勢。在估值驅動因素沒有發生方向性變化前，討論頂部為時過早。