曹中銘

近期的股市正呈現出“冰火兩重天”的景觀：一方面，滬深股指歷經短暫的震蕩之后重新步入下跌，個股一片慘綠，今年3月底創出的前期低點亦被有效擊穿，并且上證指數再次面臨著2200點“保衛戰”；另一方面，監管部門大力發展機構投資者的 “引資”工作卻進行得如火如荼。

郭樹清履職證監會后，除了實施大刀闊斧式的改革，劍指股市的要害與軟肋之外，不遺余力地引入長期資金，大力發展機構投資者顯然亦是“郭氏新政”的重要組成部分。從呼吁養老金、企業年金、住房公積金甚至是銀行理財資金投資股市，到加快QFII資格的審批以及為了吸引更多QFII的加盟，“不惜”對《關于實施<合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法>有關問題的通知》進行修訂，凸顯出監管部門對于長期資金的求“資”若渴。

據媒體報道，監管部門已將我國資本市場不成熟的一大原因，歸結為散戶在股票交易中占主導地位。事實上，年輕的A股市場無論是在制度建設、市場監管、股市定位上，還是在發展機構投資者、保護廣大弱勢的中小投資者上都表現出不成熟的一面；再加上投資文化、投資習慣等原因，散戶才會熱衷于投機，才會在交易中占主導地位。

資本市場的健康發展需要機構投資者的助力，但發展機構投資者不能采取“大躍進”式的舉措。誠然，這兩年A股表現不佳，與機構投資者在市場中的話語權逐漸旁落不無關系，但市場本身的“內因”才是決定性的因素。而且，即使是機構投資者得到大力發展，也不預示著目前的行情就會好轉。

上一輪牛市行情，既是投資者的大牛市，上市公司“圈錢”的大牛市，其實也是以基金為代表的機構投資者的大牛市。對于證券投資基金而言，上一輪牛市最直接的結果是其規模與份額都獲得了超常規的“發展”。當一切煙消云散，獲得超常規發展的基金的短板慢慢顯露出來。一是激勵機制的缺失導致明星基金經理“公轉私”大潮風起云涌；二是公司治理的缺陷使基金“老鼠倉”異常橫行；三是人才儲備嚴重不足導致“菜鳥”級基金經理頻頻出現，持有人利益得不到保障。

本不成熟的A股市場，牛短熊長是其一大規律，市場常常上演的不是“財富效應”，反而是投資者的 “虧錢故事”。一個沒有財富效應的市場，即使監管部門不斷力挺長期資金與機構投資者入市，也無法取得積極的效果。更何況，像養老金、社保基金等還事關老百姓的養命錢，容不得出現閃失。

像保護自己的眼睛一樣保護好每一位投資者的利益，改變“重籌資，輕回報”的股市劣根性，進一步完善制度建設與嚴厲打擊市場上的違規行為，為股市創造良好的發展環境，A股市場才會迎來真正的春天。若此，無需監管部門的力挺與力邀，也無需目前的“大躍進”，長期資金、機構投資者自然而然會對A股市場趨之若鶩。