企業進入去庫存階段，并且流動性已經出現拐點，這一點在2012年元月數據已經顯示2011年12月信貸超預期，由此可以判斷，目前離經濟的底部已經不遠，至于經濟底部是在2012年1季度還是在2季度，一個很重要的信號是宏觀政策，包括財政政策、貨幣政策和產業政策。從近期政府關于流動性、水利、鐵路等一系列舉動以及相關的財政收入和支出數據來看，經濟底在一季度的概率較大。即使就算經濟底在二季度，對于市場，我們認為這個時點機會要遠大于風險。

我們可以判斷5月是牛市月，但難以得出在5月之后A股市場將進入牛市的結論。長期來看，中國A股市場進入牛市尚需經濟可持續的有質量的增長，而不是單單把經濟增速降下來，這需要中國經濟體制有著高效的變革，同時還應保證政府職能有效轉變，二者缺一不可。

從短期來看，證券市場交易費用的減少政策出臺無疑是超預期的行為，必將推動市場上行。同時，5月將進入降準的時間窗口。在政策微調疊加制度紅利的利好因素之下，5月市場上行已是必然，且力度將超過1季度。在行業方面，首當其沖的是金融創新和改革的相關板塊，例如券商、保險、信托等。但4月份金融類等相關板塊已有較高漲幅，我們建議進入5月份應逐步減少相應配置。其次，從穩增長的角度看，房地產、鐵路設備、水利等板塊也應積極關注，但跟金融相關板塊同樣，也應逐步減倉。依據我們對5月政策微調的預期，重點推薦流動性敏感的行業板塊，例如有色金屬、煤炭以及其他大盤藍籌股票。待政策兌現后，再轉戰消費類和成長型行業。