每經編輯 每經記者 曾子建 唐強    

每經記者 曾子建 唐強

千呼萬喚之下，美國新一輪量化寬松政策終于出爐。昨日，美聯儲宣布，決定每月以400億美元的速度購買抵押貸款資產證券，同時繼續完成原定于今年年底結束的扭曲操作。受此消息影響，道瓊斯指數當天大漲

206.51點，收于13539.86點，漲幅1.55%，創下了2007年末以來的新高。

QE3的歸來，傳導至A股市場自然也會掀起波瀾。然而，并非所有的行業都會受到明顯影響，那么，究竟哪些行業有望在新一輪量化寬松的背景下脫穎而出？

有色金屬：反彈急先鋒

每經記者 曾子建

自從9月7日大盤反彈以來，有色金屬板塊就率先成為反彈行情的主角。行情啟動當天，有色金屬行業指數大漲5.44%。而本周，盡管大盤走勢相對減弱，但有色股繼續保持強勁的升勢，行業指數再漲3.03%，成為除軍工股外最大的亮點。

而昨日，在QE3啟動的消息刺激下，有色股板塊集體躁動，貴研鉑業、恒邦股份、榮華實業等漲停，中金黃金、辰州礦業等都有不錯表現。新一輪的量化寬松，能否令有色股板塊成為本輪反彈行情的急先鋒？

QE對金屬形成正面催化

實際上，從前兩次美聯儲推出QE后的市場反應來看，量化寬松向來對金屬價格形成正面催化，這一次當然不例外——在美聯儲宣布QE3之后，紐約黃金期貨價格漲幅超過2%。

申銀萬國分析師葉培培認為，“市場表現完全符合QE之后商品價格必將大漲的趨勢。”而從持續性上看，以銅價為例，2010年QE2推出后，銅價幾乎單邊上漲了5個月；2008年QE1推出后，銅價則是單邊上漲了8個月。雖然金屬價格的上漲，對QE的敏感性顯得有趨弱的可能，但相信QE3推出后依然會帶來工業金屬和黃金的階段性上漲。

而從前兩次量化寬松推出后，A股市場有色股的表現來看，也不難看出如今有色股必然會成為資金追捧的對象。

在2008年美國實施第一次量化寬松之后，A股市場有色金屬行業指數從最低的1651點上漲到2009年8月份的6933點，累計最大漲幅高達320%，遠遠超過了上證指數的漲幅。同樣，2010年9月美聯儲推出QE2之后，有色金屬股更是引領了A股市場10月份的井噴行情，當時有色金屬行業指數在一個月之內上漲了60%。

不過，國泰君安的分析師認為，雖然QE3會抬升有色指數，但幅度可能不及前兩次大。國泰君安認為，QE1是在沒有預期的情況下出臺，QE2的推出在2010年9月已經確定，且股市提前反應，而QE3的出臺卻存在一定爭論，且刺激的力度比之前要小，因此市場的反應可能會相應減弱。

兩條投資主線值得關注

第一條是美元刺激貴金屬，金銀股都是好標的。

國泰君安分析師認為，美元作為全球事實上的本位貨幣，與黃金具有最直接的蹺蹺板關系。也就是說，美元指數下跌的同時，必然帶來黃金價格的上漲。而QE3的出臺，將降低美元、美債的吸引力，相比銅等工業金屬，純金屬屬性的黃金將更加受益。同樣的邏輯，白銀作為另外一種貴金屬，白銀股票同樣值得關注。

第二條是儲量價值、市值大的公司。

國泰君安指出，自從QE2以來，一個已被證明的比較準確的投資邏輯是：理論上講，貨幣貶值導致資源升值的過程中，所有資源升值幅度應該是相同的。那么類似庫存，“儲量價值/市值”越大的公司，對貨幣貶值的敏感性就會越高，也在升值中越受益。從這個角度看，如西部礦業、紫金礦業、江西銅業、中金嶺南、錫業股份、銅陵有色等，都值得投資者關注。

·重點公司

山東黃金：儲量將迅猛增長

后續的資源注入，將是山東黃金（600547，收盤價39.68元）最大的亮點。年初在激烈的爭奪中，山東黃金集團一舉拿下了世界最大單體黃金礦山的控股權，并明確將注入上市公司，從而為公司贏得了戰略布局的主動權。未來山東黃金將通過三種方式增儲：第一，大股東資產注入。比如公司擬通過定向增發注入集團300噸黃金資產；第二，對外并購資源。2012年初完成甘肅西和縣中寶礦業公司股權收購 （增加黃金儲量32.6噸，權益黃金資源儲量22.8噸）；第三，內部礦山增儲量。今年上半年，山東黃金實現凈利潤14.06億元，同比增加34%，這幾乎超出所有機構的預期。因此，眾多研究員上調了山東黃金全年的業績預測。

盛達礦業：白銀股穩健成長

盛達礦業（000603，收盤價23.84元）的核心資產是新置入的62.76%內蒙古銀都礦業股權，銀都礦業是盈利能力極強的采礦公司，年產銀精礦約120噸，鉛鋅精礦合計約4~5萬噸。它擁有儲量龐大的高品位銀鉛鋅礦，當前銀儲量約3573噸，鉛和鋅約為36萬噸和80萬噸。過去3年銀都礦業毛利率分別高達83.41%、84.34%、87.50%。

銅陵有色：新產能提升盈利

銅陵有色（000630，收盤價19.68元）目前擁有精煉銅產能90萬噸/年，位列全國第二，全球前十。公司建設的 “銅冶煉工藝技術升級改造項目”達產后，將新增40萬噸/年精煉銅產能。據稱，這部分新增產能單位成本較現有產能可下降26.6%；2012下半年至2013年，是40萬噸/年精煉銅冶煉項目的達產期，將帶動公司精煉銅業務盈利水平整體提升。另外，在美國推出QE3的背景下，預計今年國際銅價有望重新站上8500美元/噸。

水泥行業：欲掀新行情

每經記者 曾子建

9月7日以來，以水泥板塊為代表的建材類個股也向市場展現了強大的爆發力。作為周期類個股的典型代表，QE3的啟動，會不會將水泥股行情帶入新的高度？哪些水泥股又最有望成為行業領頭羊呢？

四萬億帶來超級大行情

2008年11月，次貸危機后的第一波水泥股行情伴隨著國家的“四萬億”巨額投資計劃而轟轟烈烈啟動。水泥指數從2008年11月3日至最高點2009年8月4日，上漲了211%，相對于大盤指數的超額收益為109%。由于政府投資主要集中在基礎設施建設領域，對水泥行業拉動尤其明顯。

宏源證券分析師鄧海清認為，“四萬億”投資計劃大規模啟動基建以及寬松的財政政策伴隨著高頻率的4次降準和5次降息，是上一次水泥股行情爆發的主要因素。

另外，“四萬億”投資導致固定資產投資保持高速增長，盡管房地產市場尚未擺脫金融危機帶來的需求不景氣，房地產投資增速低迷，迅猛增長的基礎設施投資仍有力拉動了水泥產量和噸利潤的上升。上市公司的優異業績表現，也推動水泥股價一路攀升。

QE3終結中國央行靜觀預期

14日，美聯儲宣布啟動新一輪量化寬松政策，這將對我國宏觀經濟政策產生怎樣的影響，對A股市場的水泥股又將帶來怎樣的影響？

美聯儲QE3出來后，預計中國央行將結束靜觀期，并在新一輪“穩增長”中將更加主動積極地采取降息或降準等微調寬松措施，從而推動周期股反彈幅度升級。

從歷史上水泥股大行情來看，引發一波水泥建材行情的因素主要包括，貨幣政策進入降準降息通道；政府主導進行大規模投資建設；大幅并購潮推動供給面改善；水泥行業底部反彈，出現拐點。那么，水泥股發動行情的其他幾個條件是否具備？

基建項目大量獲批

近日，發改委審批通過大量基建項目，總投資規模超過1萬億元，主要包含軌道交通和公路項目，市場對政府穩增長的預期再度增強。如果這些項目能夠得到落實，將會對水泥需求帶來實質性影響。

國信證券分析師邱波認為，根據經驗估算，這些投資或將帶來1.5億~2億噸水泥需求，約占2012年水泥總需求的10%。但是，由于項目從審批到最終開工使用水泥需要3~6個月，因此這些項目對水泥需求的影響或將于明年體現出來。

此外，短期由于發改委大量新批基建項目，增強大家對政府穩增長的信心，進而帶動水泥股的反彈，但是，未來水泥股的趨勢性上漲行情仍需要行業基本面的改善來支持，仍需等待水泥需求的回暖。

就個股而言，邱波認為，需求回暖時，業績彈性較大的華東、中南區域公司值得重點關注，如海螺水泥、江西水泥、巢東股份、華新水泥；基建需求占比較大，出臺刺激政策會帶來交易性機會的水泥公司，如祁連山、冀東水泥、天山股份、青松建化。

·重點公司

天山股份：區域水泥龍頭

天山股份（000877，收盤價8.78元）是新疆最大的水泥生產企業，在新疆區域水泥市場具有較大的市場影響力。公司2012年新增生產線5條，2013年預計再投產8條，新增產能沖擊動能較大，區內市場供需逆轉，但市場份額提高帶來的銷量大幅提升和規模效應帶來的單位成本下降，為未來業績的穩定提供了有力支撐。

上周五以來，天山股份展開底部反彈，放量十分明顯，表明場外資金開始有計劃介入這一水泥行業中的區域性龍頭，后市值得重點關注。

海螺水泥：水泥股老牌龍頭

海螺水泥 （600585，收盤價15.29元）是中國最大的水泥生產商和供應商。公司在華東、中南地區經過多年苦心耕耘之后，已經漸入盈利穩定期；公司西部市場開拓順利，目前在四川廣元、達州，重慶忠縣，陜西千陽、禮泉，甘肅平涼均有自建產能，這些生產線已經逐步投入運營。上半年，西部地區實現銷售收入28.95億元，同比大幅增長79.95%，占總銷售收入的比重達到14.27%，比重提高6.99個百分點，西部地區的銷售收入進入快速增長期。考慮到公司的行業龍頭地位，估值低于行業平均水平，公司投資價值凸顯。

祁連山：受益軌交建設

9月5日，發改委公布的新批準和調整的25個輕軌（地鐵）項目中，蘭州軌道交通建設項目總投資為229.22億元。規劃公布的消息刺激對公司形成短期利好。祁連山（600720，收盤價11.12元）是甘青地區最大的水泥企業，公司在甘青地區市場占有率超35%，且在隴南地區具有完全控制權。從規模和市場控制力來看，與競爭對手相比，公司具有絕對的規模和控制權優勢。

部分農產品：借“東風”上揚

每經記者 唐強

農產品的貨幣屬性正日益增強，在QE2中表現已較為明顯。在國際經濟不景氣之下，隨著美聯儲QE3的推出，農產品剛性需求的特點應會使其價格下降幅度小于工業商品，其貨幣屬性或將推動農產品漲價。

不過，多位期貨研究員認為，農產品的價格不能一概而論，從供需基本面來講，其價格未來或現分化趨勢。此外，QE3推出或將強化通脹預期，對農業股中的資源性行業短期股價的刺激效應將較為顯著。

農產品走勢或現分化

受利好刺激，芝加哥農產品期貨市場玉米、小麥和大豆期貨合約價格13日全線上行。當天，小麥12月合約收于每蒲式耳9.02美元，比前一交易日上漲12美分，漲幅為1.34%。相對應的，在昨日（9月14日）交易中，國內豆粕、豆油、白糖等商品期貨也出現了上漲行情。

“雖然美聯儲的QE3能夠對期貨市場起到刺激作用，但由于農產品的特性，其未來走勢或現分化。”某期貨研究員告訴記者。

的確，今年二季度以來，由于美國遭遇多年不遇的大旱，導致全球農產品價格一路高歌。對此，方正證券研究員蔡平霞認為，根據目前的信息，投資者應從基本面來分析，以便對農產品有清晰的認識，分化的趨勢是大概率事件。由于本年度大豆、玉米減產帶來的影響不會在短期內消失，預計QE3推出后相關農產品下行空間有限，有支撐力度，不宜過分看空。

不過對于棉花、白糖而言，情況就不同了，據美國農業部最新發布的全球棉花供需預測報告，2012、2013年度全球棉花期初庫存1521萬噸，較上次預測調增45萬噸；產量2483萬噸，調減2萬噸；消費2342萬噸，調減13萬噸；期末庫存1666萬噸，調增40萬噸。預計中國期初庫存666萬噸，較上次調增28萬噸；產量675萬噸，與上次持平；消費827萬噸，調減22萬噸；期末庫存773萬噸，調增29萬噸。

蔡平霞表示，這是一個非常權威的指標，該報告再次大幅調高全球棉花期末庫存，尤為明顯的供過于求局面難以扭轉，中國僅庫存就需一年時間消化，因而市場利空陰霾難以驅散。

與此類似的還有白糖，該產品也是供過于求，工業庫存高達288萬噸，直逼歷史最高點。目前市場糖價維持在5800元/噸下方徘徊，已幾乎跌破成本線。而上一次跌破成本線是從2008年開始的，持續時間約8個月，現在才剛剛進入低迷期，在下一年度壓榨期開始之前，糖價難以樂觀。

資源類個股有望受益

“農業股的投資完全是追隨行業的周期性波動。”某券商分析師告訴記者，在周期性向上的過程中，農產品價格隨之出現趨勢性上漲和階段性波動。對農業上市公司投資，常常存在的是題材型機會，從期貨糖價格上漲與糖類上市公司價格聯動，可以驗證這一結論。

國泰君安研究員認為，資源性行業受益，畜牧產業鏈受損，QE3將強化通脹預期，對農業股中的資源性行業短期股價刺激效應將會較為顯著。

該研究員進一步指出，QE3對通脹與經濟的刺激，使社會消費水平也隨之水漲船高，對于海參這類中高端產品需求有望提升，尤其是這個時點推出QE3或將強化海參漲價預期。

《每日經濟新聞》記者也注意到，2012年春季海參捕撈期間，由于受“北參南養”上市的沖擊，造成了海參價格低迷。山東威海海參大宗價格維持在160~170元/公斤，略低于去年同期170~180元/公斤。

實際上，南參主要是在春季上市，而海參真正的旺季是在下半年，屆時市場上將只有北參大規模上市。按照這樣的背景邏輯，壹橋苗業（002447，收盤價41.60元）和好當家（600467，收盤價8.77元）自然是良好標的，二者有望實現以量補價，維持業績穩定。

今年年初，美國公布的大豆種植面積低于市場預期，再加上美國遭遇世紀干旱，大豆供需關系極為緊張，大豆、豆粕期貨價格已經飆升超過50%。糧油企業無疑是豆類價格上漲直接標的，尤其是豆粕價格上漲將顯著改善壓榨利潤，壓榨開工率提升將加大利潤彈性。作為A股市場的糧油上市公司，東凌糧油（000893，收盤價14.06元）經營業績有望得到改善。

除此之外，種業和種植業具備資源屬性，其收入與大宗農產品價格直接或間接相關，農產品漲價預期強化對相關個股影響較大。

·重點公司

壹橋苗業：海參價格觸底回升

近期，壹橋苗業擬融資7.98億元，用于 “1.4萬畝圍堰海參養殖基地”及配套的“8萬立方米水體海參苗繁育基地”兩個項目的建設。

國泰君安研報指出，壹橋苗業上半年圍堰海參捕撈779畝，畝產266公斤，鮮活海參銷售145.9噸。下半年仍有3000畝海參可供捕撈，將一改公司往年下半年盈利不佳的局面。

從齊魯證券的調研情況來看，海參價格觸底反彈，最壞時刻已經過去。壹橋苗業鮮活海參價格從最開始的160元/公斤，上漲至6月初的170元/公斤，目前已達180元/公斤。

好當家：部分募投項目完工

瑞銀證券估計，2012年上半年好當家海參捕撈量超過1600噸，預計全年捕撈量超過3200噸，或超過市場預期（3000噸），下半年有望為公司帶來業績增長。

《每日經濟新聞》記者也了解到，公司去年募投項目中的“9800畝養殖面積”的大壩3月底成功合攏，目前還未大規模投苗。“7.6萬平米的育苗車間”去年完工后開始育苗，目前已有100頭/兩的育成苗育成。

需要注意的是，去年年底社保基金旗下兩組合（501和502）攜近3億元巨資前來捧場，但是伴隨著股價的下跌，其定增股東悉數被套超過20%。有分析人士認為，去年好當家完成上市以來的首次定增，定增股份將于今年11月解禁。根據市場經驗來講，屆時公司有望放出利好，配合解禁股東減持。