項崢

貸款增長數據牽動市場人心，特別是在當前并不樂觀的宏觀經濟背景下，金融機構信貸投放進度成為市場關注的焦點。特別是4月份全國人民幣貸款新增僅為6818億元，創出了年內的新低。近日還有媒體報道稱，四大行5月前兩周新增貸款接近為零。據此推測，5月份人民幣貸款新增額將可能難如人意。那么，到底多少貸款才能滿足實體經濟需求，并提振市場信心？

我們知道，貸款是貨幣供應主渠道之一，但顯然不是滿足實體經濟資金需求的唯一方式。在直接融資發達的國家，經濟規模也不小，但對貸款可能沒有像我們這樣依賴。前些年，我國貸款投放偏多，造成信貸資金配置效率明顯偏低。當前貸款增長疲軟，除應對國際金融危機期間貸款大量集中到期，以及實體經濟下行期間貸款需求減少等因素外，在經濟發展方式轉變和經濟結構調整過程中摩擦性貸款需求下降也是一個重要的原因。

經濟學中有摩擦性失業概念。實體經濟貸款需求同樣存在摩擦性問題。我國出口導向的經濟與產業結構，在遭遇國際金融危機與由此引發的歐債危機后，外部需求銳減，原主營出口產品企業或倒閉，或維持現狀等，均會產生摩擦性貸款需求下降問題。同時，出口企業轉型，也需要在前期充分調查研究的基礎上，謹慎決策，導致貸款需求后移。專攻國內市場的企業，也多面臨產能過剩問題。戰略性新興產業的發展壯大，需要一個逐步得到確認的過程，基于微觀審慎原則，信貸資金也應會是一個逐步介入的發展態勢。在經濟發展方式轉變和經濟結構調整的過程中，商業銀行也同樣面臨信貸結構的調整與優化，導致舊有經濟發展方式下的產業信貸需求與新經濟發展方式下的產業信貸供給不匹配，進而產生摩擦性貸款需求下降問題。

從總體上看，當前保障性住房建設資金需求規模較大，但還未發展出成熟的商業貸款模式，影響到信貸資金的投入；商業房地產項目受到調控政策的影響，本身信貸資金需求下降，銀行信貸資金介入趨于謹慎；至于政府主導的基礎設施投資項目，受土地出讓收入減少影響，項目資本金不能及時到位，也影響到信貸資金的有效介入；政府融資平臺清理和地方政府債務治理，也抑制信貸資金增長。

即使如此，考慮到龐大的信貸資金存量，剔除大量貸款集中到期影響，當前新發放貸款的規模可能并不低，而且社會融資呈多渠道發展，實體經濟的合理資金需求在符合商業銀行審貸條件下均應能滿足。在物價形勢仍不十分明朗的情況下，大量發放貸款，可能會增大物價上漲的流動性基礎，我們對此應有充分認識。