在投資者的眼中，一直以來(lái)黃金總是被當(dāng)作最重要的避險(xiǎn)工具。自去年9月以來(lái)，黃金曾3次在1800美元附近遇到強(qiáng)大阻力，之后出現(xiàn)震蕩下跌，并6次跌破1600美元，但其后總是能夠成功回穩(wěn)。而就在本周，當(dāng)以法國(guó)總統(tǒng)大選為代表，歐洲政壇出現(xiàn)波譎云詭的信號(hào)之時(shí)，歐債危機(jī)再度惡化的預(yù)期升級(jí)，全球資金涌向美國(guó)避險(xiǎn)，此次黃金不僅沒(méi)有成為避險(xiǎn)工具，反而成為拋售對(duì)象，連續(xù)出現(xiàn)大跌，并再度跌破1600美元大關(guān)，讓業(yè)內(nèi)投資者大跌眼鏡。 回顧十年的黃金牛市，從253美元漲至去年最高1920美元，經(jīng)歷巨大的累積漲幅后，是否蘊(yùn)含了巨大的泡沫？本周跌破1600美元是否預(yù)示著行情正在進(jìn)入轉(zhuǎn)折？巴菲特近期看空黃金的表態(tài)會(huì)否一語(yǔ)成讖？黃金牛市何去何從，本周的《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券周刊帶你打開(kāi)這一系列問(wèn)號(hào)。 石磊每經(jīng)記者楊可瞻 貨幣未現(xiàn)超發(fā)地緣政治趨緩新興市場(chǎng)需求難撐黃金走強(qiáng) 4年前，隨著次貸危機(jī)肆虐全球，黃金價(jià)格由每盎司800美元一飛沖天，漲至令人咋舌的1920美元，全世界都認(rèn)識(shí)到黃金作為“貨幣之王”的威力。而在4年后的今天，當(dāng)歐元區(qū)面臨失去希臘這一險(xiǎn)境時(shí)，黃金卻遭到了投資者的無(wú)情拋棄。到底是何種力量改變了黃金的命運(yùn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》為你一探其中究竟。 貴金屬成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 本周二，紐約商品交易所Comex6月交割的黃金期貨收盤價(jià)較此前一個(gè)交易日收盤價(jià)下跌了34.6美元/盎司，報(bào)收于1604.5美元/盎司，而到了周四，該期貨進(jìn)一步跌破1600美元/盎司的整數(shù)關(guān)口，達(dá)到1584.1美元/盎司。截至周四收盤時(shí)，黃金Comex6月期貨周內(nèi)下跌了2.9%，而黃金現(xiàn)貨的跌幅也達(dá)到3.36%。 這樣的暴跌讓人沮喪，一位黃金市場(chǎng)多頭參與者表示，晚上回家看見(jiàn)屏幕上的金價(jià)急轉(zhuǎn)直下，跌破1625的重要位置時(shí)讓人感到驚愕。雖然2月29日也曾經(jīng)歷過(guò)類似打擊，而且跌幅更大，但相較于當(dāng)時(shí)的高價(jià)位（1791美元）而言，現(xiàn)在的金價(jià)走低更令人感到悲觀。面對(duì)虧損，該市場(chǎng)人士決意死扛，等待黃金回歸。 “黃金和其他的貴金屬的暴跌沒(méi)有理由。”南非標(biāo)準(zhǔn)銀行（StandardBank）駐日本商品交易主管YuichiIkemizu認(rèn)為，出售除美元和日元外的一切交易品種是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。資料顯示，截至周四，美元指數(shù)周內(nèi)漲幅為0.93%，而歐元兌美元、澳元兌美元?jiǎng)t分別下跌1.23%和2.73%（日元和瑞郎處于央行外匯干預(yù)中）。 其實(shí)，細(xì)觀黃金本周二的暴跌不難發(fā)現(xiàn)，其走勢(shì)的峰回路轉(zhuǎn)緊接希臘激進(jìn)左派政黨領(lǐng)袖阿列克謝·蒂西普拉斯的講話，在那次講話中，蒂西普拉斯表示，希臘議會(huì)選舉結(jié)果已經(jīng)讓救助協(xié)議失效，該國(guó)必須立即暫停負(fù)擔(dān)債務(wù)并終止“野蠻”的救助。 蒂西普拉斯的表態(tài)無(wú)異于對(duì)避險(xiǎn)情緒火上澆油。據(jù)瑞銀估計(jì)，如果拋棄三駕馬車救助方案并選擇退出歐元區(qū)，希臘在主權(quán)違約、企業(yè)違約、銀行系統(tǒng)和國(guó)際貿(mào)易崩潰的打擊下，有可能喪失40%至50%的GDP。 投機(jī)客用于壓垮金價(jià)的最后稻草竟是希臘債務(wù)危機(jī)加劇，這與亂世買黃金避險(xiǎn)的傳統(tǒng)理念截然相反！ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，歐債的加劇阻礙黃金上漲并非一瞬之間，而是日積月累的爆發(fā)。一個(gè)明顯證據(jù)就是，最近兩年間歐元與黃金一直有著某種或隱或現(xiàn)的正關(guān)聯(lián)性，并且隨著危機(jī)的加劇，這樣的正相關(guān)還愈發(fā)強(qiáng)烈。外匯交易商OANDA資料顯示，以危機(jī)嚴(yán)重的1周前、6個(gè)月前和兩年前作基準(zhǔn)，歐元兌美元和黃金兌美元相關(guān)性分別為0.75、0.68和0.39，而危機(jī)稍緩的1個(gè)月前和一年前作基準(zhǔn)，歐元兌美元和黃金兌美元相關(guān)性就變?yōu)樯匀醯?.43和完全反向的-0.17。 投資者預(yù)期將出現(xiàn)通縮 歐債為何讓黃金這個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)與諸如歐元在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在較長(zhǎng)時(shí)間段上保持一致？這讓很多人困惑不解。 事實(shí)上，如果查閱黃金的歷史走勢(shì)，發(fā)生在美國(guó)金融危機(jī)期間的上一輪黃金大幅調(diào)整，在時(shí)間長(zhǎng)度上已經(jīng)與本輪極不相稱。2008年3月21日到10月31日期間，黃金的跌幅為23.49%，但整個(gè)調(diào)整周期僅用時(shí)7個(gè)月；而自去年9月崩盤的本輪調(diào)整雖然已經(jīng)持續(xù)8個(gè)月，但金價(jià)依然履步維艱。其實(shí)，昨日金價(jià)與年初相較（1564.32美元/盎司）僅高出1.32%，可以說(shuō)年內(nèi)金價(jià)幾乎走了一個(gè)輪回。 黃金價(jià)格詭異的輪回說(shuō)明基本面與2008年相比可能產(chǎn)生了一定變化。瑞信貴金屬分析師湯姆·肯達(dá)爾認(rèn)為，“市場(chǎng)資金正流向以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，尤其是美國(guó)國(guó)債，而黃金正是這種流動(dòng)性的來(lái)源供給，因此導(dǎo)致近期金價(jià)非常不利。”彭博數(shù)據(jù)顯示，自去年9月22日創(chuàng)出歷史最低紀(jì)錄1.7181%后，美國(guó)十年期國(guó)債收益率就一直在最低位置徘徊，而昨日收益率為1.8531%，僅較歷史紀(jì)錄上升了不到0.14個(gè)百分點(diǎn)。 這種長(zhǎng)時(shí)間吸金狀況極為罕見(jiàn)，雖然在2008年美國(guó)十年期國(guó)債收益率也接連創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，但在當(dāng)年12月19日到達(dá)最低位置2.1231%后，收益率只在最低位置徘徊了兩日，隨后一路上沖，并在2009年6月10日上漲至3.9455%，半年內(nèi)漲幅達(dá)85.84%。 值得一提的是，不只美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，同樣有著“避風(fēng)港”之稱的德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也在近期迎來(lái)大筆資金追捧。其中，德國(guó)十年期國(guó)債收益率在昨日達(dá)到1.5365%，創(chuàng)下歷史新低。 對(duì)此，瑞達(dá)期貨研究院分析師鄭楠告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，與美元避險(xiǎn)資金相比，黃金市場(chǎng)的資金流入規(guī)模和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。雖然同樣是避險(xiǎn)，但是債券可以帶來(lái)穩(wěn)定的收益，而黃金只可保有現(xiàn)有價(jià)值，無(wú)法自我升值。 鄭楠認(rèn)為，黃金呈現(xiàn)多面屬性，其中最重要的是商品屬性和貨幣屬性。金價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)，實(shí)際上反映了市場(chǎng)人士認(rèn)為黃金的貨幣屬性更加重要。在貨幣屬性下，支撐金價(jià)持續(xù)走高的因素是流動(dòng)性改善。目前資金持有者預(yù)期全球性的通貨緊縮，黃金投資環(huán)境不佳，因此資金青睞防御性更佳的美元和美債。 誰(shuí)來(lái)?yè)纹瘘S金下一個(gè)十年 經(jīng)歷上一輪大幅調(diào)整，金價(jià)已經(jīng)連續(xù)上攻并在去年達(dá)到歷史高位。而近期，在資金流動(dòng)和通縮預(yù)期升溫的雙重打擊下，金價(jià)轉(zhuǎn)為暴跌，市場(chǎng)人士開(kāi)始質(zhì)疑，投資者能否像過(guò)去十年那樣在更高的價(jià)格下繼續(xù)拯救黃金逃過(guò)熊市。 事實(shí)上，在過(guò)去十年間，對(duì)金價(jià)起支柱作用的是全球性的貨幣超發(fā)，緊張的地緣政治因素和新興經(jīng)濟(jì)體黃金需求增長(zhǎng)。資料顯示，在2008年9月和2010年11月美國(guó)先后推出QE1和QE2后，黃金現(xiàn)貨的漲幅分別為66.77%和17.51%，而在“9·11”當(dāng)日和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)期間（2003年3月至2010年8月），黃金也上漲了5.34%和229.63%。 值得注意的是，目前除新興經(jīng)濟(jì)體依然在大舉購(gòu)買黃金并由此對(duì)金價(jià)形成支撐外，全球性貨幣超發(fā)和地緣政治緊張都發(fā)生了很大改觀。首先，貨幣超發(fā)在最近的高通脹壓力下放緩，而金融機(jī)構(gòu)則更加受到歐債危機(jī)帶來(lái)的流動(dòng)性匱乏影響。記者發(fā)現(xiàn)，3月份英國(guó)通脹率出現(xiàn)6個(gè)月以來(lái)首次上漲，達(dá)到3.5%，而同為偏愛(ài)印鈔的G7國(guó)家——美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)也在2%的目標(biāo)水平之上，為2.7%。 兩國(guó)進(jìn)一步寬松都需要物價(jià)進(jìn)一步放緩。本周英國(guó)貨幣委員會(huì)決定不在目前狀況下進(jìn)行新一輪的量化寬松，英國(guó)央行副行長(zhǎng)保羅·塔克爾指出，該國(guó)通脹下跌速度比預(yù)期更加緩慢，短時(shí)間無(wú)法進(jìn)入央行的目標(biāo)區(qū)間。此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在多次會(huì)議中只字不提QE3，還上調(diào)通脹預(yù)期展望，這也打壓了寬松預(yù)期。IHS公司金融理事保羅·埃德?tīng)査固拐J(rèn)為，伯南克不愿意通過(guò)操縱通脹率來(lái)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)率更好，美聯(lián)儲(chǔ)正希望遠(yuǎn)離QE3。 而從地緣政治的角度上看，伊拉克和阿富汗地區(qū)局勢(shì)穩(wěn)定，近期唯一有戰(zhàn)爭(zhēng)危險(xiǎn)的伊朗局勢(shì)趨于緩和，可能誘發(fā)金價(jià)走弱。頤和黃金首飾集團(tuán)有限公司黃金研究中心主任劉利強(qiáng)表示，一旦美伊核談判展開(kāi)，地區(qū)局勢(shì)將出現(xiàn)緩和，原油和黃金等大宗商品價(jià)格有可能會(huì)下跌。 兩大支柱開(kāi)始破損，中國(guó)黃金消費(fèi)成為今年支撐金價(jià)的最后關(guān)口。華聞期貨在研報(bào)中指出，今年一季度中國(guó)內(nèi)地從香港特區(qū)進(jìn)口及經(jīng)香港中轉(zhuǎn)進(jìn)口的黃金量大幅增長(zhǎng)，顯示中國(guó)黃金需求攀升，在一定程度上，部分影響了黃金的基本面。香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前3個(gè)月間，通過(guò)香港特區(qū)進(jìn)口及轉(zhuǎn)進(jìn)口黃金量為135.5噸，而去年同期僅為19.7噸。 瑞達(dá)期貨鄭楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然從短期來(lái)看，全球的流動(dòng)性匱乏依然會(huì)維持一段時(shí)間，但貨幣超發(fā)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，所以近期的走低可能不意味著黃金中長(zhǎng)期牛市的結(jié)束，金價(jià)極有可能在中期調(diào)整至1400美元/盎司以下后轉(zhuǎn)而走高。 未來(lái)十年黃金能否繼續(xù)走牛美聯(lián)儲(chǔ)政策成關(guān)鍵性因素 在美聯(lián)儲(chǔ)推出兩輪量化寬松期間，黃金成為國(guó)際投資市場(chǎng)上的絕對(duì)明星。而未來(lái)十年黃金牛市是否走向終結(jié)，其決定性因素仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量，以及聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)繼續(xù)力推QE3。 從2002年至2011年的10年間，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格最多上漲了近6倍，在完全不考慮任何杠桿的情況下，都可以與那波瘋狂的炒房回報(bào)相媲美。但當(dāng)金價(jià)連續(xù)刺破1600美元的屏障時(shí)，幾乎所有的炒金客都在沉思一個(gè)問(wèn)題：這10年牛市是否將走向終結(jié)？ 量化寬松造就黃金投資價(jià)值 在思考黃金牛市終結(jié)這個(gè)問(wèn)題前，不妨先看一個(gè)花絮。巴菲特的摯友查理·芒格上周接受CNBC采訪時(shí)表示，假如生活在1939年維亞納的猶太家庭，黃金是一個(gè)好東西，因其能用來(lái)裁縫衣服，可文明人不會(huì)買黃金，它們投資生產(chǎn)性的企業(yè)。而在剛結(jié)束的伯克希爾哈撒韋股東年會(huì)上，巴菲特舉了一個(gè)例子回應(yīng)為何不投資黃金，他說(shuō)，“如果你有一片莊稼，你當(dāng)然期待每年等著它有收成。可如果投資1盎司黃金，數(shù)年后它還是1盎司黃金。” 當(dāng)然，這并不能解釋為何黃金從50年前的每盎司30多美元漲到現(xiàn)在的1600美元左右。很多人將金價(jià)上揚(yáng)歸結(jié)于頻繁的戰(zhàn)爭(zhēng)（包括阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、中東戰(zhàn)爭(zhēng)等），另外一些人認(rèn)為是印度和中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體旺盛的需求支撐起了牛市。但如果仔細(xì)看過(guò)去10年的金價(jià)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，真正推動(dòng)這波狂潮的幕后推手正是美聯(lián)儲(chǔ)和它的貨幣政策。 舉個(gè)例子，在2007年8月，現(xiàn)貨黃金價(jià)格處于700美元以下，當(dāng)時(shí)人們似乎敬畏于金價(jià)能否突破三位數(shù)，但在貝爾斯登、雷曼兄弟等巨頭紛紛倒下后，一些聰明的投資者從美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)中嗅到了一絲特殊的氣息。資料顯示，從2007年~2008年，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次向金融系統(tǒng)注資并連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，于2008年5月更將定期拍賣工具（TAF）規(guī)模擴(kuò)大至750億美元。事實(shí)上，這些都是第一次量化寬松的前兆，而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正開(kāi)始印錢時(shí)，大多數(shù)投資者才恍然大悟，原來(lái)黃金上漲是因?yàn)閷?duì)美元體系的不信任以及抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)所為。 所以，這也可以解釋為什么在兩輪量化寬松期間，黃金是國(guó)際投資市場(chǎng)上的絕對(duì)明星。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年3月（美聯(lián)儲(chǔ)第一次宣布QE1)以來(lái)，黃金最多上漲了103%，跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅約10個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，黃金只上漲了不到2%，但標(biāo)普500卻上漲近8%。其中一個(gè)重要的原因是，美聯(lián)儲(chǔ)盡管于今年1月推出了扭轉(zhuǎn)操作（0T)，但與QE不同的是，其通過(guò)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債并賣出短期國(guó)債，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模的不變。換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)在理論上并沒(méi)新發(fā)鈔票，這顯然不利于黃金再次沖高。 美部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善 廣發(fā)期貨資深黃金研究員馮亮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前黃金市場(chǎng)的投資熱度并沒(méi)有降下來(lái)，做多和做空的人都有。對(duì)于未來(lái)的黃金走勢(shì)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)是否推出進(jìn)一步貨幣寬松政策至關(guān)重要。如果接下來(lái)推QE3，相信金價(jià)完全有可能創(chuàng)出新高，甚至攀升至超過(guò)2000美元/盎司；但如果沒(méi)有QE3，甚至這部分預(yù)期不斷走低，黃金最好情況下就是重新回到之前的高點(diǎn)1920美元/盎司左右，同時(shí)在那里筑頂。需要注意的是，以現(xiàn)在的情況來(lái)看，判斷黃金10年牛市結(jié)束還為時(shí)尚早。另外，今年黃金的走勢(shì)比較規(guī)矩，如果真要有行情也需等到8月以后，原因是屆時(shí)會(huì)有印度婚季等季節(jié)性因素支撐。 事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否在今年推出QE3或者OT2，這還是個(gè)未知數(shù)。一方面因?yàn)椴峡讼騺?lái)守口如瓶，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)也在衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況和歐債變化。但從一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)上也許可以看出一絲端倪。據(jù)彭博社分析，以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE1時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速為-4.5%，宣布QE2時(shí)經(jīng)濟(jì)同比增速約為3.5%（2010年3季度）。實(shí)際上，今年2季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)2%，仍遜色于QE2推出前水平。 從就業(yè)市場(chǎng)看，2009年3月時(shí)美國(guó)失業(yè)率為8.7%，2010年8月時(shí)為9.6%，今年4月為8.1%。從這一點(diǎn)看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)確實(shí)已恢復(fù)至QE1前水平，而這恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)是否推量化寬松的決定條件之一。再看物價(jià)水平，2009年3月時(shí)，美國(guó)核心CPI同比僅上漲0.05%，接近通縮邊緣。2010年8月核心CPI同比上漲1.45%。今年4月，核心CPI同比上漲2.1%，略超聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)2%。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去制定兩輪量化寬松政策時(shí)，都考慮了物價(jià)水平不到2%。但當(dāng)現(xiàn)在物價(jià)已超過(guò)目標(biāo)時(shí)，伯南克要想再次通過(guò)購(gòu)買國(guó)債或抵押支持證券來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)就必須非常小心了，因?yàn)楹笳呖赡軒?lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)。 若推QE3金價(jià)將重返高位 盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)正在持續(xù)改善，但華爾街仍不乏看空者。記者留意到，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)·哈祖斯在最近的報(bào)告中表示，“仍然預(yù)計(jì)在今年6月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將推出進(jìn)一步的貨幣寬松政策。這是因?yàn)樵诮?jīng)歷了幾個(gè)月的強(qiáng)勁走勢(shì)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又開(kāi)始放緩。最主要原因是此前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)動(dòng)力造成了消耗，其中庫(kù)存周期逆轉(zhuǎn)對(duì)制造業(yè)影響較大。盡管預(yù)測(cè)額外寬松很危險(xiǎn)，但之前兩次聯(lián)儲(chǔ)都是先讓購(gòu)買項(xiàng)目結(jié)束，并沒(méi)有準(zhǔn)備后續(xù)項(xiàng)目，但兩次經(jīng)濟(jì)放緩都讓聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了政策。這種情況今年可能再次發(fā)生，特別是考慮到歐債重返動(dòng)蕩。”另外，全球最大債券投資基金PIMCO則表示，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景暗淡，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不采取購(gòu)買國(guó)債或扭轉(zhuǎn)操作來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。 如果美聯(lián)儲(chǔ)突然改變貨幣政策至進(jìn)一步寬松，那么黃金市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么？不妨以2010年為例，數(shù)據(jù)顯示，黃金在2010年7月下跌了5%，但在美聯(lián)儲(chǔ)于8月推出QE2，隨后5個(gè)月中連續(xù)上漲（累計(jì)漲幅20%），截至2011年8月已累計(jì)上揚(yáng)54%。由于黃金價(jià)格現(xiàn)報(bào)1583美元，如果只考慮未來(lái)20%的漲幅，金價(jià)將在現(xiàn)在水平上漲至1900美元，輕松接近歷史最高水平。 國(guó)債利差成為重要指標(biāo) 當(dāng)然，除了受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)外，歐債危機(jī)程度也是左右黃金走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。考慮到歐洲流動(dòng)性已不太能充分說(shuō)明問(wèn)題（歐洲央行采用了LTRO等方式注入流動(dòng)性），國(guó)債利差反而成了一個(gè)重要指標(biāo)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2008年12月，德國(guó)10年期國(guó)債和美國(guó)10年期國(guó)債利差約為70個(gè)基點(diǎn)，在此2個(gè)月前，黃金見(jiàn)底至680美元/盎司。國(guó)債市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)說(shuō)明了一個(gè)道理，投資者紛紛買入美國(guó)國(guó)債并推低其利率，暗示市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，進(jìn)一步也提振了黃金的價(jià)格。但截至今年5月11日，德國(guó)10年期國(guó)債反較美國(guó)10年期國(guó)債低了30個(gè)基點(diǎn)，這意味著避險(xiǎn)情緒正逐步改善，因?yàn)椴糠仲Y金從美國(guó)國(guó)債流入了歐洲國(guó)債。根據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，黃金的歷史大底部往往形成于德國(guó)10年期國(guó)債利率顯著高于美國(guó)時(shí)。比如在2002年3季度，德國(guó)10年期國(guó)債利率較美國(guó)高出了近70個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格只有323美元；又比如1993年1季度，德國(guó)較美國(guó)高出超過(guò)60個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)金價(jià)從最低329美元一路攀升至407美元，累計(jì)漲幅接近23%。 南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，黃金此前的牛市得益于金融危機(jī)時(shí)期的避險(xiǎn)情緒，一方面來(lái)自投資者對(duì)美元體系的不信任，一方面來(lái)自對(duì)通脹的擔(dān)憂。現(xiàn)在看來(lái)，由于歐債危機(jī)削弱了歐元地位，加上日元、瑞士法郎等貨幣主動(dòng)貶值，事實(shí)上美元的地位反而加強(qiáng)了，這就導(dǎo)致短期沒(méi)有其他貨幣與其競(jìng)爭(zhēng)。在全球資金紛紛流入美元和美國(guó)國(guó)債后，黃金的避險(xiǎn)功能卻相應(yīng)削弱了，特別考慮到投資者現(xiàn)在對(duì)歐債進(jìn)一步深化有一定的預(yù)期。從中長(zhǎng)期來(lái)看，因2008年時(shí)的問(wèn)題并沒(méi)有解決，如果全球經(jīng)濟(jì)遭遇二次探底，那么各央行集體放水仍是大概率事件，這將進(jìn)一步提振金價(jià)。但黃金短期能否回到此前歷史高位則取決于三點(diǎn)：首先是本次回調(diào)幅度是否夠深，其次是會(huì)否出現(xiàn)足夠大的避險(xiǎn)事件，最后是7國(guó)集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況。 6月中旬或是金價(jià)關(guān)鍵期 值得一提的是，針對(duì)黃金10年牛市前景，華爾街普遍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。據(jù)匯豐本月報(bào)告，將2012年黃金平均價(jià)格預(yù)期從原來(lái)的1850美元下調(diào)至1760美元，將2013年平均價(jià)格從1800美元下調(diào)至1775美元。盡管如此，匯豐仍表示看好2012年下半年行情。主要原因是貨幣和財(cái)政政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和黃金供需調(diào)控都將利于下半年金價(jià)走勢(shì)。另外，湯森路透GMFS指出，“市場(chǎng)對(duì)西班牙新的擔(dān)憂可將金價(jià)推高至2000美元，突破時(shí)點(diǎn)可能在明年。短期來(lái)看，由于歐債緩解加上QE3可能性下降，導(dǎo)致金價(jià)可在未來(lái)數(shù)月跌至1550美元。但任何下跌都是短暫的，市場(chǎng)還會(huì)重新聚焦于西班牙問(wèn)題。” 研究機(jī)構(gòu)CaseyResearch則闡述了為什么黃金牛市并未結(jié)束。其報(bào)告顯示，由于實(shí)際利率（名義利率-通脹）還是負(fù)值，這會(huì)最終影響金價(jià)。當(dāng)實(shí)際利率為負(fù)時(shí)，現(xiàn)金和債券的回報(bào)低于通脹，投資者興趣就會(huì)轉(zhuǎn)向那些至少不會(huì)貶值的工具，黃金自然成為了最可靠的投資標(biāo)的之一。投資者應(yīng)該明白，美聯(lián)儲(chǔ)和其他國(guó)家央行會(huì)否上調(diào)利率，但這種情況不會(huì)立即到來(lái)。當(dāng)實(shí)際利率轉(zhuǎn)為正值，尤其超過(guò)2%時(shí)，可能應(yīng)拋售黃金。 博盈貴金屬投資總經(jīng)理王瑞雷告訴記者，黃金在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的牛市后確實(shí)需要喘息，短期風(fēng)險(xiǎn)是顯著的，未來(lái)不排除會(huì)出現(xiàn)大跌，甚至可能到1500美元以下。盡管金價(jià)已跌破1600美元的關(guān)鍵支撐，但相信這對(duì)牛市不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，中長(zhǎng)期仍持樂(lè)觀態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日當(dāng)周，目前全球最大的黃金信托基金SPDRGOLDTRUST的持倉(cāng)量為4106萬(wàn)盎司，較歷史最高水平（2010年7月1日當(dāng)周）下降了160萬(wàn)盎司，但仍處于相對(duì)高位。 高盛高華認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱、歐債風(fēng)險(xiǎn)卷土重來(lái)以及現(xiàn)貨需求穩(wěn)健都預(yù)示金價(jià)將上漲，但在市場(chǎng)預(yù)期本已較低的情況下，歐洲或美國(guó)的形勢(shì)需繼續(xù)惡化才能引發(fā)大量投資突然轉(zhuǎn)向黃金。6月中旬可能是金價(jià)的關(guān)鍵期，因?yàn)?月15日~20日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將召開(kāi)會(huì)議，6月28~29日歐盟峰會(huì)可能就“增長(zhǎng)契約”展開(kāi)討論。總體來(lái)說(shuō)，維持積極的金價(jià)前景預(yù)測(cè)不變，6個(gè)月預(yù)測(cè)為1840美元。 如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報(bào)電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無(wú)錫：15152247316廣州：020-89660257