葉輝

全球化已經快速發展了20年，這個長期以來被篤信的國際貿易自由概念，曾為全球經濟繁榮保駕護航，現在正開始遭遇新的挑戰。

過去20年的全球化和國際貿易自由化，幾乎使全球貿易增速超過全球GDP增速的2倍。而中國在2001年加入WTO，既幫助了全球經濟快速增長更使自身經濟增長更加快速。

2008年的金融危機爆發后，世界經濟完全變了一副模樣。在當時的情形下，各國政府不斷出臺各種經濟措施，但遺憾的是，大多指向了貿易保護。

這使得WTO糾紛開始變得異常熱鬧。歐美對中國各種產品的反傾銷訴訟越來越頻繁，其出臺旨在使“制造業回流”的各項政策規劃，卻與自己在全球經濟體系中的比較優勢背道而馳。而貿易保護主義的抬頭，將助長世界各國技術性貿易壁壘的傾向，這種態勢如繼續下去，會使世界經濟衰退與貿易保護形成惡性循環。

更為糟糕的是，一種新的“貿易保護主義”形態出現了。這就是各國央行開始登臺表演的匯率戰爭：匯率競爭性貶值。這種做法的目的，是通過本國貨幣貶值來提高本國產品的出口競爭力。近期，各國央行集體實施貨幣大放水的背后均與此有關。

不過，讓市場感到意外的是，人民幣走勢與各國貨幣競相貶值的趨勢卻相反，不貶反升，并不斷創出自1993年以來的新高。人民幣流出和經濟下滑足以構成人民幣貶值的理由和事實。但人民幣反向運行，這顯然不利于中國出口企業和經濟的增長，也與“穩增長”政策的初衷相悖。

那么，人民幣為何與各國匯率競爭性貶值的走向背馳呢？市場給出了各種解釋，如外資流出中國加速、美國大選的政治因素等。

而近期在日本東京召開的國際貨幣基金組織和世界銀行年會上，央行副行長易綱在論壇上有三個表示：一是控通脹是央行的頭號工作；二是人民幣匯率已接近基于市場供需的均衡水平；三是人民幣國際化應由市場驅動，央行不會主動推動。

關鍵是人民幣基于市場供需的均衡水平到底在哪里？人民幣匯率與國內通脹是什么關系？人民幣匯率與經濟結構和增長又有怎樣的密切聯系？人民幣匯率波動與人民幣國際化又有何內在聯系？

被多數學者接受的是，“蒙代爾不可能三角理論”即“一國的獨立貨幣政策、匯率穩定和資本自由流動”只能三選二。

同樣被多數學者接受接受的是，浮動匯率制度是一國國內經濟穩定與通脹的防護堤。

在世界各國央行中，歐洲央行和多數國家央行采取的都是單一目標制，即控制通脹。美聯儲采用的是雙重目標：穩定價格和促進就業。即便美聯儲的雙重目標，一直被國內學者質疑，并且質疑的聲音越來越大。比如，美國共和黨就是現行政策的最大反對者，亦有可能是最大的改變者。畢竟這兩個目標有內在沖突，顧此失彼是常態。

中國央行的貨幣政策采取的是多目標制，且有四大目標：幣值穩定、經濟增長、充分就業和國際收支平衡。四項政策目標，恐怕難以全部同時完成。眼下和未來，或許控制通脹會成為央行的頭號工作。

美國一直攻擊中國操縱匯率，認為匯率水平被低估30%，而IMF也認為中國匯率水平低估了10%左右。美國和IMF固然不能代表市場，不過讓匯率更大限度浮動，或是更好的選擇。

中國金融市場的利率和匯率市場化，才剛剛被迫起步。在筆者看來，以前的制度就像一個18歲以上的成年人，被迫穿著十二三歲孩子的衣服一樣，衣不遮體且四處裂縫?，F在，到了成年人自由選擇自己應穿何種款式和尺寸的衣服的時候了。

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