最近有消息稱，新三板推出步伐可能加快。而筆者認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)該是各地的柜臺(tái)市場(chǎng)。

散布在全國(guó)各地的場(chǎng)外股權(quán)柜臺(tái)交易場(chǎng)所，掛牌企業(yè)多是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或者附近企業(yè)，投資者對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)了解更為詳盡，更能對(duì)公司進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)價(jià)和估值，更能了解公司內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，因此投資心態(tài)更為謹(jǐn)慎，對(duì)公司估值也更為合理。反觀A股市場(chǎng)，之所以投機(jī)盛行、弊端多多，關(guān)鍵是企業(yè)上市后投資者對(duì)其了解并非直接方式，而主要是通過公司信息披露來了解。如果企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表造假，投資者很容易上當(dāng)受騙。

目前新三板的發(fā)展思路，似乎在照搬交易所市場(chǎng)建設(shè)思路：先允許國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)具備條件的未上市股份公司，進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份公開轉(zhuǎn)讓；然后將市場(chǎng)服務(wù)范圍擴(kuò)大到全國(guó)具備條件的股份有限公司，似乎這就把全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)成功了。殊不知，由于這些企業(yè)可能分布在天南地北，投資者對(duì)企業(yè)的了解仍主要通過信息披露，仍是在打造比較虛擬的市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)與交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的區(qū)別不大；而且由于新三板可能存在與中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至主板市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，如此制度設(shè)計(jì)更是A股市場(chǎng)造富機(jī)制以及投機(jī)鏈條向場(chǎng)外市場(chǎng)的簡(jiǎn)單延伸。事實(shí)上，只要新三板加快推出消息一公布，交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的創(chuàng)投概念股等相關(guān)股票就會(huì)出現(xiàn)異動(dòng)炒作。

上世紀(jì)90年代，我國(guó)已經(jīng)涌現(xiàn)一些地區(qū)性的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，但當(dāng)時(shí)相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管沒有及時(shí)跟上，場(chǎng)外市場(chǎng)很不規(guī)范，1998年被清理整頓和撤銷。直到目前，地方性股權(quán)交易也還沒有完全解禁，只是在天津、上海、重慶等小范圍試點(diǎn)。在各地基礎(chǔ)性的場(chǎng)外市場(chǎng)還遠(yuǎn)未發(fā)育前提下，將場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)重點(diǎn)放在新三板上，資金又可能云集于此大肆炒作。要打造全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，只有先放手發(fā)展各地的柜臺(tái)交易，如此才能水到渠成。

筆者對(duì)建設(shè)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)提出以下建議。

首先，放手讓股權(quán)交易在全國(guó)各地自由開展。目前，各省市股權(quán)登記托管中心或產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，以及設(shè)立在各地市的分支機(jī)構(gòu)，多數(shù)均已具備開展非上市公司股權(quán)交易工作的條件，應(yīng)盡快取消股權(quán)交易的禁令，逐步允許所有股權(quán)托管場(chǎng)所（或產(chǎn)權(quán)交易中心）從事股權(quán)交易業(yè)務(wù)，從而形成眾多地方性或區(qū)域性股權(quán)交易中心。當(dāng)然，各地的高新區(qū)企業(yè)也可就近到當(dāng)?shù)氐膮^(qū)域性柜臺(tái)市場(chǎng)掛牌。由于掛牌企業(yè)多為本地企業(yè)，在這些場(chǎng)所的股權(quán)交易才真正具有柜臺(tái)交易元素，也才能發(fā)揮柜臺(tái)交易掛牌企業(yè)信息更為“保真”的優(yōu)勢(shì)。

其次，當(dāng)前不必著急完成全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)是交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)連接紐帶，如果最為基礎(chǔ)性的地方場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)還沒有完成，對(duì)各地企業(yè)通過人為“選秀”集中到新三板后所打造成的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)容易滋生投機(jī)或腐敗。之前有消息稱，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)思路就是 “從粉單市場(chǎng)即地方OTC開始建設(shè)，通過券商交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)OTCBB，即全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)”，這樣的思路或許才是打造全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的正確思路。