每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 羅慧    

每經記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

10月29日，雙幣雙股合和公路基建人民幣股（80737，HK）在港交所正式掛牌上市，這也是全球第一只既能以港元計價又能以人民幣計價，并同時自由買賣的股票。但這樣的創新標的，其套利空間卻面臨著一系列的不確定性。

次日套利價差約1.5%

所謂雙幣雙股，是指同一只股票可以同時使用兩種貨幣，以兩個股票代碼做交易。以合和公路基建為例，投資者可以自由選擇以港元或人民幣認購及買賣同一只股票，也可以將持有的股票自由轉換為另一貨幣計價的股票。

有市場分析人士認為，此舉是港交所在發展人民幣產品過程中的重要突破，加強了香港作為人民幣離岸中心的地位。而隨著香港的人民幣存款占外幣存款的比重不斷上升，雙幣雙股也為投資者提供了一條新的投資渠道。

此外，由于投資者可以自由轉換兩種貨幣計價的股票，在人民幣升值預期強烈的大背景下，雙幣雙股的誕生也顯得非常及時。

以10月30日的收盤價為例，人民幣計價的合和公路基建收盤價為3.26元/股，而港元計價的報收于4.07港元/股。由于港元對人民幣中間價為0.8132，則折合人民幣為3.3097元/股，這意味著，兩者的軋差數0.0497元即為套利價差（1.52%）。反過來，3.26元/股折算為港元報價為4.008港元/股，也就是說，只要港股價格不跌破4.008港元/股，不考慮交易成本，中間就存在套利空間。

另外，若考慮人民幣升值預期，則投資者可以將港元股轉換為人民幣股，從而規避了人民幣升值帶來的風險。不過，有專家提醒到，在轉換的過程中，做買入同時沽出操作時，需確定可成功買入股票，以免造成無貨非法沽空。

操作性有待商榷

盡管理論上存在無風險套利的空間，但在實際交易的過程中，仍然存在著一定的不確定性。首先要考慮的是交易成本，因為這會壓縮可套利的空間，甚至完全覆蓋套利空間。投資者在實際操作過程中，除了要考慮人民幣柜臺的交易成本 （包括印花稅、交易征費、交易所征費、結算所征費）以外，還要留意轉換股份時所要支出的費用。

中金在線相關資料顯示，若投資者屬實物股東，即以個人名義持有，則可通過股份過戶處轉換股份，時間大約是二至七個工作日，目前投資者可采用兩日 “特快服務”，每張股票收費100元；若采用三日服務，每張股票收費25元，而第一個月將免收 “港元轉人民幣股”的轉股費。若投資者為非實物股東，即通過經紀商或銀行持有，則可通過港交所旗下中央結算進行實時轉換，香港結算向經紀商收取的手續費為每筆5港元，至于經紀商向客戶收取的費用，則需參考每家經紀商各自的收費標準。

事實上，股票價格波動較小也會使套利的可操作范圍變小。截至10月30日收盤，合和公路基建人民幣股的波動幅度不超過3%。對此，輝立投資（上海）資深研究員陳星宇稱，“由于目前投資者對產品本身不是特別了解，參與度不高，所以可以套利的空間也不是很大。但隨著投資者對產品逐漸地熟悉和了解，則交投的活躍度也將加大，使得套利空間變大。”

從產品結構來看，套利行為的產生主要是基于港元對人民幣的匯率變動情況的預期，只有人民幣存在升值預期，才可能有更多的投資者參與人民幣股的交易。今年以來，人民幣對港元已經升值了0.33%，未來的升值空間還有多大，還很難預料。

此外，也要考慮匯率對上市公司本身的利潤影響。比如，人民幣升值雖然可能帶來一定的套利空間，但如果對企業造成負面影響，則有可能令股價承壓。

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