每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

周末央行宣布將降低存款準備金率，周一A股高開低走，盤中雖幾度反復，但尾市顯著殺跌。收盤滬綜指跌0.59%報2380.73點，深綜指跌0.45%報956.19點，成交有所放大。

盤后看，關于殺跌的各種分析都有，有些頗為在理。筆者不再重復，只是想補充一些。昨商品期貨繼續殺跌應是重要殺跌因素之一。繼上周五大跌后，昨國內商品期貨全線殺跌且殺跌面有所擴大，其中豆粕、甲醇跌停，橡膠跌3.6%，棉花在前一天跌?；A上再跌3.11%。

在過去4年，商品每一輪慘跌均對應A股殺跌，最嚴重那波是2008年。如今情況應好得多，但對股市中一部分機構投資者心理暗示的方向應是一致的。

筆者上周五盤后也曾提到商品期貨市場的殺跌，只是當時未有降準消息，所以一時還看不出太多利空，不過仍然略作了些警示。周一商品期貨的殺跌是在有明顯利好刺激下發生的，所以該情形就顯得有些詭異，自然極令人不安。

商品期貨慘跌也預示著未來我國通脹壓力或將下降，昨A股中釀酒等通脹受益股顯著下跌，這和通脹預期變化應有一定關系。通脹壓力小一般有利于政策進一步放松，一般情況下會被看成A股利多因素，只是當財政、貨幣政策失效和近乎失效時例外。

目前政策在財政和貨幣方面雖然都有些松動的意愿，但給人感覺是比較保守的，暗示其顧忌可能較多。事實上這兩年政策主旨均大體如此，即雖有所放松，但顯得相對謹慎。這樣的態度落在A股中多頭眼中，即可能演化成了利空。在樓市中，情況也大體如此，一些地方政府的小動作被叫停，政策的決心顯得前所未有。

投資者不宜簡單看待這個現象，這可能暗示有關方面事實上對前幾年4萬億元投資進行了反思。由于政策在沒有明言的情況下進行了實質性節制，故降準即演變成 “跟隨操作”，即在經濟指標大幅下滑時才會有降準動作，并沒有體現出“預調、微調”特征。

在如今的經濟環境下，降準或降息均未必對癥，只是常規對沖資金波動的工具罷了。如今的經濟情況問題不全出在錢上，而是企業生存維艱，產品沒有銷路。這種情況下如果一味增加貨幣供應，不一定能使資金流入實體，反可能造成滯脹惡果。

我國所有問題的癥結歸根結底在于消費，而消費其實在分配制度。有錢誰都會花，原不必政府引導，家電下鄉及汽車下鄉就給許多配件廠錯誤的擴產信號。

我國的消費問題是深層次的體制問題，需要深層次的改革才行，需要啃既得利益集團這塊硬骨頭，其他的措施只能起緩和作用，政策時效性必越來越短。筆者相信管理層對這點看得很清，只是對如何著手進行改革一時犯難。

大盤雖然殺跌，但一時可能缺少較大下跌空間，因下檔2330點~2350點一帶堆量相當密集，加上證監會等明顯呵護大盤，所以過度做空有短期政策風險。操作上，筆者雖然仍建議減持，只是也并不建議過度殺跌，不如持股待股指反彈再說。

股指也許還會下探一些，但空間或有限。近期不斷上漲的美元已連漲10天，希臘、摩根大通等其他方面利空似有過度夸大嫌疑，如此美元于本周稍后沖高回落的機會應較大。如美元果真回落，而我國降準也將于本周稍晚正式實施，這種情況下A股反彈一下也十分正常。

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