指望分紅收投資 恐怕需要等百年

本報記者 周小苑

《 人民日報海外版 》( 2012年08月24日 第 02 版)

上交所近日發布《上市公司現金分紅指引(征求意見稿)》，要求上市公司公開披露現金分紅政策，當年凈利潤在彌補上年虧損后須拿出至少30%進行分紅，若不分紅則應披露原因。分析人士指出，股市長期以來存在許多“鐵公雞”，有的從來不回饋廣大中小股民，有的即使分紅也少得可憐，只夠“吃早點”。此次出臺該指導意見表明管理層決心通過政策的約束，引導上市公司更多采用分紅派息的方式回報投資者。

多家公司上市10年不分紅

A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴股卻不分紅現象始終存在。根據上交所公布的數據顯示，2011年滬市未進行現金分配的公司達到380家公司，占比高達40.5%，上市滿三年且連續三年未派發現金紅利的公司亦高達257家，占比達到27.4%，其中20家公司上市時間超過十年但從未進行過現金分紅。

“盡管近年來A股現金分紅情況逐漸改善，但現金分紅的收益率仍然處于很低的水平。” 新時代證券策略分析師白建康分析，初步測算上市公司平均年度分紅收益不足1%。換句話說，如果單純指望A股分紅，二級市場的部分股民要收回投資成本，恐怕得等上幾十年甚至是上百年。在此局面下，基于維護長期投資者利益的需要，提升上市公司現金分紅比例勢在必行。

上交所首席經濟學家胡汝銀表示，通過現金分紅，投資者能夠獲得穩定的現金回報，同時會迫使上市公司努力穩健經營，控制風險，創造更多的自由現金流。此外，通過現金分紅和真實現金流的流出，還可以降低上市公司業績作假的可能，提高上市公司財務數據的真實性。

“鐵公雞”缺乏制度約束

盡管自2001年起管理層就試圖從那些不分紅的“鐵公雞”身上拔毛，先后出臺了4項管理辦法或規定，但效果卻并不理想，這些“鐵公雞”依然能在股市長期存在。

“根本原因是我國制度的規定不夠規范，執行起來不嚴格。”北京科技大學管理學院經濟貿易系主任何維達對本報記者表示，從國外的規定來看，無論是盈利或者不盈利都有要求上市公司現金分紅的條款，股東投資要有回報，國外執行的非常好。但我國的證券法等一些法律規定對分紅的要求并不嚴格，這些公司大多數是包裝一下就圈錢上市，然后以業績不好為借口就不分紅了，證券公司也無法追究這些上市公司的責任。

此外，廣大中小股東在上市公司的決策過程中人微言輕，他們的利益自然也無法得到保障。中國人民大學法學院教授劉俊海表示，上市公司是否分紅、分紅之多寡由股東大會決定，但是由于我們的上市公司缺乏理性，股東大會是內部控制人說了算，中小股東沒有什么發言權。在這種情況下，上市公司雖有可觀巨額利潤，但它就是不分紅我們也沒有辦法。

“不分紅”懲罰須動真格

此次出臺的指導意見相比于以往最大的亮點就是要求上市公司每年至少一次進行現金分紅，并將上市公司分紅比例提高到30%，并且對超過50%的高分紅上市公司給予其再融資“綠色通道”等政策性獎勵。

對此，財經評論員皮海洲認為，能讓股市里的“鐵公雞們”拿出30%的凈利潤來分紅，這顯然比一毛不拔好很多，在一定程度上確實增加了投資者回報。上交所為鼓勵上市公司現金分紅推出“綠色通道”待遇可謂用心良苦，這一舉措的出發點是好的，作為一種探索也值得肯定。不過，從目前A股市場的投資環境來看，為防止“綠色通道”成為“圈錢通道”，建議上交所完善“綠色通道”條款，如對現金分紅至少要進行連續3年的考核、把再融資金額與分紅金額掛鉤等。

“這次證監會從兩個方面努力，一是明確上市公司要向股東分紅，二是要求嚴格執行。”何維達表示，這表明了管理層大力推行讓上市公司現金分紅的決心，對上市公司也有警示作用，其效果是可以期待的。

“然而，一個好的制度出臺了，不執行就是一張白紙，如何執行才是關鍵。”何維達認為，制度的執行比出臺更關鍵。證監會除了要督促上市公司執行分紅，還要拿出懲罰措施來懲罰違規的企業。對每年現金分紅的企業，增持擴股可以給予優先權，對不執行的公司可以給予三年的不予配股或擴股的懲罰，自然能給上市公司造成壓力，迫使上市公司現金分紅回饋股民。