藍色光標（300058）：業績符合預期,數字營銷時代把握轉型機遇

收入大幅增長的主要原因是公司原有內生業務實現超預期的高速增長(50%以上),同時新收購的子公司思恩客、精準陽光及今久廣告等實現并表。由于新收購的廣告業務毛利率較低,前3季度公司整體毛利率同比略微下滑1.9個百分點至38.5%,但同時銷售費用率和管理費用率都有所下降使得整體期間費用率減少1.6%至18.0%。

公司于3季度收購四川分時傳媒,繼精準陽光后,分時傳媒的并入使公司在戶外廣告行業的布局進一步強化,公關廣告版圖的整體布局又下一程,考慮到審批節奏的加快,我們預計分時傳媒有望于明年正式并表。

外延擴張模式不斷推進,數字營銷時代把握轉型機遇:

公司內生加外延模式逐漸成熟,發展戰略目標清晰。未來公司將不斷強化各個品牌之間的業務協作和資源共享,業務的協作將大大提升各自的盈利能力,后續繼續關注外延式擴張之路的推進及由此帶來的規模擴張和盈利增長。面對營銷行業的數字化的變革方向,公司積極的戰略布局,在數字營銷時代公司將面臨更廣闊的市場空間,其市場份額也有望不斷得到提升,未來的價值存在巨大的提升空間。后續收購持續推進和收購模式的不斷成熟,將會對公司的業績和股價產生巨大的推動作用。

盈利預測&投資建議:

公司長期成長路徑清晰,是我們自去年以來一直首推標的,未來將朝著綜合性傳播服務集團方向不斷邁進,而業務布局最終的協同效應體現為有機增長將推動估值的提升,我們維持公司2012-2014年EPS預測分別為0.68元、1.00元、1.28元,考慮到相關公司業績的季節性因素,我們認為全年業績仍存在超預期的可能,維持“買入”評級,6-12個月目標價28-30元,每次股價調整都將帶來更好的介入機會。（光大證券 張良衛）