每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

溢價約44%，證監(jiān)會日前批準鄂武商A的大股東武漢商聯(lián)（集團）股份有限公司（以下簡稱武商聯(lián)）及其一致行動人在30天內要約收購公司5%的股份，要約收購的價格為21.21元/股，動用資金達5.38億元。

由于要約收購價格較當前股價高出約44%，股東踴躍申報股票要約收購的可能性極大。而就在鄂武商停牌前五個交易日，公司股票累計漲幅已達13%左右。顯然有“先知先覺”的資金潛伏進來。

最受市場關注的是，在爭奪大股東地位無望、鄂武商未來將引入更多戰(zhàn)略投資者的情況下，鄂武商的二股東浙江銀泰百貨有限公司及其關聯(lián)方 （以下統(tǒng)稱銀泰系）是退——申報要約收購將股份高價賣給武商聯(lián)，還是守——繼續(xù)對抗再度增持鄂武商股份，將成為未來一段時間市場關注的焦點。

要約收購獲批

在停牌兩個交易日后，鄂武商A今日（6月20日）公告稱，證監(jiān)會日前已核準武商聯(lián)及其一致行動人要約收購鄂武商5%股份的事宜。

根據(jù)要約收購報告，武商聯(lián)將要約收購鄂武商A不高于942.9514萬股股份，武漢經(jīng)發(fā)投將要約收購鄂武商A不高于942.9514萬股股份，武漢國資公司將要約收購鄂武商A不高于650.3420萬股股份，合計不超過2536.2448萬股股份。由于本次要約收購的價格為21.21元/股，武商聯(lián)及其一致行動人將動用最高達53793.76萬元資金用于交易。

據(jù)相關規(guī)則，6月21日～7月20日的30個自然日里，鄂武商A的股東可以通過交易系統(tǒng)提交預受要約的申報，當天申報當天仍可以賣出；撤銷申報，次日生效。不過，在要約收購期限屆滿前3個交易日內 （即7月18日、19日、20日），預受股東不得撤回其對要約的接受。

股價有望看齊要約價

資料顯示，2011年8月3日，武商聯(lián)首次向鄂武商發(fā)出要約收購，至今已經(jīng)有10個多月。當時，由于股價距離要約收購價21.21元/股并不遠，且加上要約收購能否成行還存在太多變數(shù)，復牌后的鄂武商A并沒有出現(xiàn)大漲，反而很快見頂下跌。在過去的10個月里，鄂武商A的股價從21元跌至最低12.5元，縮水約40%。

目前，由于證監(jiān)會核準了該要約收購，不確定性因素已經(jīng)消除。有分析人士預計，本次要約收購存在大幅溢價，這勢必會推動鄂武商A今日復牌后股價“大爆發(fā)”。

數(shù)據(jù)顯示，鄂武商A停牌前的股價為14.7元/股，距離要約收購價21.21元相差約44.3%。雖然21.21元并非鄂武商A的歷史最高價，但也是2010年11月份以來的最高價。顯然，在無風險套利的情況下，本次申報要約收購的股東將會很多。

值得注意的是，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，要約收購的相關規(guī)則也有利于股價炒作。

根據(jù)“要約收購的約定條件”：“預受要約或撤回預受要約申報經(jīng)登記公司確認后次一交易日生效……經(jīng)確認的預受要約股份不得進行轉托管或質押”的規(guī)定，不排除在某個時間段，要約申報數(shù)量激增后將導致鄂武商在二級市場可流通的籌碼十分稀少。

根據(jù)以往經(jīng)驗，鄂武商A復牌后，股價有望快速向要約收購價21.21元/股靠近。而從鄂武商A停牌前的走勢看，公司五個交易日內股價上漲約13%，不但跑贏大盤，也遠遠領先商業(yè)類公司。不排除有“先知先覺”的資金提前介入。

要約獲配比例或很低

雖然鄂武商A當前股價距離要約收購價尚存44%的空間，但對于投資者來說，真正分享到無風險套利的好處并不會太多。

《每日經(jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計顯示，在除去武商聯(lián)方面持有的15217.4512萬股，以及浙江銀泰投資有限公司等被凍結的少數(shù)股票，本次要約收購申報股數(shù)的上限大約為35400萬股。

根據(jù)要約收購報告書披露的規(guī)則，若最終預受要約股數(shù)超過收購上限2536.2448萬股，這將按照“收購人從每個預受要約股東處購買的股份數(shù)量＝該股東預受要約的股份數(shù)×(本次要約的預定收購數(shù)量÷要約期間所有股東預受要約的股份總數(shù))”的辦法進行確認要約收購的股數(shù)。

也就是說，若本次要約收購申報股數(shù)達到上限約35400萬股，申報股東可獲要約收購的比例僅約為7.2%。即申報100股，最終實現(xiàn)要約收購的僅7.2股。

銀泰何去何從？

實際上，決定普通投資者能夠獲配要約收購比例是多是少，還要看銀泰系的態(tài)度。

目前，銀泰系合計持有鄂武商A12418.95萬股，占總股本的24.48%。在剔除凍結的約48萬股后，若銀泰系將可申報的股份全額申報要約，那么銀泰系將大幅分享要約收購的比例。在要約收購申報股數(shù)達到上限約35400萬股的情況下，銀泰系都將獲配890.7萬股的要約收購股數(shù)，占總要約收購數(shù)的35%。而一旦要約收購申報股數(shù)未達上限，銀泰系可獲要約股數(shù)會更多。

那么，銀泰系會申報要約，將股票賣給“死對頭”武商聯(lián)及其一致行動人嗎？

有券商分析人士指出，在本次要約收購完成后，武商聯(lián)及其一致行動人將最高持有鄂武商A34.99%的股份，領先銀泰系10.51%的股份。銀泰系重新爭奪鄂武商A控股權的難度很大。

此外，武商聯(lián)早先已表示，將為鄂武商A引進戰(zhàn)略投資者，這勢必將進一步攤薄銀泰系在鄂武商的權益以及影響力。

更值得注意的是，銀泰系在武漢有不少投資，一家銀泰百貨開業(yè)，一家則仍在建設中，其在勝算不大的情況下，繼續(xù)與武漢國資委對抗似乎并不明智。

那么，面對控股權越來越遠的鄂武商A，銀泰系會死扛到底，還是見好就收呢？目前，銀泰系的持股成本遠低于21.21元/股的要約收購價。

“我還沒有看到公告，具體不清楚。”昨日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電銀泰百貨總裁、鄂武商董事陳曉東，但他并沒有正面回應。

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銀泰起訴武商聯(lián)案尚無進展

2011年4月，銀泰系通過在二級市場大舉增持鄂武商A，持股比例一度超過武商聯(lián)。不過，武商聯(lián)隨即通過簽署一致行動人、增持等方式，重新奪回鄂武商A的大股東地位。

在此期間，武商聯(lián)和銀泰系分別在武漢和杭州起訴對方，銀泰方面更是通過網(wǎng)絡發(fā)布公開信，徹底與武商聯(lián)方面決裂。

為了“畢其功于一役”，2011年8月3日，武商聯(lián)及其一致行動人發(fā)起了要約收購。近日，證監(jiān)會最終核準了武商聯(lián)及其一致行動人要約收購鄂武商A5%股份事宜。

目前，雙方的起訴，除武商聯(lián)狀告銀泰方面有一次開庭以外，雙方的起訴事宜似乎均無太多進展。根據(jù)公告，武商聯(lián)方面對銀泰起訴一事，向法院提出了管轄權異議。

昨日，在談及銀泰起訴武商聯(lián)及鄂武商A董事長劉江超一事時，銀泰百貨總裁、鄂武商董事陳曉東對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“事情還在進展中”。