每經編輯 每經記者 趙陽戈 王硯丹    

/供不應求公司之二/

北美汽車市場強勁復蘇 中原內配只愁產能不愁賣

每經記者 王硯丹

2011年汽車行業在經歷了前兩年的高速發展后，進入了瓶頸期。

根據中國汽車工業協會發布的數據，由于國家宏觀調控和鼓勵政策的退出，2011年全國汽車產銷分別為1841.89萬輛和1850.51萬輛，產銷增長率分別為0.84%和2.45%，比2010年分別回落31.6和29.92個百分點，創下13年來最低水平。

受行業景氣度下滑影響，許多曾經風光一時的上市整車、零部件企業盈利能力都出現了不同程度下滑。特別是以重卡為代表的商務車更是進入了寒冬中最冷的時節。

但就在這樣的大環境下,卻有極少數汽車類公司仍然在困境中實現了突圍,甚至產品出現供不應求的喜人局面，這樣的公司當然值得重點關注，地處河南的中原內配（002448，收盤價26.77元）就是其中之一。

海外市場收入大增

4月16日，中原內配同時發布了2011年年報和2012年一季報。2011年公司實現營業收入9.76億元，同比增長18.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26億元，同比增長20.98%；每股收益1.36元，凈資產收益率12.64%。

今年一季度，公司繼續穩健增長。1~3月公司實現營業收入2.74億元，同比增長10.51%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4077.54萬元，同比增長17.48%；每股收益0.44元，凈資產收益率4.01%。

中原內配主要產品為發動機汽缸套。2011年產銷汽缸套約2800萬只，占全球份額10%，排名世界第一，客戶包括國內外知名主機廠商。由于多年來為北美車企配套，而北美汽車市場去年正值復蘇期；因此國內市場消費疲軟并未拖累到公司整體業績。

年報顯示，2011年公司國內市場實現收入5.57億元，占比約為57.59%，較2010年的5.61億元微降；但國內銷售毛利率從2010年的36.22%下滑至32.13%，減少了4.09個百分點。與此同時，海外市場迅猛發展。營業收入從2010年的2.55億元上升至4.10億元，增幅達到60.78%；毛利率則從24.69%提升至25.53%，增加了0.84個百分點。

2011年放棄500萬只訂單

中原內配沒有公布主要客戶的具體名稱，但是中投證券在點評公司一季報時指出，中原內配在北美市場上，為通用、福特等三大汽車商提供乘用車汽缸套，為康明斯、國際卡車等主機廠提供商用車汽缸套。由于國內生產成本相對較低，公司在北美市場上份額持續增加，目前已經達到20%。而北美市場持續復蘇也成為了公司業績增長的主要推動力之一。

根據美國官方數據，2011年四季度美國汽車銷量同比增長9.5%，2012年前兩個月銷量同比增長達到13.8%，回暖勢頭明顯。中原內配的北美重要客戶去年也成績不俗，如福特汽車2011年汽車銷售總量達到206萬輛，同比增長17%。

海外客戶需求使得中原內配訂單飽滿，產品供不應求。在2月22日發布的定向增發修改草案公告中，中原內配表示，2011年以來，康明斯、國際卡車、巴西MWM等國際一線發動機廠商的訂單大幅增加。由于其產能的限制，2011年度公司放棄訂單500萬只左右。公司預計未來3年內，仍將有2000萬只的新增訂單需求。因此擬定增募資擴建產能。本次修改后的定向增發草案顯示，公司擬募集資金不超過5.4億元，新建1300萬只/年的生產線。達產后預計新增銷售收入6.67億元，凈利潤9526.8萬元。

公司：已經滿負荷生產

《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電中原內配董秘辦，工作人員對記者表示，現在公司生產線已經滿負荷生產，工人也都加班加點。目前公司月訂單量超過350萬只，而現在的年生產能力只有3200萬只。“上個月公司已經以自有資金投入了5000萬元先期用于募投項目；但是如果定向增發進展緩慢，當然相應也會拖累項目建設進度。”據他透露，由于發布了年報，公司剛剛把年報補充資料上報證監會，等待審核。

對于今年的國內外汽車市場形勢，這位工作人員表示，現在北美方面仍然處于上升通道，但是今年國內汽車市場，特別是重卡市場在宏觀經濟放緩的情況下，仍然沒有大面積復蘇的跡象。“預計今年海外市場在營業收入中的占比將繼續上升。”同時他透露，公司也在考慮拓展歐洲市場，前期已經和一些歐洲知名車企進行了接觸。

中投證券指出，從今年二季度起，公司IPO募投項目開始進入滿產狀態，預計二季度公司將實現產銷量超過900萬只，收入接近3億元，同比增長約20%。

國泰君安也指出，中原內配在國內市場方面同樣存在機遇：“由于乘用車輕量化帶動全鋁汽油機的普及，打開鋁包容式汽缸套市場。目前國內乘用車全鋁化滲透率僅有10%，市場容量有巨大成長空間。另外柴油機的國四排放標準將于2013年7月開始執行，嚴格的排放標準對汽缸套品質的要求提高，將推動需求結構升級。公司是國內為數不多的有能力生產滿足國四標準汽缸套的企業，結合其行業地位，在全鋁化和排放升級過程中訂單數量可得到保證，現在需要解決的就是產能瓶頸問題。”

國泰君安預計，2012~2013年，公司將實現每股收益1.38元、1.68元，凈利潤增長率28.9%和21.5%；并給予了30元的目標價，較現在有12%的上升空間。