項崢

通俗理解，信貸資金配置效率，反映的是信貸資金支持實體經濟發展的投入產出效率。在市場競爭機制下，生產報酬與投資收益存在相互約束關系，從而通過市場主體行為的自我調整，推進資金配置效率趨向均衡。當前，我國信貸資金配置效率明顯偏低，金融業要想更好地支持實體經濟發展，需要不斷提升信貸資金配置效率。但在信貸資金配置效率提升同時，或將約束全年信貸增長空間。

國際金融危機發生后，我國信貸資金配置效率偏低，主要表現在相對于當年GDP，我國人民幣各項貸款余額明顯偏高。2011年末，我國人民幣各項貸款余額達到54.79萬億元，與當年GDP的比值約為1.16。這表明，1元增加值的形成，需要1.16元的信貸資金投入。而在2008年，要形成1元增加值，只要投入0.97元信貸資金。信貸資金配置效率偏低，意味著到期收益有可能難以覆蓋信貸資金的投入成本，蘊涵著較大的金融風險。近期出現的老板跑路事件，也是一個重要反映。

提升信貸資金配置效率的途徑有兩條：一是提高生產效率；二是減少信貸資金增長。前者需要加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構戰略性調整，考慮到經濟增長存在路徑依賴，產業結構調整也需要一定時間，因此，中長期內，生產效率的提高也應是一個逐步推進的過程。后者需要通過存量貸款的不斷調整與優化，需要剔除不合理的信貸資金，需要提高新增信貸資金配置效率等來實現，由此，必然對全年的信貸增量產生約束。2009年和2010年的信貸增量約占當前余額的1/3，這兩年中長期貸款投放較快，期限通常在1~3年，預計2012年大量中長期貸款將陸續集中到期，從而置換出較大的信貸額度，也在一定程度上限制信貸增長空間。

從根本上說，我國存量貸款規模相對GDP比例較大。因此，不宜過分強調當前信貸增長低于市場預期對國民經濟增長的負面影響。事實上，大量存量貸款到期后，置換出來的信貸額度，也可有效支持實體經濟的發展。在經濟結構戰略性調整的過程中，新興產業規模優勢正在形成，其對信貸資金的吸收和金融機構客戶經理主動認識相關產業均需要一個過程，勢必也會影響到金融機構的信貸投放進度。

此外，從國外經驗發展來看，當金融市場日漸成熟時，直接融資的作用將更加凸顯。特別是物價走勢仍存在不確定性，近期油價上漲，推動工業生產者價格環比上漲，食用油和奶粉也相繼漲價，仍有繼續調節流動性的現實需要，信貸不宜過快增長。