每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

作為校車市場份額的最大占有者，宇通客車（600066，收盤價24.53元）今年以來一直備受關注。昨日，停牌一天的宇通客車在發布股權激勵草案后復牌，這一股權激勵草案的授予價格相當于董事會決議日前20個交易日均價的50%。這一方案公布后，盡管A股市場依然維持強勢，宇通客車復牌后卻一度放量暴跌超過8%，午市后雖有所反彈，收盤時跌幅仍然達到4.18%，成交額放大至6.8億元，創出上市以來天量。

《每日經濟新聞》記者經采訪后注意到，有券商認為，這一半價股權激勵草案或導致公司今后每年利潤減少上億元，或許是導致公司股價暴跌的誘因。

逾一成員工將獲股權激勵

《每日經濟新聞》記者注意到，從公告來看，宇通客車本次股權激勵涉及的面非常寬，價格也非常有吸引力。根據計劃，公司擬授予不超過3620萬股限制性股票，其中首次擬授予3267萬股，授予價格為每股12.78元，有869人可以參與，這一價格相當于5月2日（第七屆董事會第十五次會議召開日）前20個交易日均價的50%。在行權有效期內，激勵對象可按照40%、30%、30%的比例分三期行權。行權條件為以2011年為基準年，2012年～2014年營業收入增長率、凈利潤增長率均分別不低于10%、23%、41%。而預留的353萬股在行權有效期內，激勵對象可按照60%、40%的比列分兩期解鎖。解鎖的業績條件為，以2011年為基準年，2013年、2014年的營業收入增長率以及凈利潤增長率均分別不低于23%、11.26%、10.58%。

宇通客車年報顯示，截至2011年年底，公司共有在職職工7116人，這意味著有12.2%的員工都能享受到本次五折的股權激勵。其中，首次授予時，總經理牛波和總會計師朱中霞將分別獲授100萬股，其次是董秘于莉可以獲授50萬股。

中信證券：或每年減上億凈利

一位汽車行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，宇通客車這次股權激勵，其實就是變相給員工發福利。“雖然宇通客車特別注明，實施股權激勵的凈利潤標準是扣除非經常性損益的凈利潤，但以宇通客車現在的行業地位和銷售來看，只要經濟環境不發生突然惡化，達到這些條件基本是沒有問題的。之所以公司現在推出股權激勵，其實就是在經營條件較好的時候，給予核心員工、特別是管理層更多的福利”。

2011年，宇通客車實現營業收入169.32億元，同比增長24.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.81億元，同比增長36%，兩項指標均大幅高于公司此次提出的行權條件。今年一季度，受益于校車銷售發力，宇通客車實現營業收入39.7億元，同比增長32.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.41億元，同比增長31.41%。根據中國汽車工業協會的數據，一季度納入統計的50家客車企業中有21家從事校車銷售，1月～3月累計銷售校車6489輛，占客車總銷量的12.54%。其中宇通客車銷量2231輛，占比高達34.38%。

上述分析師指出，只要公司發展好，宇通客車給予員工更好的福利本來無可厚非；但是由于行權價與市價相比相差太大，這樣一來公司股權激勵成本過高。而這也是昨日宇通客車復牌后股價暴跌的重要原因。

會計準則規定，公司在決定進行股權激勵時，應該根據授予數量和授予價格確認股本和股本溢價。授予日按照權益工具的公允價值和授予價格之差為單位計算限制性股票的激勵成本。

中信證券在經過測算后指出，如果以4月27日的收盤價25.60元/股作為授予日價格，2012、2013、2014年稅前激勵成本分別為1.68億元、1.53億元、1.44億元，按實際所得稅率13%進行測算，在2012年～2014年，股權激勵將減少公司1.46億元、1.33億元和1.25億元的凈利潤，上述數字分別相當于2011年凈利潤的12.36%、11.26%、10.58%。

不過，中信證券仍然表示了對宇通客車的看好，指出公司市場地位穩固，盈利能力出眾，其合理估值應該在2012年13~15倍PE。中信證券給予了公司32元目標價，相當于較現在市價上漲30.45%。

《每日經濟新聞》記者昨日午后致電宇通客車，想與公司就其股權激勵計劃進行進一步討論。但截至發稿時，公司證券事務代表電話一直無人接聽。