每經編輯 每經記者 梅俊彥 發自北京    

每經記者 梅俊彥 發自北京

14天質押式回購的成交量在昨日突然環比增加了2.2倍，加權平均利率也隨之跳漲56點，報3.56%。自本月12日以來，14天質押式回購的交易就非常活躍，3月9日成交量僅為44億元，到了3月12日增加到122億元，到昨日已經增至約442億。

《每日經濟新聞》記者從眾多業內人士處了解到，20日到25日是銀行上繳存款準備金的時期，加上本月末銀行和證券公司有資金季度考核，所以回購的需求會非常大。除此以外，哈爾濱銀行宏觀分析師崔小龍對記者表示，14天交易的活躍可能預示著在本月末有一個信貸井噴期。

而截至昨日發稿，央行仍無央票發行公告。央票連續停發或進入第十二周。

央票或持續停發

某城商行的資金交易員告訴《每日經濟新聞》記者，央行在昨日對28天期和91天期正回購和3個月期央票進行了詢量，1年期央票仍然無蹤影。對3個月期央票進行詢量已經是連續兩周，但是截至記者發稿，央行昨日仍無央票發行公告。

面對3、4月份共計超過4000億元的央票和正回購到期，央行顯得相當謹慎。某城商行資金交易員對《每日經濟新聞》記者表示，現在資金面相對寬松，利率中樞處于低點，央行選擇3個月央票而不是更具帶信號意義的1年期央票是為了觀察市場反應。

上周公開市場到期資金量為290億元，央行通過正回購實現凈回籠570億元。據路透社統計數據，本周公開市場到期資金為510億元，上周91天正回購中標利率從3.16%下降至3.14%，顯示出銀行間資金相對充裕，因此近日央行會不會重啟央票，是個令人思索的問題。

上述交易員告訴記者，央票連續缺席是因為一些機構對貼現發行的債券需求較淡，特別是3個月期產品，二級市場上報價和交易的品種主要為1年期的短期產品。

央票近期總是詢而不發，市場對央票發行并沒有明確的預期。華泰聯合證券早前的報告認為3月份央票發行將繼續缺席。東方證券上周的報告則指出，1年期央票鎖定資金期限較長，未來將會繼續停發，3月期央票是否重啟則具有一定的不確定性。

“近期人民幣中間價波動較大，人民幣貶值壓力較大，央行預先保持銀行間流動性的相對寬松，以防備外匯占款流出對資金面產生沖擊，再加上4、5月份財政存款增量較大，可能造成市場資金面相對緊張，因此央票停發有利于未來資金面繼續回暖。”東方證券報告認為。

回購利率泄露“天機”？

今年以來，信貸投放力度不如去年。崔小龍認為，這是由于受到存貸比監管的限制和資金需求較淡的影響。信貸投放不足使得流動性充裕，這也使得銀行間質押式回購成交量較大和利率較低。

在本月12日，14天期回購成交量環比翻了兩倍有多，但是加權平均利率卻下降了約80個基點。自12日以來，14天利率都在3.0%左右徘徊，直到昨日才突然升高。另外，隔夜利率和7天利率都表現穩定，昨日環比漲跌不超過2個基點。

崔小龍告訴《每日經濟新聞》記者，14天利率的上漲屬于跨季度行情。由于季末有存款和各項風險指標考核，機構都在大量融入資金。

從央行公布的數據來看，外匯占款在2月份新增251億元，環比降逾八成，因此基礎貨幣得不到太多補充。崔小龍認為，“海外經濟短期內對中國的貨幣供給增加多大的風險還難以預測，加上近期又沒有降準的預期，因此14天利率上漲、7天利率原地踏步，表明銀行認為3月底這個時點的風險很有可能是信貸大幅投放。”加之有報道指出，本月前11天四大行新增貸款不足200億元。崔小龍表示，今年的信貸有可能實現一種平鋪式、穩健式的投放，而不是象去年一樣每月投放量的波動較大。“在社會融資總規模里面，信貸已經成為最大的政策支持工具。在經濟下滑風險加劇的情況下，預期信貸在月末會迎來井噴。”