每經記者趙笛 編者按 國人素喜以數喻理或探究數字吉兇，比如老子曾說：“一生二，二生三，三生萬物”；又如“九五之尊”，是因為古人認為九在陽數中最大，因此最尊貴，而五在陽數中居中，所以能調和，因此“九五”既尊且和，是帝王之象。 在股市中，更有不少人對數字極其敏感，2132點從數字看，既不算吉利也并不晦氣，但滬指2012年初在此開始反攻且至今仍運行在這一點位之上，因此有人稱其為“鉆石底”。然而，隨著滬指在7月12日最低探至2153點，說2132點是“鉆石底”的人忽遭痛批，這一點位被揶揄為“暫時底”甚至是“豆腐底”。其實，“天行有常”，真正的底部不是口號喊出來的，也不是口水仗爭出來的，漲時預測鉆石底，可能久走夜路必遇鬼；跌了大吼暫時底，或也是事后諸葛博出位。真正的底部是在恐慌中砸出來的，因此我們更要見微知著地觀察、分析種種細節。 /觀點對立/ 股市嘴仗加劇戰天斗“底” 每經記者趙笛 2010年、2011年A股均錄得下跌，因此，2012年初滬指在2132點見底反彈時，多頭欣喜之情溢于言表，并對其冠以“鉆石底”的美譽。然而，隨著滬指7月12日最低探至2153點，又有人說2132點只是“暫時底”、“豆腐底”。 多方觀點一：鉆石底 2132點“鉆石底”的提法始出英大證券研究所所長李大霄。 滬指在2012年1月6日見底2132點后2月7日，李大霄喊出“鉆石底”，并表示“只為表明我信心”。 在“鉆石底”的論斷中，李大霄給出了六大利好支撐：一，外圍市場的情況較預期略好，市場有望走出恐慌；二，房價、CPI等去年政策調控的主要對象均已受控，此前過度緊縮的貨幣政策出現改善；三，市場經過調整后的估值已與1664點時相近，投資價值凸顯；四，“政策之手”將帶來轉機，包括匯金、社保等“國家隊”的入市及近期研究的養老金入市等；五，產業資本積極“抄底”，其增持規模連續兩個月超過減持規模；六，此前唱空做空的外圍資本近期大舉買入中國股票ETF，轉向做多A股。 雖然彼時也有不少市場人士對“鉆石底”并不看好，但由于在李大霄喊出“鉆石底”時，滬指已經較3132點上漲了約10%，多頭實力更強，市場對上述提法更多是贊譽而非鞭笞。 多方觀點二：向上拐點 《每日經濟新聞》記者注意到，除李大霄外，國信證券分析師閻莉也是2132點大底的忠實擁護者。相比李大霄對“鉆石底”更多是側重于從宏觀及消息面進行判斷，閻莉則從技術分析的角度闡述了2132點的意義。 2011年12月，閻莉在判斷2012年股指走勢時指出，2012全年滬指將表現為前低后高的回升走勢，滬指低點拐點的時間落在一季度（2～3月份的可能性大），位置在2000點附近,不排除短暫下破。而在2012年1月6日滬指見底2132點當天，閻莉在研報中還認為“1月份將會出現最后的下壓”，“拐點的位置在2000點偏下”。 2012年1月19日，閻莉修正了拐點判斷，將2132點定位于低點拐點，至今仍未改變這一判斷。 2012年6月，就在大盤明顯走弱，大有下破2132點之際，閻莉發布了一篇《2132點與1664點行情對比》的研報。她指出，2132點行情與1664點行情性質相同，即同時是股指本身的低點拐點，又是貨幣政策的低點拐點。此外，2012年初的2132點，市場整體市盈率僅為12倍，上證50市盈率不足10倍，均創歷史新低，具備重要底部的特征。 在將2132點定義于“拐點”的背景下，閻莉看好下半年股指能夠到2800點。 空頭觀點一：暫時底 3月～5月間，股指要么上漲，要么震蕩厲害，此時，市場還少有人跳出來大談2132點鉆石底的真偽，但就在李大霄推出鉆石底觀點后不久，私募人士花榮就曾表示“見底論是一廂情愿”，“市場仍處于熊市狀態之中，前景并不明朗”。 如今，隨著滬指最低探至2153點，關于2132點是“鉆石底”還是“暫時底”、“豆腐底”的爭論忽然火爆起來。 7月6日，李大霄發表博文稱《鉆石底依舊拯救A股是大是大非問題》，然而就在隨后一個交易日7月9日，股市大跌2.37%。 富蘭投資管理公司副總、首席策略師楊東輝在微博上質疑稱：按照流通市值看，現在的2000點相當于2007年時的6124點，目前價位實際上已經相當于2007年的7000點了，所以A股還會向下跌，1800點是必見的低點。 雖然關于滬指當前2000點等同于當年的7000點的說法還有待商榷，但這一根據流通市值和市場資金來判斷A股指數真實性的方法，實際上和去年《每日經濟新聞》記者就提出的“真實換手率”如出一轍。 記者此前曾多次撰文稱，在流通市值大幅增加的背景下，只有有充足的成交才能夠推動股市上行。然而，根據“真實換手率=日均成交額÷流通市值×100%”來測算，滬市單邊4000點時（2007年5月）的真實換手率曾高達5.65%。而即使是在998點前（2005年5月）真實換手率尚有0.85%。如今（2012年6月），滬指點位雖還有2200點，但真實換手率竟只剩0.47%。試想，如此少的資金怎樣去推動如此大的流通市值？ 空頭觀點二：陰謀底 除有私募對鉆石底一說表示不同意見外，所謂“正統”的券商圈子內，也有人對鉆石底表示不認同。 申銀萬國分析師徐明認為，所謂鉆石底更像是個“豆腐底”，隨時有被跌破的可能。在這樣的預期下，投資者寧肯選擇“錯過”，也不太愿意選擇“做錯”。 中投證券資深投資顧問徐曉宇則在微博勸降李大霄，理由是年內1.2萬億大小非解禁、預計IPO超過2000億、轉融通國債期貨年內有可能推出、垃圾債試點已是重要利空。 更有甚者，財經評論員林耘在微博中表示：“7年前，我給了你第一個可以炫耀的臺階，7年來我本著市場觀點多樣化……一直在央廣給你留著放言的平臺容忍你的一錯再錯，人可以無能，不能無恥，更不能把無恥當成通行證”。可能對于廣大投資者而言，看這樣一場論戰更像是看熱鬧。有股民調侃稱，或許李大霄先生的普通話不太好，其實他想說2132點是“暫時底”。 /市況失衡/ 深強滬弱到底是“神馬”信號？ 每經記者趙笛 當前，滬指仍距離2132點不遠，跌破或也只是時間問題。然而，也有分析人士注意到，深市各指數距離年初的低點仍有不少距離，這也成為他們仍看好市場原因之一。那么，“深強滬弱”的格局到底反映了什么現狀？能否護佑2132點成為“鉆石底”？ 銀行股拖累滬市 2012年7月12日，滬指最低探至2153點，距離2132點僅21點的距離，再跌1%就將告破。然而與此同時，深成指卻處于上漲態勢中，其最近的低點是在6月26日的9351點，該點位距離年初與滬指2132點相對應的低點8486點尚有865點的距離，即9.3%的下跌空間。 同樣是深市方面，中小板指數近期的最低點是6月29日的4393點，這一低點甚至連3月份二次探底的低點都沒有破，距離年初的低點3927點更是還有12%的下行空間。而創業板亦是如此，目前創業板指點位大約在725點左右，距離年初低點612點尚有16%的空間。因此，從整體上看，深市強、滬市弱的格局十分明顯，這又是為什么呢？ 從板塊和個股近期表現看，《每日經濟新聞》記者注意到，“深強滬弱”的原因之一是因為銀行股跌得太多。 統計顯示，7月以來，位居漲幅榜前列的板塊有釀酒、酒店旅游、農林牧漁、農藥化肥等，整體來看，包含其中的滬市和深市股票數量相差不多。 不過，在跌幅榜方面，由于占滬指權重比例非常大的銀行股經歷了兩次“不對稱降息”，市場對其贏利前景看空，故導致銀行股持續下跌拖累滬指。 統計顯示，16只銀行股中，屬于深市的僅有2家，總市值居前十位的銀行股均是滬市股票。 二次降息以來，滬市的工商銀行（601398，收盤價3.76元）、中國銀行（601988，收盤價2.77元）、農業銀行（601288，收盤價2.47元）、交通銀行（601328，收盤價4.35元）分別下跌了4.81%、1.77%、3.89%、3.33%；滬市的招商銀行（600036，收盤價10.17%）、浦發銀行（600000，收盤價7.73元）、興業銀行（601166，收盤價12.40元）、光大銀行（601818，收盤價2.75元）也分別下跌了6.27%、4.21%、4.69%、2.83%。 值得注意的是，表面來看，上述銀行股自身的跌幅并不大，但他們占上證綜指的權重比例非常高。 《每日經濟新聞》記者統計顯示，工商銀行、農業銀行、中國銀行、招商銀行的權重大約分別為6.54%、4.81%、3.59%、1.18%。也就是說，假設滬指當前為2200點，上述四家銀行若均下跌2%，則將因此拖累滬指下跌2.88點、2.12點、1.58點、0.52點，合計拖累股市下跌7.1點，跌幅0.32%。 資金流入深市 除銀行股下跌拖累滬指以外，市場資金從滬市流入深市的跡象也很明顯。這也是導致“深強滬弱”的原因之一。 《每日經濟新聞》記者統計顯示，截至7月13日，今年以來，滬市單邊日均成交額為787億元。從歷史數據看，2011年，滬市單邊日均成交額為978億元，2010年為1276億元，2007年至2009年每年依次為1281.5億元、748億元和1449億元。 以上數據表明，今年滬市日均單邊成交額僅比2008年要高一點，卻比其他年份的日均成交額低很多。 然而，深市方面的情況卻恰恰相反。記者注意到，相比2008年中期中小板指數上市時，日均成交額僅幾十億，如今，中小板的日均成交額可達到200億元，最高時突破400億元。創業板在上市伊始，成交額也不足百億，如今最高也超過了200億元。 對于這一現象，市場普遍認為是中小板、創業板市場的擴容導致了量能的增加。不過，若以“真實換手率”指標來看，中小板方面，在上市初期的2008年7月日均成交額為38.8億元，當時的中小板流通市值為3043億元，所以真實換手率為1.28%。而2012年3月，中小板真實換手率達到2.4%，2012年5月也達到1.6%。整體來看，中小板的真實換手率一直保持在比較高的水平。同樣，創業板方面，在位于創業板指頂部的2010年11月，創業板日均成交額為74.7億元，流通市值為1894億元，真實換手率為3.9%。2012年6月，創業板日均成交額為104.13億元，流通市值為2976億元，真實換手率為3.5%。由此可見，雖然當前市場低迷，但中小板、創業板真實換手率與其歷史頂部的換手率水平相差無幾，且大幅高于滬市。 值得注意的是，根據中登公司公布每月“A股賬戶市值”統計數據，記者在剔除了千萬級別賬戶因股指漲跌而受到的影響后發現，至少是從2010年1月以來，千萬元市值級別的賬戶數量相對是比較穩定的。這就是說，A股市場的存量資金相對而言是比較穩定的。 在此背景下，滬市成交額、真實換手率的持續下降，顯然表明資金流向了深市，而根據中小板、創業板放量的情況看，這兩個“小板”顯然分流了不少滬市主板資金。 強勢信號還是弱勢信號？ 由于明顯的“深強滬弱”格局，市場多空也就各執一端來評論市場是強還是弱、2132點是鉆石底還是暫時底。 對于多頭而言，他們看到的是市場熱點活躍，每天都有不少個股拉漲停板，醫藥、地產、白酒、消費股等，不少仍大幅上漲甚至屢創新高。比如保利地產（600048，收盤價12.80元）、招商地產（000024，收盤價26.14元）等地產龍頭股根本不見回調，持續上漲；白酒股中的酒鬼酒（000799，收盤價53.95元）、水井坊（600779，收盤價31.65元）、貴州茅臺（600519，收盤價262.70元）等都創出了歷史新高。在多頭眼中，熱點活躍，可以證明仍然存在很強賺錢效應，因此市場也不會跌到哪里去。 然而空方則認為，市場關注的焦點還是滬市，且一旦滬市持續走弱，深市也難獨善其身。2012年5月7日，深成指突破了前期3月的高點，正當市場認為深成指可以算作先行指標，滬指創新高也指日可待時，滬指卻在新高前止步。既然當初深市漲也沒能帶動滬市隨后跟漲，因此，如今深市強勢也未必能夠助滬指在2132點扛住。 /細節剖析/ 兩因素顯示市場或仍未見底 每經記者趙笛 俗話說“不破不立”，底部不是喊出來的，也不是罵出來的，而是“砸”出來的。無論是998點、1664點還是2132點，階段性底部都是恐慌之后出現的，體現為新股破發、強勢股補跌、市場哀聲一片。那么，當前的市場恐慌嗎？ 資金打新熱度不減 分析人士認為，從目前新股表現看，當前市場并不恐慌。 《每日經濟新聞》記者統計發現，在臨近滬指1664點時上市的新股，往往一上來就破發。 比如2008年9月10日上市的東方雨虹（002271，收盤價12.19元），發行價17.33元/股，上市首日雖上漲約15%，但次日便跌停，第三日便破發。 2008年9月19日，川潤股份（002272，收盤價7.79元）上市，發行價10.44元/股，上市首日暴漲254%。然而，隨后該股卻出現連續10個跌停，并于上市后第17個交易日破發”。 同日上市的水晶光電（002273，收盤價17.16元）也在上市首日大漲，但在上市第15個交易日股價破發。 華昌化工（002274，收盤價8.16元）作為在1664點之前上市的最后一只新股，除首日大漲以外，上市后也是連續下跌。 又如2132點前，據同花順數據統計，2011年12月1日～2012年1月6日，A股共有21只新股上市，上市首日破發者多達9只，上市五日后出現破發的股票更是多達13只，上市10日后破發者則有17只。 這其中，破發最嚴重的當屬加加食品（002650，收盤價22.94元）。該股上市首日暴跌26.33%，上市10日已下跌35.6%。 由此可見，在階段性底部出現前夕，新股破發或大幅下跌是恐慌的信號之一，也可算作股市見底的標志之一。而如今，2012年6月1日～7月13日，A股共有29只股票上市，上市首日下跌的有12只，5個交易日后破發有13只，10個交易日后破發的只有10只。在上述新股中，跌得最兇的當屬百隆東方（601339，收盤價11.11元）。該股上市首日下跌9.34%，10個交易日累計下跌16.4%。 然而，無論從下跌的家數還是跌幅來看，雖然當前的市場點位與2132點接近，但恐慌遠小于2132點時。 值得注意的是，2012年7月以來，A股共有7只新股上市，首日均錄得上漲。這其中，金河生物（002688，收盤價30.72元）漲幅為70.67%，津膜科技（300334，收盤價23.11元）漲幅為92.37%。顯然，當前的新股市場非但不恐慌，相反還成了資金集中的熱點和贏得暴利的機會所在。 分析人士認為，從以往經驗看，新股未出現大面積破發，市場并未出現恐慌，這都是不符合股市即將見底特征的。 板塊漲升持續 從熱點持續深化來看，當前的市場也并不恐慌。 比如2132點前的2011年11月，農林牧漁板塊在市場中表現十分抗跌，在大盤下跌5.46%的情況下，農林牧漁板塊加權漲幅為2.05%。這其中，龍頭股中福實業（000592，收盤價5.15元）從10月底開始出現了14個漲停，累計漲幅34%。 然而在2011年12月1日～2012年1月6日期間，農林牧漁板塊又以加權24.68%的跌幅位列跌幅榜前列。這其中，中福實業從12月份開始大幅下跌，到2132點時，股價又跌去了40%。 再比如1664點前,2008年9月19日～24日，當時受三大利好政策的刺激，股市大幅上漲。這其中煤炭、物資外貿、飛機制造、有色金屬股分別以23.33%、15.3%、11.8%、10.74%的加權漲幅排名靠前。而在2008年9月25日～10月28日間，這些板塊又分別以32.71%、25.41%、24.41%和29.42%的跌幅領跌A股。 從以上例子可見，在階段性大底前，強勢股需要補跌才能砸出市場底。然而，如今強勢股仍是“強者恒強”。 統計顯示，2012年5月，位居漲幅前列的板塊有環保、建筑建材、水泥、釀酒、生物制藥板塊；6月，錄得上漲的板塊有醫療器械、生物制藥、環保、釀酒、電力、食品板塊；7月，漲幅靠前的板塊有釀酒、食品、酒店旅游、農林牧漁、生物制藥板塊。 《每日經濟新聞》記者注意到，釀酒、食品、生物制藥、環保等板塊均是連續多月上漲，而在跌幅榜上也沒有這些板塊的名字。顯然，強勢股沒有補跌跡象，那么A股尚也就缺乏了一個認定底部的指標。 2132點不破不立？ 《每日經濟新聞》記者注意到，歷史上多個被不少人自以為是的底部點位都是靠不住的。 比如2008年市場都認為3000點有支撐，在3000點前，政策也救市了，股市也橫盤了，但最終還是跌破了。 再如2011年年底，市場普遍認為2010年7月的2319點是底部，但在橫盤震蕩后，最終又跌破了。 由此可見，將不少具體點位視作底部或認為到了上述點位就一定能撐得住，都是不太可靠的說法，為什么呢？因為：不破不立。 如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。 每經訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257