每經記者魏玉卿發自北京 上周市場大幅向下調整，一季度可謂慘淡收官。倉位測算數據顯示，公募基金在大跌前連續加倉后，又在上周市場下跌中減倉。受此影響，四月行情不被看好，看多聲音漸少，看空勢力似乎在逐漸增大。 基金看空做空 眾祿基金研究中心對基金公司多空調查顯示（截至4月1日），基金公司看多比例再降為23%，看空比例續升為59%，看平比例略升為18%，多空比為0.4：1。 從考察的基金公司來看，看多方以華寶興業基金為代表，認為目前的這個點位投資者可以在下跌中增大籌碼，多花費一點時間“守候未來”；看空方以南方基金為代表，認為市場可能尚需時間整固，等待更多的政策利好信號和流動性的進一步改善；看平方以農銀匯理基金為代表，認為4月市場或陷入糾結期，長期來看無需悲觀。 數據顯示，上周偏股方向基金平均倉位相比前周下降明顯。其中，可比主動股票基金加權平均倉位為83.55%，相比前周下降1.08個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為77.94%，相比前周下降1.69個百分點；配置混合型基金加權平均倉位70.86%，相比前周下降1.74個百分點。 在扣除被動倉位變化后，88只基金主動增持幅度超過2%，其中10只基金主動增倉超過5%，而減倉基金數量同比大增，177只基金主動減倉幅度超過2%，其中76只基金主動減倉超過5%。 上述數據不難看出，3月股指暴跌中結束，基金公司變得更為謹慎，以小幅減倉尋求退路，可見基金公司對后市走勢偏悲觀。 后市謹慎樂觀 在放假期間，政策面上兩則將對市場走勢產生影響的消息引起了市場高度關注：中國證監會下發了新股改革征求新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）；以及經國務院批準，中國證監會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元。這兩則消息普遍被市場解讀為利好。 回到企業基本面上，博時第三產業基金經理劉彥春認為，股價持續上升最終還是要依靠企業盈利能力改善以及業績持續增長，但現階段企業經營仍然看不到向好跡象，甚至正常的季節性改善都不顯著。經濟仍將處于內生性下滑通道，從更長期來看，經濟平衡減速是大概率事件。調整經濟結構、實現經濟轉型已經迫在眉睫，制度變革仍是未來的希望所在。 “對于股票投資，以往粗放的輪動策略可能會有問題，與其猜測政策何時放松和放松力度，不如花更多精力考察企業細節，那些在市場化競爭領域里打拼、具備核心競爭能力的公司更有可能為我們帶來持續的投資回報。”劉彥春表示。 《每日經濟新聞》記者也了解到，在3月29日由招商基金主辦的2012年春季全國社保基金投資管理人座談會上，參與發言的社保管理人對A股市場略有分歧，整體謹慎，稍見樂觀。 社保基金和一些管理從投資角度認為，現在市場具備了投資價值，不過，支持趨勢性看好的因素還未顯現。稍微偏悲觀的管理人則認為，目前A股仍處于供過于求，新股發行未減速，股市的估值結構存在矛盾等。 對于在二季度具體的投資方向，國投瑞銀建議兩條主線布局可能出現的結構性機會。第一條主線是具有估值優勢的大盤藍籌眾行業，主要集中于非銀行金融、交運、石油石化、基礎設施等板塊，在波動加劇的市場中將有效發揮其穩定性。第二條主線是具有長期動力的大消費產業群和新興產業群，隨著中國經濟在房地產熱潮之后，為了維系其長期增長動力并提升其技術層次，大消費和新興產業將承擔經濟轉型的重擔并受益于政策紅利，期間具有核心競爭力、業績持續穩定的優勢企業將脫穎而出。 ·投基策略 積極防御應對短期市場休整 雖然3月底的“倒春寒”，讓基金凈值縮水了不少，但是年內基金的表現明顯比2011年強了不少。4月對于基金的投資，我們究竟是該“保守”還是“進攻”？ 國金證券認為，投資者不必為經濟增長過于擔憂，復蘇的進程雖然曲折，但整體上仍是相對平緩的狀態，在此背景下指數持續回落的空間有限。在基金組合的構建上可淡化自上而下的倉位調整，更多從組合風格和自下而上精選品種的角度出發，積極防御應對短期市場休整并布局投資機會。 就風格的調整來看，可適當平衡搭配，具備安全性與收益性的低估值藍籌風格品種仍可繼續配置，此外，消費行業穩定增長的特質以及商務部消費促進活動等有助于相關個股估值提升，同時，相對來說消費行業內個股成長性差異更大，超額收益來源更多通過選股獲得，因此在對應基金產品的選擇上，更多結合歷史操作對于消費股的把握、基于選股能力。 短期市場處于休整階段，同時年報、一季報的密集披露期更考驗上市公司盈利情況，在此背景下市場將更看重確定性和穩定性，估值低、業績穩定或者成長確定的個股，更具備攻守兼備的特質。因此，在基金的選擇上，投資者可沿價值和成長雙重特征的線索，精選相應持股風格的基金產品。 對封閉式基金年度分紅能力測算來看，分紅能力均十分有限。因此，在封閉式基金的選擇上，投資者仍需以投資管理能力為基礎，同時選擇階段具備折價優勢的品種。3月以來傳統封閉式基金的整體折價率雖有小幅回歸，但目前來看仍有10只產品的靜態到期年化收益率在6%以上。市場震蕩背景下，傳統封基的折價安全邊際加之相對穩健的業績特征值得繼續關注。從個體角度出發，可適當關注的產品如金泰、漢興、泰和、天元、同益等。 對于高風險偏好的投資者，考慮市場震蕩調整向下空間不大，市場休整后仍有階段把握指數波動的機會，可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平適當關注。對于目前溢價率不高且已完成建倉的分級基金可適當關注，中小盤成長風格的泰達進取、中盤藍籌風格的同瑞B均可適當側重。