每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

周二A股返身殺跌，滬綜指跌0.75%報2043.65點，深綜指跌0.92%報846.88點。從圖形看，滬綜指最弱，其他股指尚可，似乎仍處于反彈途中。

銀行股表現異常地弱，這顯然是大盤欲振乏力的重要因素。上證銀行指數已連續第三天殺跌，而且陰線一天長過一天。除銀行股外，地產、鋼鐵、機械、航空等股弱勢對指數也有較大拖累。

上半年業績顯示，銀行占了所有上市公司利潤的半壁江山，但銀行股走勢非但沒有體現出這種 “輝煌”，反而大舉殺跌，這值得警惕。

銀行盈利貌似不錯，但隨其貸款賬齡不斷增加，資產質量多半會單邊惡化。即使現在銀行還沒充分計提呆壞賬，但潛在損失早晚會表現出來。也就是說，銀行股只是合法地掩蓋了或有損失，但投資者無法始終漠視這一點。

其實昨同樣表現極弱的工程機械類股也有類似問題，此類個股上半年業績有些仍然不錯，但過高的應收賬風險十分顯眼，機構投資者前期還比較麻木，但最終和對待銀行股一樣，還是做出了拋售反應。

有些投資者更注重表面不錯的業績，但也有些更注重潛在損失。這是兩種投資思維，無所謂對錯，通常在強勢市場中前一種人占便宜，后者反而吃虧。

除潛在損失未充分揭示外，銀行的業績彈性頗大也是個問題。由于經營資產的高杠桿，銀行股業績上升時固然極猛，可萬一哪天日子難過時，業績同樣也可能猛烈下降。高杠桿是雙刃劍，并不僅限于銀行股，比如在航空股也有表現。近期航空股無疑走勢極弱，這里面雖有人民幣貶值因素作怪，但過高的負債率同樣也是極重要因素。

當實體經濟極弱且暫時看不到前景時，投資者最好在選股時側重那些負債率較低的公司。低負債的公司看似 “不思進取”，也很難取得暴利，但它們對抗蕭條的能力會更大些。這就好比動物過冬，收縮四肢窩在洞里保存養分看似不思進取，但其實是正著。相反，過度舒展和到處跑動，這看似進取，但如果運氣不夠好或能力不到位，反更有可能捱不到明春。

大盤雖然走勢慘淡，但從昨盤后股指期貨持倉變化來看，也許大盤并未完全走壞，未來反彈仍可能延續。昨中金所盤后數據顯示，期指主力合約前二十家主力凈空單減約2700手，這在近期似乎不太常見，或暗示主力不太認可因權重股壓盤所造成的殺跌。

后市方面，筆者認為2000點大關可能最終難保，但目前可能還未到跌破的時候。操作方面，建議投資者仍可持股觀望，目前繼續殺跌有點悲觀過度。

從技術面看，年初以來股指走勢畫成個“M”，高點在2478點，頸線在2242點，對等翻下來在2006點。據筆者歷年觀察，屬于箱體類型的測量位相對可靠些，可靠度遠高于基于波浪理論的測量位。

再從基本面看，雖然公司業績下滑，但中報剛公布，利空其實階段性得到極大釋放，繼續殺跌動能即使有，也可能弱一些。再說管理層近期似乎有所動作，如昨傳出“內貿十二五規劃出臺”等政策加碼消息。因今秋有重大會議，完全不排除未來或有更密集的政策出臺。