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“熱錢”料不會轉戰A股

中國證券報 2012-10-29 16:04:31

分析人士認為,本輪量化寬松潮引發的資本流入或已接近尾聲,內地不大可能重現大規模資金涌入抬高A股價格的情形。

歐美央行推行新一輪量化寬松政策后,新興市場迎來新一輪資金涌入,香港金管局更是實施三年來最大規模的干預匯市舉措。分析人士認為,本輪量化寬松潮引發的資本流入或已接近尾聲,內地不大可能重現大規模資金涌入抬高A股價格的情形。

7月末,市場對于推出量化寬松的預期已十分強烈,推動美元指數從84的階段性頂部回落。9月以來,全球資金風險偏好上升,新興市場迎來一輪資金涌入潮,中國也受到一些影響。一是8月下旬、9月中上旬、10月中旬,人民幣對美元中間價出現階段性升值;二是9月外匯占款轉正,扭轉了前期為負的局面;三是近期央行罕見地在公開市場上進行凈回籠操作。

但這并不意味著出現新一輪資本持續流入中國的情形,“熱錢”轉戰A股的可能性并不大。

首先,盡管9月外匯占款轉負為正,但從外匯流入項觀察,9月貿易順差創歷史新高,加上當月FDI兩項合計約2300億元。而當月外匯占款僅增長1300億元,二者的差額仍為負值。從市場流動性來看,此前兩個月外匯占款負增長、財政存款增加對流動性“雙重抽離”,但9月財政存款大幅減少3698億元,成為補充市場流動性的重要來源。9月以來市場流動性出現寬松,并不完全是外部資本流入的結果。

其次,本輪資本流入或已進入尾聲。從9月17日開始,美元指數開始止跌并出現小幅回升,新一輪量化寬松政策對美元的影響似乎已告一段落。究其原因,美聯儲本輪量化寬松政策在總規模、實施力度方面都顯著小于此前兩輪寬松政策,美元繼續下跌的可能性不大。

再次,資本的流向最終還由經濟基本面來決定。全球三大經濟體中,中國經濟短期面臨無法克服的結構性困難,如外需回落、產能過剩、人口紅利漸逝、制度紅利衰竭等。這些因素決定了中國經濟增長的長期中樞將下移。歐債危機短期內也難以得到實質性解決。美國經濟溫和復蘇的步伐則較確定:當前美國企業部門現金流和利潤處于歷史最好水平;9月美國新房銷量達2010年4月以來最高點,顯示樓市這一重要資產部門或已見底;制造業回流美國、能源獨立戰略開始發力,也都對其經濟復蘇提供良好條件。尤為重要的是,美國致力于提升服務業可貿易水平的戰略,將在一定程度上降低經濟復蘇進程對弱勢美元的依賴,美元將保持中期強勢地位。美元資產將受到全球資金的青睞。

此外,對于流入境內的資金,容量大、流動性強的貨幣市場是其首選。國內股市目前波動水平比境外還高,對熱錢的吸引力減弱。樓市對熱錢的青睞度也有所降低,因為目前樓市的價格處在較高水平,投資屬性減弱,限購政策也限制了熱錢進入樓市。

在判斷不大可能出現新一輪大規模資金進入中國內地的前提下,當前的資本波動不會對國內貨幣政策產生大的影響。短期的資本流入可能有助于市場流動性寬松,但目前的規模尚不足以影響政策出現方向性變化。中期來看,一旦美元再度確立強勢地位,我國貨幣政策更應警惕資本大幅波動的風險。(本報記者 任曉)

責編 趙慶

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