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每經記者 李文藝

近期有市場傳聞稱，蘇寧電器（002024，SZ）遭遇融券做空。

昨日（8月15日）中午，蘇寧電器突如其來的二股東 “10億元增持計劃”，幾乎將股價一竿子打上了漲停板，最終收于6.47元，彌補了8月14日的大跌。蘇寧電器的增持公告將原本的“降價戰”變成了“股價保衛戰”。蘇寧電器為何如此在意股價？

《每日經濟新聞》記者發現，6月6日至今，張近東累積質押了蘇寧電器17.1億股，占總股本的23.16%。如果股價繼續下跌，張近東或將失去對公司的控制權。

同時，蘇寧電器的股價對于一直想IPO而不得的京東商城，也有特殊的意義，業內有一個大膽猜想：京東與蘇寧合并就能獲得高額回報。

降價戰VS股價保衛戰

8月14日上午，京東商城CEO劉強東在微博上發布 “三年內零毛利”，并宣布跟蘇寧國美開戰之后，蘇寧電器股價大跌7.11%。隨后蘇寧、國美回擊應戰。昨日蘇寧電器股價低開，上午跌幅在3%以上。眼看腹背受敵的蘇寧電器，中午突發公告稱二股東蘇寧電器集團計劃在未來的三個月內，對公司股票進行增持，增持總金額合計不超過10億元。

“10億增持”承諾一出，蘇寧電器迅速將線上的“降價戰”變成了“股價保衛戰”，由此，其二級市場股價一路上竄，以漲停價收盤。

有分析人士指出，一般午間發布臨時公告，都是突發事件，可以看出蘇寧電器的增持承諾不是早有準備，而是突然應對股價下跌的策略。

盡管蘇寧電器昨日成交量達277萬手創三年以來的最大紀錄，并且股價最終反轉幾乎封住漲停，但是機構投資者仍以拋售為主。根據深交所披露的盤后數據，昨日三家機構席位現身前五大賣方席位，而前天（8月14日），前五大賣出席位中機構便占據四席，合計賣出資金高達2.3億元。因此，近期有市場傳聞稱，蘇寧電器遭遇融券做空。

張近東困局

《每日經濟新聞》記者發現，2012年6月6日、6月11日，蘇寧電器實際控制人張近東將其持有的限售股合計6.31億股分別質押給三家信托公司，占蘇寧電器總股本的9.01%。而截至6月11日，張近東累計質押股份數量為9.8億股。本次股權質押的目的很明確：張近東在隨后蘇寧電器的高價增發中，認購了35億元。

但二級市場股價的持續低迷，卻給張近東帶來了“災難”。8月3日，因為股價下跌，張近東需繼續追加質押股票7.3億股。《每日經濟新聞》記者粗略計算，張近東前后兩次質押和追加質押期間，蘇寧電器的股價下跌近25%。至此，張近東總共質押了17.1億股，占蘇寧電器總股本的23.16%。

值得注意的是，目前信托產品對上市公司股權質押的折扣率一降再降，普遍在5折以下，限售股的折扣率更低。另外，還必須附加其他條件，如股價下跌一定幅度后，需追加質押股權和保證金。

蘇寧電器股價在 “降價戰”中跌跌不休，張近東就要拿出更多的追加質押股權或保證金，對于已經質押了23.16%蘇寧電器股權的張近東來說，這是難以承受的。實際上，已經質押的17.1億股已經超過張近東直接、間接持有的蘇寧電器股份的76%。一個極端的情況是，張近東所質押的股權被信托公司強行平倉，這將直接威脅到他對公司的控制權。所以，二級市場股價對蘇寧電器的實際控制人尤為重要，不僅涉及控制權問題，還決定了張近東未來的融資能力，從而決定了其在電商價格戰中是否有“彈”可發。

資本雙贏的大膽猜想

昨日下午，京東商城CEO劉強東回答網友提問時說：“本人從不炒股，我對國內股票市場的資本游戲毫無興趣。”

可是，京東股東們可不一定這么想，京東商城一直謀求的海外上市之路就是一大證明。最新的消息是，如果順利，京東商城將在9月份赴美IPO，但公司估值的內外差異問題一直沒有解決。

“虧損”是牽絆京東IPO的最大阻礙。于是，有業內人士做出一個大膽猜想：對于總是燒錢的京東商城來說，與蘇寧合并就能獲得高額回報，一方面合并后可穩坐行業老大的位置，另一方面也解決了京東上市問題，股東回報也將很可觀。

所以，蘇寧電器的股價對于京東也有特殊意義，若一路走低，張近東面臨巨大的資金和控制權喪失壓力，京東對蘇寧就有更多的談判資本。

·機構態度

公募割肉避險 重倉基金損失慘重

每經記者 李新江 發自北京

昨日（8月15日），隨著電商價格戰愈演愈烈，國美電器（0493，HK）、蘇寧電器（002024，SZ）二級市場股價出現大幅波動，也使得該事件升級為機構投資者關注的焦點。

國美電器相關人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，已有機構投資者致電關注事件的發展情況。國美電器連連大跌，表明機構投資者開始伺機出貨。

盡管蘇寧電器昨日成交量達277萬手創三年以來的最大紀錄，并且股價最終反轉幾乎封住漲停，但是機構投資者仍以拋售為主。北京某大型基金公司基金經理指出，此事件無疑向家電銷售行業拋了一枚“重磅炸彈”，國美和蘇寧的業績將受直接影響，作為機構投資者，最好的選擇是不趟渾水。

公募基金稱不趟渾水

在沖擊5.57元年內最低價之后，昨日下午，蘇寧電器在做多資金的圍攻下，股價幾乎封住漲停，單日成交量達到277萬手，創2010年以來最大成交量。

在這場資金搶籌的盛宴中，公募基金似乎比較淡然，并伺機拋售籌碼。根據昨日晚間深交所披露的盤后數據，昨日三家機構席位現身前五大賣方席位，只有一家機構席位現身買家，買入量不足2300萬元。

這也是公募基金連續拋售蘇寧電器的延續。前天（8月14日），兩家機構分別買入2084萬元、2065萬元，但更多機構選擇大肆拋售，前五大賣出席位中機構便占據4位，合計賣出資金高達2.3億元。

“這在一定程度上體現了機構股東，尤其是持股的公募基金態度。”北京某基金研究人士昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，蘇寧電器宣布增持是其股價上漲的原因，但價格戰會直接影響公司業績，作為機構投資者最好的選擇是不趟渾水。

與蘇寧電器股價上演“咸魚翻身”相比，國美電器昨日表現更為遜色，繼本周一大跌8.75%之后，昨日再度下跌6.94%，機構股東出貨的態勢頗為明朗。

昨日，國美電器副總裁何陽青表示，已經有機構股東開始咨詢電商價格戰的情況，但是機構的關注程度及其動向目前尚未可知。

昨日京東商城相關人士在接受記者采訪時坦言，公司在第二輪與PE進行接觸時已經說明，這一次價格戰勢在必行，投資者對此也多表示支持。

然而，在二級市場專職做財務投資的公募基金，顯然不能與PE比拼“淡定”。實際上，在此之前受到經營數據影響，蘇寧電器股價持續下挫已經沖擊到多只重倉基金市場表現。作為公募基金熱衷的重倉股之一，根據基金二季報顯示，33家基金公司旗下的54只基金重倉持有蘇寧電器，在本輪價格戰中損失慘重。

將深層觸發經營面變化

“價格戰觸發了機構投資者對家電銷售行業盈利能力的擔憂。”上述北京基金經理指出，“在家電銷售行業，包括蘇寧和國美等龍頭企業已經出現銷售盈利疲軟的態勢，大規模的價格戰將加劇其經營面惡化，二級市場股價短期內難言樂觀。”

日前，國美電器發布的盈利預警稱，由于銷售收入下降及電商出現虧損，預計上半年業績將出現凈虧損，這是該公司自2004年在港上市以來首次出現中期業績虧損。

隨后，蘇寧電器發布2012年上半年業績快報顯示，公司凈利潤同比下滑29.49%。

盡管如此，不排除有機構提前入場布局的可能，尤其是隨著股價回落，或有機構投資者低位吸籌。根據深交所披露的數據，本周二、周三前五大買入席位中，機構買入量達到6500萬元。