石磊每經記者楊可瞻 牛熊證，窩輪和權證是規避港股風險的三大利器。無論多大的空頭，它們總能保護投資者遠離虧損。不過今天《每日經濟新聞》并不準備介紹如何使用這三種工具，而是告訴您一個利用場外衍生品秘密洞悉市場走勢的辦法。 熊證海洋 瑞信最新牛熊證數據顯示，截止6月6日當周，香港恒生指數牛證街貨量（街貨是指散戶投資者手里的牛熊證）在5個交易日內減少7.59億份，而與之完全相反的是，熊證街貨量在此期間增加了4.89億份。事實上，目前恒生指數熊證數量已經達到了30億份，而牛證數量僅為一半不到。有香港市場人士就指出，市場空前沽空大盤指數雖然有可能導致物極必反，但恒生指數依然缺乏新一波上漲的動力，恐短期內處于弱市。 資料顯示，牛熊證在5月一直是香港期指交易員的翹楚。自恒生指數在上月月初由21309下跌14.66%后，牛熊證交易換手指數就從四月末的3902.22躍升至5月中旬的12533.84，漲幅達到了221.2%。而目前該換手指數位于5807.15，與5月峰值相比有較大降幅。 麥格理證券認為，港股上月調整明顯，恒指牛證街貨量自5月3日起連續14個交易日超出其熊證。不過，此現象在5月出現逆轉，不少恒指牛證持貨者紛紛套現離場，更多資金流向相關熊證，令熊證街貨量顯著高于恒指牛證的街貨。而在6月，港股觀望氣氛極濃，因此牛熊雙方交投都偏弱。 值得一提的是，換手率低并不代表投資者就要放松熊證街貨激增的警惕。事實上，熊證街貨巨大的平倉量隨時都可能影響到恒生指數走勢。花旗銀行負責認股證和牛熊證銷售的李姓常務董事，就以自己的市場經驗告訴《每日經濟新聞》，恒生期指和牛熊證之間有一定關系。以5月的恒生指數為例，如果交易員在指數開始下跌時就買入熊證（即沽空期指），他們將在熊證街貨密集時會買進大量的期指進行平倉。而當整個平倉量足夠大，熊證會帶動期指和恒生指數上漲并引發更多的即期熊證收回。因此簡單而言，龐大數量的熊證街貨會慢慢放大市況，但需要恒生指數上漲來提供初始的動力。 牛市還很遙遠 那么未來恒生指數走勢是否能夠引起熊證散戶行動呢？ 國信證券（香港）向《每日經濟新聞》記者指出，下跌過重的港股市場尚未形成估值修復信號。首先，港交所主板日間成交量波動繼續提升，表明投資者全面性的投資熱情尚未形成；其次，市場信心快速跌穿5年平均水平，短期恢復概率很小；最后，由于融資優勢持續降低，香港資本市場吸引力削弱，難以支撐港股估值修復。 國信證券認為，港股市場價格逼近內在價值，嚴重縮小了投資者的安全邊際。在全球經濟疲弱的環境下，部分投資者會選擇重新配置資產類別亦或轉向做空。近期中國經濟增速自發性放緩、歐元區主權危機再次惡化、美國宏觀數據走弱都不利于股市上漲。國信證券預計恒生指數近期只會持平和下跌。 記者留意到，這樣的弱勢可能會維持到寬松到來。方正期貨認為，盡管全球經濟信心轉弱，港股有機會跌穿18000點，但是經濟環境持續不好，美國有機會再推出第三次量化寬松政策，這樣的話流動性注入市場，就有可能導致恒指反彈。