華寶興業(yè)基金管理公司

在中國，價值投資早已成為老生常談，也成為了最為時髦的投資方式之一，但真正能夠秉持價值投資準(zhǔn)則的人屈指可數(shù)。

價值投資，是成長投資的對立面，指的是在一家公司的市場價格相對于其內(nèi)在價值大打折扣時買入該公司股票，投資目標(biāo)往往是被低估的。符合價值投資要求的公司，即是有“安全邊際”的。所謂的安全邊際，是指價值與價格相比被低估的程度，只有當(dāng)價值被低估的時候才存在。安全邊際不保證一定能避免損失，但能保證獲利的機(jī)會比損失的機(jī)會更多。

上市公司的回報預(yù)期，是上市公司安全邊際的前提條件。因為只有上市公司的回報能夠得以延續(xù)，其內(nèi)在價值才能有所保障。今年以來，國家和監(jiān)管層對上市公司分紅給予了多方位的政策支持，證監(jiān)會主席郭樹清上任后“第一把火”即燒向分紅制度，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，交易所也下發(fā)了專門文件對上市公司分紅進(jìn)行引導(dǎo)。缺乏回報意識、不能給股東帶來切實回報的上市公司，最終將被市場所擯棄。

實現(xiàn)安全邊際的另一個條件是，合適的市場價格。本杰明·格雷厄姆1934年在其著作 《有價證券分析》中提到了兩種安全的選股方法：第一種方法是以低于公司2/3凈資產(chǎn)價值的價格買入公司股票；第二種是購買低市盈率的公司股票。A股市場在經(jīng)歷一段持續(xù)的低迷之后，目前市場的整體估值已經(jīng)處在歷史低谷，尤其藍(lán)籌股的股價已嚴(yán)重超跌。2007年，藍(lán)籌股的代表指數(shù)——上證綜指的最高市盈率曾一度達(dá)到71.38倍，而截至今年8月31日，上證綜指的動態(tài)市盈率已經(jīng)降至10.47倍的歷史低位。人棄我取，A股市場中數(shù)量眾多的上市公司，尤其藍(lán)籌公司已經(jīng)具備非常高的安全邊際，真正的價值投資時代已經(jīng)開啟。

（投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎）